這還不算完，順豐控股的市值經過一段時間的調整之後，再度開啟上漲模式，於2021年2月創下5681億元的歷史峰值。

卻不想，這之後資本對順豐的態度變了。

順豐控股不再是資本市場的「香餑餑」，其市值開啟遙遙無期的下跌之路。

截至2023年1月3日，順豐控股市值為2828億元，與歷史峰值相比縮水了2853億元，縮水幅度高達50.22%，而同期深證成指的跌幅為31.77%，遠未到腰斬的地步。

之所以如此，與順豐的業績有莫大的關係。

順豐控股2021年第一季度凈利潤為-9.89億元，為其近15年來首次虧損，令外界一片譁然，紛紛用腳投票；到了2022年前三季度季度，凈利潤為44.72億元，同比增長148.77%。

凈利潤回到2019年的水平

需要注意的是，順豐的凈利潤大漲皆因合併了嘉里物流的財務數據，真實經營並不如表明那麼樂觀:2022年第三季度，毛利率為12.23%，同比減少1.23個百分點，環比減少0.54個百分點。

一言以蔽之，順豐控股的業績有所恢復，但含金量仍有待提升。

「護城河」不寬，成長性欠缺

毛利率下滑，背後折射的是順豐「護城河」不夠寬。

當初，快遞業務處於野蠻生長的階段，順豐以高品質為抓手脫穎而出，進而憑藉口碑構築了公司「護城河」。

然而，高品質並不具備唯一性與稀缺性，容易被對手複製。

譬如，順豐是春節不打烊的重要推手之一，也在特殊時期享受到流量紅利，但看到順豐「吃到肉」之後，「四通一達」也紛紛跟著春節不打烊，如此一來順豐不得不面臨業務量分流、補貼高企等問題。

據時代財經報道，順豐宣布兔年春節將用4億元獎勵春節值守員工，，其中2億元為春節專項激勵包。

再譬如，順豐是國內第一家擁有航空貨運機場的物流公司，堪稱航空貨運的領跑者，為其高時效立下了汗馬功勞，但京東、圓通等也下場組建了貨運機隊，並紛紛謀劃了全球航空貨運樞紐與順豐分庭抗禮。

以上可見，順豐的「人無我有，人有我優」打法正在逐步失靈。

對此，一名市場人士告訴鋅刻度：「現在行業的服務早已標準化，以『最後一公里』為例，順豐承諾50城不上門必賠付，中通、圓通、韻達等也紛紛要求末端送貨上門，提高品質成為行業的共識，至於安全可靠還有京東物流可選。」

事實上，京東物流對順豐的威脅肉眼可見。

起初，京東物流僅為京東生態系統服務，與順豐並無直接競爭關係，然而其自立門戶之後，雙方的關係有了微妙的變化。

2017年9月底，京東物流與網易嚴選達成合作，順豐不再吃獨食，雙方圍繞網易的高端商品展開了對壘。

這之後，京東物流切入了辦公件領域。

須知，辦公件是一個高利潤的細分賽道，之前主要由順豐把持，京東物流入局之後憑藉高可靠性則可以分一杯羹。

畢竟，這是一場不對稱的競爭，京東物流可以搶順豐控股的客戶，而順豐控股卻難以搶京東物流的客戶。

此消彼長之下，順豐的成長性自然受到質疑。

據公開數據顯示，順豐2022年上半年的業務量為51.3億件，與去年同期幾乎持平，天花板已頗為明顯。

一名網際網路資深觀察人士告訴記者： 「菜鳥網絡與京東物流正在不斷跑馬圈地、下沉市場，增速遠非順豐可及，缺乏生態體系支撐的順豐未來拿什麼與之抗衡？ 」

走向電商，遲遲打不開局面

實際上，順豐對短板早已知曉，多年以來一直渴望補短板。

「我一直認為，靠出賣勞力搬貨不是順豐的終極宿命，接下來我們的賺錢模式要從手腳過渡到嘴巴，從體力轉向腦力，從注重公司品牌形象轉向開始重視員工個人形象品牌。」王衛曾如此憧憬順豐的高度，「我們的未來，是會走到很多行業裡面去，做深很多行業，而不是『最後一公里』的倉庫配送。」

簡而言之，順豐試圖構築生態體系，通過高利潤的電商業務拉出「第二曲線」。

於是乎，順豐做起了「電商夢」。

早在2010年，順豐就試水電商，成立「E商圈」銷售食品、手機等商品，卻因為打不開銷售無疾而終；2012年，推出順豐優選，主打生鮮在線購物，一直不瘟不火，不得不於2021年更名為「優選特惠商城」，這之後就邊緣化了；2014年，推出「嘿店」，主打線下O2O社區，於2019年宣布全部關閉；2015年，推出順豐海淘，主打跨境電商，同年改名為豐趣海淘，於2022年11月宣布下架……

以上可見，順豐的電商之路不順。

北上資金在減少

一名業內人士告訴鋅刻度：「從電商到物流是高打低，從物流到電商是低打高，兩者的難度完全不一樣。」

上述業內人士進一步表示，物流的商業核心是提升效率、控制成本以及做好服務，而電商在此基礎之上還要考慮資本運作、流量獲取、營銷策略等，因而由低維向高維探索時，容易出現方向迷失等問題，這不是順豐一家的問題，圓通、申通等涉足電商也是如此。

總而言之，三十歲的順豐在資本市場的表現不盡如人意，亟需講出更動聽的新故事，這就需要順豐在物流之外開拓新的利潤來源，並延伸新的業務支脈。

那麼，順豐迷茫中如何自我救贖，仍有待觀察。