撰文：Zoe Zhang
DeFi 的持續深化發展以及 Uniswap V3 的到來，讓許多團隊瞅准了流動性提供者（LP）操作策略和 LP NFT 聚合的創業藍海市場。其中，通過去中心化智能合約架築起專業交易者（GP）與 LP 之間的信任與連結，實現更大化投資組合收益的 Multiple 正在不斷深化發展的 DeFi 市場初露鋒芒。
Uniswap V3：高資本效率下的高收益
2021 年 5 月 5 日，Uniswap V3 正式上線以太坊主網。V3 版本主要改進包括：聚合流動性的粒度控制、多級費率、範圍訂單、高級預言機和軟體許可保護等。其中最引人注目的便是集中流動性特性。
在 Uniswap V2 中，LP 將 100 美金注入流動性池子和池子中已有的 10 億美金的資金沒有本質區別，大家匯聚成一個公共做市池，該池子賺取的手續費統一按照提供者所占比例分給每位參與者。V2 機制下，LP 之間雖然公平，但資金效率並不高，LP 只賺取一小部分資本的費用，而且由於流動性在所有價格範圍內都很差，交易者往往會承受較高的滑點。
為了改善這一問題，Uniswap V3 提出了「集中流動性」概念：LP 可以在不同價格範圍內建立多個頭寸，不同價格範圍收益不同，當 LP 的資金集中在當前價格附近的某個範圍內，即能賺取更高收益。在所需的價格上提供更多的流動性，LP 能夠構建反映自己偏好的個性化價格曲線。
用戶針對所有單個曲線的綜合流動性進行交易，每個流動性提供者的 Gas 成本則不會增加。在某一價格區間收取的交易費用由 LP 按其對該區間貢獻的流動性數量按比例分攤。
簡單來說，通過集中其流動性，Uniswap V3 中的 LP 可以在指定的價格範圍內提供與 V2 相同的流動性深度，LP 能夠以高達 4000 倍的資本效率提供流動性，獲得更高的資本回報。
Uniswap V3 上線之後，我們查看 V3 相對於 V2 的資本周轉速度，不難看出通過集中其流動性，Uniswap V3 中的 LP 可以在指定的價格範圍內提供與 V2 相同的流動性深度，LP 能夠以高達 4000 倍的資本效率提供流動性，獲得更高的資本回報。
Uniswap V3：高收益背後的高風險
在 Uniswap V3 中，LP 收益受到很多因素的影響，主要包括價格波動、其他 LP 選擇的區間、調整流動性而額外付出的費用等。
由於「範圍訂單」的存在，LP 需要實時根據市場情況調整不同價格區間策略，以求規避無償損失獲得更高的收益，否則他們有可能完全失去對低價資產的風險敞口，或者倉位完全由高價資產組成，成為套利者的囊中之物。因此不少人認為：Uniswap V3 本質上是壓縮了價格波動的容忍範圍減少了流動性分部區間，來實現更高的資金使用效率。
因此，在實現更高資本效率的同時，我們也能看到 Uniswap V3 帶來的其他問題：
首先，Uniswap V3 的流動性是非同質的，這使得 LP 不能直接按提供流動性的比例獲得獎勵。想要獲得更高收益，LP 就需要對交易價格而區間做出更準確的預測，LP 之間將產生競爭關係。
其次，在 V2 中所有流動性提供者獲得的是「市場平均收益」，而在 V3 中流動性提供者是通過更合理的價格區間和資金分配來獲得超過「市場平均收益」的「Alpha 收益」。但對於普通 LP 來說，想要獲得「Alpha 收益」並不容易，因為他們沒有充足的資金，也沒有精準的預言機作為價格判斷支撐。另一方面，在面對價格劇烈波動的市場極端情況時，交易價格更可能會發生大幅變化，LP 資產損失的風險也將進一步加大。
根據 Dune Analytics 數據顯示：自 v3 推出以來，排名前 5 的套利機器人約占總交易量的 22%，遠大於 V2 的水平，而更多的機器人活動意味著更大的 LP 損失。
第三，LP 需要根據價格的實際變動來動態調節價格區間，這需要額外付出 Gas 費，若在網絡擁堵之時，普通用戶也無力承擔這一成本。
對於巨鯨用戶、機構和投資基金來說，他們在充足資金的加持下，爭相在當前價格周圍最窄的範圍內提供資金，並使用最快的價格預言機在每個區域更新他們的倉位，獲得比 V2 更高的收益。
但對於普通用戶而言，V3 的高收益背後隱藏著高風險，普通 LP 需要更專業的流動性提供策略，針對此，Multiple 在 LP 角色之外，創新性提出 GP 角色概念。
「術業有專攻」式策略，引入 GP 優化投資收益
Multiple 的目標是聚合小額投資者提供的流動性，並通過專業的流動性策略，幫助小額投資者實現大戶才能享有的更高額收益。為實現這一目標，Multiple 協議將用戶分為 GP （專業交易者）與 LP （流動性提供者）兩類角色：LP 存入資金後，智能合約協議直接將這些資金配置給不同等級的 GP，GP 通過專業策略最大化 LP 的投資組合收益，整個過程中的資金安全由策略監管體系協議保證。
