華大基因亟需自我救贖
撰文/ 陳鄧新
編輯/ 李覲麟
華大基因，一直是資本市場的「明星」。
前不久，華大基因公告，2022年全年營業收入為71.26億元，同比增長5.32%；凈利潤為8.12億元，同比減少244.42%。
與之對應的是，「同門兄弟」華大智造公告，2022年全年營業收入為42.31億元，同比增長7.68%；凈利潤為20.11億元，同比增長315.89%。
凈利潤一增一減之間，別有一番滋味。
那麼，華大基因到底還能不能打？華大基因業績褪色，背後是何緣由？華大智造，為何更為硬氣？
增收不增利，現金流承壓
「你能看到多遠的過去，就能看到多遠的未來。」
這是邱吉爾的一句話名言，被華大基因CEO尹燁奉為圭臬，也被外界解讀為華大基因的「長期主義」。
而談到未來，華大基因董事長汪建曾信心滿滿：「科技服務能到一百億元，醫學服務能到一千億元，人人服務能到一萬億元。」
汪建立下的Flag，一度令資本市場頗為嚮往。
據公開資料顯示，華大基因2017年上市之初，一口氣斬獲18個漲停，好不風光，之後數月股價繼續攀升至261.99元，市值破千億元，相比最初78.85億元市值，漲了足足逾十倍，從而「基因界騰訊」的名號響徹資本市場。
然而，華大基因遭遇了強預期與弱現實。
2017年~2019年，華大基因的營業收入分別為20.96億元、25.36億元、28億元，而凈利潤分別為3.98億元、3.87億元、2.76億元，陷入「增收不增利」的窘境。
如若不是2020年飛出「黑天鵝」，其鹹魚翻身則無從談起。
不承想，站上「風口」的華大基因這三年的業績卻是高開低走，又回到「王二小過年」的狀態：2020年~2022年，華大基因的凈利潤分別為20.9億元、14.62億元、8.12億元。
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業績一言難盡
以上可見，華大基因長期被業績的可持續性所困擾。
更為糟糕的是，華大基因的現金流承壓。
截至2022年第三季度，華大基因的每股現金流為-0.466元，創了披露數據以來的歷史新低，須知2012年其每股現金流為36.24元，有了雲泥之別。
此背景下，華大基因的市值不斷縮水。
截至2023年2月27日，華大基因的市值為230.8億元，相較歷史峰值縮水約四分之三，令人唏噓不已。
與之對應的是，華大基因麻煩不斷。
據科技部2018年10月的一則行政處罰決定書顯示，中國人類遺傳資源管理辦公室調查發現，華大基因在未經許可的條件，將部分人類遺傳資源信息從網上傳遞出境。
而據企查查的數據顯示，華大基因的自身風險高達134條，涉及司法風險、監管風險、經營風險等。
譬如，汪建、尹燁等人因為沒有「未依法履行其他職責」，被中國證券監督管理委員會深圳監管局進行了違規處理。
回歸常態，弊端顯現
對此，一名私募人士告訴鋅刻度：「這兩三年，華大基因積極參與抗疫，火眼實驗室為新冠檢測立下了汗馬功勞，這點毋庸置疑。但是，華大基因面臨的內憂外患，並沒有因為疫情而消失。」
其一，新冠檢測不再是「剛需」。
近年來，華大基因第一大業務為新冠檢測，受益於需求端的高景氣，一度賺得盆滿缽滿，但隨著供給端的發力，檢測費用不斷走低，「薄利多銷」成為行業的共識。
如今，疫情成為了過去式。
對華大基因而言，新冠檢測業務持續萎縮或不可避免，未來如何填補業務空白考驗著華大基因的智慧。
其二，基因檢測成為「紅海」。
沒有新冠檢測之前，基因檢測才是華大基因的第一大業務，也是其賴以成名的根基所在，不過這塊業務存在兩個問題。
一個問題是，布局雖廣紮根不深。
基因檢測幾乎所有細分賽道，華大基因或多或少都有涉獵，但精力分散之後想面面俱到則難上加難。
譬如，華大基因堪稱腫瘤NGS檢測賽道的第一批玩家，浸淫多年卻難言競爭優勢，賽道的領跑者反而是燃石醫學、世和基因等。
另外一個問題是，「華小」頻出。
據公開資料顯示，華大基因的離職者創辦了超過20家基因公司，它們被外界稱之為「華小」，除了一兩家公司劍走偏鋒，大多數對標的還是華大基因，甚至有的「華小」比華大基因還先一步上市。
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市場預期悲觀
其三，研發投入相對不足。
研發是創新的底座，也是一個企業發展的源動力，歷來備受資本市場的重視，將其視為解決市場痛點、尋找新增量的重要抓手。
2018年~2022年前三季度，華大基因的研發費用分別為2.609億元、3.173億元、6.196億元、4.871億元、3.93億元，而銷售費用分別為5.143億元、6.187億元、10.78億元、12.38億元、9.93億元，每期的銷售費用均大幅高於研發費用。
換而言之，研發並非華大基因的底色。
關於此，從尹燁對創新的認知，也可見一斑，「所謂創新不一定是高科技創新，現在很多的創新實際上是低技術創新、組合式創新，但它有更高的效率和價值」。
華大智造，亟需提升業績成色
相比之下，華大智造的日子更為滋潤。
2017年~2022年，華大智造的營業收入分別為8.02億元、10.97億元、10.91億元、27.8億元、39.29億元、42.31億元；凈利潤分別為-0.42億元、1.25億元、-2.43億元、2.61億元、4.84億元、20.11億元。
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華大智造的業績快報
這意味著，其營業收入與凈利潤雙雙走高。
之所以如此，與華大智造在產業鏈中的地位更高有莫大的關係。
據公開資料顯示，基因產業鏈可分為上游、中游和下游，上游是核心物料，由基因測序儀、特殊試劑、專利技術構成，商業壁壘較高；中游是測序分析，用基因測序儀、特殊制試劑等分析採集的基因獲得最終數據，競爭較為激烈；下游是醫院、第三方機構等渠道，它們負責提供用戶的基因，擁有渠道優勢。
華大智造主打的是基因測序儀，處於產業鏈上游，好比晶片之於信息科技時代。
更為關鍵的是，基因測序儀市場由海外巨頭illumina與Thermo Fisher聯手把持，而華大智造是國內唯一可與之叫板的中國企業。
一名業內人士告訴鋅刻度：「通過收購Complete Genomic，華大智造開啟了國產基因測序儀的替代之路，惹來行業老大Illumina的狙擊，雙方在全球多個國家和地區展開了專利訴訟大戰。」
而華大智造在近期的調研活動中表示，公司將撤銷在美國加州北部地區法院對Illumina的反壟斷訴訟，與之對應的是Illumina將獲得公司及子公司CGUS的「雙色測序技術」系列專利授權。
雙方的矛盾似乎有了緩和的跡象。
儘管如此，華大智造仍面臨嚴峻的挑戰：雖然打破了海外企業的壟斷，但全球市場占有率偏低；銷售嚴重依賴華大基因，打開增量市場仍需要時間；扣非凈利潤（主業）同比減少46.55%，業績暴漲主要來自3.25億美元的凈賠償費。
一言以蔽之，華大基因亟需自我救贖，而華大智造則亟需提升業績的成色。