今天SPD概念持續走強，開開實業6天5板，華人健康大漲7%，重藥控股、塞力醫療、柳藥集團、潤達醫療等跟漲。
隨著SPD概念出現，醫藥商業的啟動，後續醫療服務、醫療器械、化學只要、中藥都會逐步的啟動醫藥大行情。
我們昨天聊了SPD模式的優勢和劣勢，SPD模式的好處就是，獨立於藥企和醫院各科室之外，利用信息化、數字化的管理手段，能夠為醫用耗材的採購創造一個相對透明的環境。如果一些企業和醫院簽訂合同，在合同期內，也有另一些企業去搭建醫用耗材供應鏈管理平台，把醫院內醫療物資的供應、庫存、加工、配送等工作進行集中化、一體化、精細化的管理運營，以加快藥品供應速度，減少倉儲物流費用，最終降低醫院的採購成本，同時規避醫藥商業賄賂。
炒的根本不是業績，而是現在的短期概念
到去年年底，塞力醫療的集約化-SPD業務占營收比重是29.84%，毛利率為9.96%，低於集約化-IVD業務23.34%的毛利率。
2022年，塞力醫療實現營收23.09億元，同比下降11.19%；歸屬凈利潤虧損1.544億元，同比下降211.92%。
塞力醫療在2022年度業績預虧公告中曾提到關於凈利潤虧損的原因，與信用減值損失較大的同時資金成本上升、SPD項目進度延後、公司選擇性終止部分IVD業務導致收入下降、出售子公司發生處置損失等因素有關。
2023年第一季度，塞力醫療實現營收4.441億元，同比下降23.29%；歸屬凈利潤虧損1491萬元，同比下降170.37%。一季報提到，收入下降導致凈利潤下降，原因包括「公司選擇性終止部分 IVD 業務，致使 IVD 業務及單純銷售業務收入下降9554萬元」、「轉讓間接控股子公司淄博塞力斯醫療科技有限公司，故 2023 年一季度不在合併範圍內，導致本期 IVD 收入較上年同期減少2872萬」。
能明顯的看出來，去年以及今年第一季度，塞力醫療業績明顯在虧損。更讓人驚訝的是塞力醫療這幾年的應收帳款情況。
2021年，塞力醫療應收帳款餘額為17.52億元，再加上應收票據，達到了18.21億元，占營業收入比例高達70%。如何變現，塞力醫療的做法是把當時手裡的徐州市中心醫院、徐州市中醫院、武漢科技大學附屬天佑醫院合計8367.02萬元應收帳款予以公開掛牌轉讓。
這樣把應收帳款轉讓的處理方式，也是很令人驚訝了，很少這類公司會這樣干。
有好幾年，塞力醫療的應收帳款餘額都高於帳面貨幣資金餘額，這導致企業的資金鍊一直比較緊張，一步一步的不處理，會影響正常運行。如果公司的現金流出了問題，一直不去解決，要比不賺錢更有問題。
到去年年底，塞力醫療應收帳款帳麵價值17.67億元。其中一年以內的應收帳款帳麵價值13.59億元，占公司應收帳款76.91%，醫療機構應收帳款帳麵價值16.63億元，占公司應收帳款94.11%。
和上一年相比，去年塞力醫療的應收帳款回款質量有好轉，經營活動產生的現金凈流量也向著好的一面走，今年一季度資產負債率比去年呈明顯下降趨勢，現金流也有了好轉。
但當時大部分都不看好塞力醫療，但醫療反腐之後，成了塞力醫療的股價大漲的催化劑，SPD風口來了，讓塞力醫療坐上了火箭一般往上竄，股價短短几天漲幅一度超60%。說明什麼，說明機會很重要，能不能趕上機會很重要。
SPD可以算得上IVD集約化業務的疊代升級版，塞力醫療已經做了很多年的SPD轉型，一直往SPD業務上做投入，這樣的業務轉變也讓塞力醫療之前幾年的營收不好看，不過現在SPD的業務建設的差不多了，已經可以覆蓋醫院多種採購需求，整合涵蓋了藥品、體外診斷、高低值耗材等醫用產品集約化服務。
我們昨天提到過，SPD這個行業也有壟斷性。
一個是SPD市場上，華潤、國藥等醫械流通巨頭占據了主要份額。華潤醫藥、國藥控股、上海醫藥、九州通等四大醫械流通巨頭，比如國藥在2011-2023年5月企業中標SPD項目的數量非常多，中標項目達到19項。公司隸屬中國醫療器械有限公司，經中國醫藥集團有限公司批准成立，是中國醫療器械有限公司全資子公司，是國藥集團醫療器械板塊廣東省級平台。管控公司17家，2022年經營規模超80億。
再比如潤達醫療，共有16項中標項目。潤達算是國內最早從事體外診斷流通服務的廠商，也是國內醫學實驗室的綜合服務商。之前做IVD代理經銷業務、集約化業務/區域檢驗中心業務、第三方實驗室業務。還有國科恆泰都做SPD市場，峰禾科技、國醫科技、海遇醫療、德榮醫療、萬序健康、醫貝、微萌、圖特、愛惠、聯眾智慧等創新企業則以第三方身份切入。
另一個是，這個行業還有市場，今年SPD市場更是接連出現大單。比如國藥集團安徽省醫療器械有限公司，獨家中標郎溪縣人民醫院耗材未來5年的醫用耗材配送項目。該院年度耗材配送量約為4000萬元，五年合計近2億元。北京人福醫療器械有限公司，獨家中標北京市朝陽區婦幼保健院醫用耗材及試劑集約化管理服務項目。該園全年採購耗材試劑金額高達3877.61 萬元，三年合計近1.16億元。等等。
在加上要保證數據需自主安全可控，醫院都願意要國內企業做出來的東西，接受國產的東西，也要有國內企業來做這些底層數據存儲基於開源資料庫平台做一些開發，做好商用資料庫的建設。去保證國內醫院SPD項目的數據安全可控。
迎上風口，豬都能飛
所以，即便業績不好看，但迎上了風口，塞力醫療的SPD業務毛利率正從2019年的8.67%到2022年的29.84%。不過營業收入占比僅30%左右，發展較慢。並且塞力醫療自己也說，公司作為民企占有一定的SPD項目市場份額，並且率先整合多種業務模式及產品開拓廣闊市場的區域化落地，未來將通過區域合作業務模式搶占更多市場規模，提高市場占有率。
開開實業這幾天也漲勢兇猛，開開實業的子公司「雷允上」是在做區域化SPD項目，做的是上海靜安醫療機構耗材試劑SPD項目，用這個基礎初步形成區域化耗材試劑供應鏈服務模式。還提到去年推進SPD項目對公司經營狀況構成了較大影響：如公司應收帳款從2021年的9768.69萬元增加至2022年的1.65億元，同比增長69.32%。
可以看出，不少企業在增加SPD投資，不過在現在醫療反腐風暴的背景下，業績怎麼樣可能也不重要了，資金炒的根本不是業績，而是現在的短期概念。
呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】