LP：流動性提供者
LP 是 Multiple 協議中的資金提供方。通過 GP 的流動性策略，LP 能夠獲得更高的投資收益。
Multiple 協議存款池允許任何人存入池中包含的 Token 資產，獲得資產池的 LP Token。LP Token 可以抵押來獲取 LP 的收益，同時也可以隨意的轉移來儘量的避免資金池的挪用。長期為存款池提供資金的 LP 將可獲得平台幣激勵，除了享受 LP 的獎勵，也將獲得平台幣分紅。
LP 可以用過 Multiple.finance Pool 便捷的進行單資產存 / 取款，以獲得更佳利率。存入 / 取回單資產時，以實時利率為執行標準。
GP：專業交易者
GP 是提供流動性的策略提供者，遵循「收入證明模型」，策略收益表現越好，分配到的做市資金越多，獲得的收益也越高。高收益從根源上避免了 GP 作惡的動機，因為作為 GP 的工作機會成本大於等於可用資金成本。
任何人都可以申請成為 GP，申請審核通過後，Multiple 協議將會為每一 GP 發行 1 枚伴隨終生的 NFT 做為工作證，其中記錄著 GP 每一次的投資收益，也是 GP 權益與能力最核心的證明憑證，該 NFT 僅允許在有限的情況下轉讓。
根據 NFT 工作證明，對應的持有者將享受更多的資金的使用權限，以及更寬泛的止盈止損線，對於不同級別的工作證持有者，也將不定期的享受 MUL Token 的空投計劃。
不同能力的 GP 等級不同，合約分配的做市資金額度也不同。智能合約會實時對 GP 提供的策略進行考核，收益率表現良好的 GP，可獲得更高的級別，更高的可配資金權重以及更高的獎金比。持續收益率表現不佳的 GP，將進行降級處理。
GP 撤出做市策略時，GP 按照當前等級獎勵比獲取獎勵。策略獲取的其他收益的屬於留在資金池中的流動性提供者。
此外，為了吸引更多優秀的 GP 加入到協議之中，Multiple 提出了免利息和免抵押物的合伙人模式，對於持有 GP 工作證的用戶，無需支付利息或者任何抵押物，即可使用一部分的平台資金對 Uniswap V3 指定交易對的流動性進行提供，與協議中的 LP 們一起創建一個可持續盈利的經濟模型。
正式上線之前，為提供更流暢的產品體驗，Multiple 即將推出一個名為 Playground 的測試版本，目前該版本正處於內測階段，內測結束後將開啟公測，專業交易者 GP 可以報名參與公測，在實操中將理論付諸實踐實現更高做市收益，在嘗鮮體驗中提出您的優化意見。
風險管理
在風險管理方面，Multiple 假設了一個極端情況：假設協議中所有 GP 的投資行為都導致了小機率出現的常損，那麼 GP 可以使用的資金會很快觸碰到止損線，並且資金使用率會下降到一個警戒值。這個時候我們的智能合約會觸發增發 GP 工作證，引入新的 GP 來參與競爭，直到平台 GP 開始盈利，資金使用率才會逐步上升，同時舊的 GP 工作證將被回收。同時新的盈利將優先償還平台常損，然後再進行利潤的分配。
當資金使用率低於警戒值時，資金池內的資金將被提供到 Compound 里獲取借貸的利息，當資金使用率高於警戒值時，Compound 里的資金將被提取出來重新回到資金池裡供 GP 使用來賺取利潤。
Multiple 入局 Uniswap V3 的競爭優勢
Multiple 進一步簡化了 LP 的投資難度，LP 不需要進行繁瑣的價格區間設置和調整，只需要進行資產分配後存入單資產，由專業級的 GP 創建做市策略，即可獲得對應比例的高流動性提供收益。未來我們希望越來越複雜的策略被通證化，這可能包括多頭寸、自動再平衡、費用重投資、貸款等。
依託上述整個體系，Multiple 共識模型里各個環節的各個角色都在努力實現更大化的收益，從而推動 Multiple 系統穩定向好發展。
結語
身處 DeFi 行業，我們最常聽到的一句話便是「如何提高資金效率」。Multiple 協議針對這一問題，給出了「術業有專攻」的答案，讓有才能的人去干自己擅長的事情，打造一個每個參與者都能更大程度獲益的健康生態：
- 如果你不懂策略，你可以選擇成為 LP 提供資金支持，在 GP 的幫助下獲得更高的收益；
- 如果你有智慧有經驗但缺資金，Multiple 是你展示自己能力、獲得高回報的舞台。
雖然項目目前仍未正式上線，但據官方團隊透露其正在進行安全審計工作，預計將於不久後與大家見面。而且在吸引用戶方面，免利息和免抵押物的合伙人模式也是較有誠意，在做市策略方面有自己獨特見解的 DeFi 用戶們可以持續關注。