央行，新動作！

來源：證券時報

8月28日，中國人民銀行（以下簡稱央行）官網「公開市場業務」專題頁面中上線「公開市場國債買賣業務公告」欄目，截至當晚10點該欄目尚未更新內容。

央行此次在官網更新欄目，顯示央行已為公開市場國債買賣業務做好準備，再次釋放其將在公開市場開展國債買賣操作的信號。央行近期發布的《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》也明確指出，下階段要「豐富和完善基礎貨幣投放方式，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣」。

自中央金融工作會議提出「充實貨幣政策工具箱」以來，央行不斷釋放將在公開市場開展國債買賣操作的信號，並於過去兩個月開展實際行動。隨著今年7月央行與幾家主要金融機構簽訂債券借入協議，央行在理論上已隨時可在公開市場賣出國債。

「公開市場國債買賣業務公告」欄目上線

央行在「公開市場業務」專題頁面中新增「公開市場國債買賣業務公告」欄目，不僅再次釋放央行將開展國債買賣操作的信號，還明確其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具。今年以來，央行已多次強調開展國債操作將會是「雙向的」，既有買也有賣。

國債具有主權信用和利率基準作用，國債市場在金融市場中居於核心地位。在專家學者普遍看來，央行在公開市場開展國債買賣，不僅有助於熨平短期流動性波動，充實基礎貨幣投放和貨幣供應調控機制，也將更好發揮國債收益率定價基準作用。

從利率市場化改革的角度看，央行可以公開市場實時買賣國債，通過在日內增加買賣規模和頻率精準調控銀行間流動性，並避免再貸款等工具大規模到期續作時的擾動。

從引導國債收益率曲線的角度看，央行通過「借券賣出」等方式，必要時擇機在公開市場賣出國債，從而平衡債市供求，校正和阻斷金融市場風險的累積。

今年7月，央行與幾家主要金融機構簽訂債券借入協議，已簽協議的金融機構可供出借的中長期國債有數千億元。央行同時明確，將採用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續借入並賣出國債。專家學者認為，理論上，央行借入國債後，可能隨時在公開市場賣出。

債市供需失衡格局有望改善

今年以來，國債收益率持續較快下行，10年期國債收益率下行幅度超過40個基點，明顯偏離合理中樞水平，不斷累積金融風險。在8月初監管部門嚴查國債交易違規行為，引導機構強化利率風險意識，並詳盡解釋國債一致性預期的真相與風險後，國債收益率逐漸企穩，但尚處於低位水平。截至8月28日，10年期中債國債到期收益率為2.1673%。

「當前，單邊一致行為所造成的『踩踏』風險仍不容忽視。」光大證券固定收益首席分析師張旭指出，好在今年4月初以來，央行通過多種方式引導市場預期，通過「不斷的小震避免大震」，弱化了收益率快速下行的趨勢和風險的累積，也就相應降低了未來收益率大幅上行並引起「踩踏」的機率。顯然，這也正是央行持續提示利率波動風險、阻斷單邊行情的初衷。

隨著央行在公開市場開展國債買賣操作的腳步臨近，疊加年底前政府債券集中放量發行，部分市場專家認為，債市供需失衡的格局有望改善。

此外，央行參與買賣國債，也將對國債市場的深度與價格形成機制提出更高要求。此前多位受訪專家學者向記者指出，隨著央行參與國債買賣，協調國債發行節奏和貨幣政策操作，將成為財政與貨幣政策配合的一項難點。

從宏觀經濟調控的角度，若央行在公開市場操作中適時增加國債買賣，財政部門也需要根據經濟發展走勢確定國債的發行規模和時機，優化國債發行機制。招聯首席研究員董希淼在接受記者採訪時曾表示，適時調整國債或者特別國債的發行節奏可進一步影響基礎貨幣投放，進而對經濟活動產生影響。