發布機構：齊魯銀行
研究支持：普益標準
發布時間：2020年4月15日
1. 宏觀環境分析
1.1國內外整體宏觀環境分析
中國：疫情衝擊有所減退，經濟下行壓力仍然較大。2020年3月，隨著疫情衝擊逐步減退，國內加快了生產復工步伐，同時，國內逆周期調控仍在加碼。3月央行公開市場共凈投放700億元，並大幅下調操作利率；同時，央行實施普惠金融定向降准，釋放長期資金5500億元；此外，在4月3日，央行決定對中小銀行定向降准，並下調超額存款準備金利率；經濟景氣度方面，受新冠疫情消退影響，3月製造業PMI回升至52點，回到榮枯線上方，不過PMI主要是基於環比變化，經濟實際運行成色仍待檢驗；通脹方面，3月CPI同比上漲4.3%，大幅回落0.9%，主要受疫情減退影響，供給和交通恢復，食品價格回落。不過3月PPI同比下降1.5%，生產、生活資料環比價格紛紛下降，經濟下行壓力依然較大。
美國：成為疫情主戰場，經濟陷入萎縮。2020年3月，美國受疫情衝擊加大，逐漸演化為全球疫情的主戰場。受此影響，美國主要經濟數據大幅下滑，經濟面臨萎縮。經濟景氣度方面，受疫情影響，3月美國3月ISM製造業PMI錄得49.1，前值50.1，跌入榮枯線以下，凸顯出目前美國製造業的困境。在疫情拐點到來之前，還會有更多的企業停產，這一數據預計還會處於榮枯線以下；就業方面，3月新增非農數據錄得-70.1萬，預期-10萬，創2009年3月以來新低，失業率方面，美國3月失業率錄得4.4%，為2017年8月以來高位。受此影響，美聯儲開啟了無限量寬鬆政策維穩經濟，但是經濟衰退預期仍然在上升。
歐洲：疫情惡化，經濟加速衰落。經濟景氣度方面，歐元區3月製造業PMI終值44.5，為92個月以來低點，且連續14個月低於50枯榮線。面對疫情衝擊，歐洲製造業訂單和採購量萎縮、產出下滑，造成就業崗位的縮減；通脹方面，歐元區3月CPI年率初值為同比上升0.7%,預期值0.8%,前值1.2%。主要受到石油價格戰拖累能源價格低迷。預計未來的防疫措施仍加劇歐元區製造業萎縮，歐元區經濟前景不容樂觀。
日本：經濟下行壓力加大，整體處於頹勢。經濟景氣指數方面，日本3月製造業PMI由2月47.8，進一步滑落至44.8，連續第11個月位於榮枯線以下；失業率方面，日本2月失業率2.4%，與前值持平，疫情衝擊下，日本失業率料將繼續維持高位；通脹方面，日本3月CPI同比上升0.7%，高於市場預期，前值為0.7%，緣於日本大規模的貨幣和財政刺激計劃的影響。目前來看，疫情影響東京奧運會延期無疑加大了日本的債務壓力，日本經濟短期內難以擺脫弱勢。
目前來看，疫情在全球的蔓延使得全球經濟進一步下滑。3月摩根大通全球製造業PMI為47.6，仍處於榮枯線下方，反映疫情對全球製造業的衝擊仍在持續。美國已淪為疫情的主戰場，雖然美聯儲開啟無限量化寬鬆模式，但是疫情拐點仍未到來，經濟下滑風險加大，這也意味著疫情對全球經濟的衝擊仍將持續。與此同時，中國作為最早擺脫疫情的國家，企業正有序復工，隨著國內逆周期調控的加碼，經濟有望逐步企穩。
1.2政策操作追蹤
中國人民銀行決定於2020年3月16日定向降准，釋放長期資金5500億元。為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定於2020年3月16日實施普惠金融定向降准，對達到考核標準的銀行定向降准0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降准1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。以上定向降准共釋放長期資金5500億元。
證監會明確取消證券公司外資股比限制。按照國家金融業對外開放的統一部署，落實中美第一階段經貿協議要求，經統籌研究，自2020年4月1日起取消證券公司外資股比限制，符合條件的境外投資者可根據法律法規、證監會有關規定和相關服務指南的要求，依法提交設立證券公司或變更公司實際控制人的申請。
下一步，證監會將繼續堅定落實我國對外開放的總體部署，積極推進資本市場對外開放進程，紮實做好每一項對外開放的具體工作，繼續依法、合規、高效地做好合資或外商獨資證券公司設立或變更實際控制人審核工作。
人行電視電話會議進一步部署運用再貸款再貼現支持復工復產工作。為貫徹落實3月10日國務院常務會議關於更好發揮再貸款再貼現政策作用的要求，3月17日，人民銀行召開電視電話會議，就運用再貸款再貼現政策支持復工復產工作進行再動員、再部署、再安排，人民銀行黨委委員、副行長劉國強講話。
會議指出，5000億元再貸款再貼現政策出台以來，人民銀行總行和各分支機構採取多種措施，積極協調地方政府和金融機構，有效推動了再貸款再貼現政策的落地，積極引導金融機構發放符合要求的優惠利率貸款，引導資金投向復工復產領域，實現了精準滴灌的政策效果。截至3月15日，金融機構累計發放優惠利率貸款共1114億元，對支持企業復工復產發揮了重要作用。
會議強調，人民銀行總行和各分支機構要把思想和行動統一到黨中央、國務院的部署上來，慎終如始，再接再厲。當前疫情防控形勢發生積極向好變化，企業復工復產穩步有序推進，但疫情防控和經濟社會發展任務依然艱巨繁重，人民銀行要用好已有金融支持政策，繼續加大金融支持力度，進一步發揮再貸款再貼現的政策效果。
會議要求，人民銀行各分支機構要進一步管好用好再貸款再貼現政策，重點支持現階段亟需解決、受疫情影響較大的"難點"和"痛點"，主要包括，支持抗擊疫情衝擊能力較弱的小微企業復工復產，支持生豬等畜禽養殖、水產養殖、磷肥生產等春耕備耕關鍵領域，支持國際供應鏈產品生產等外貿領域，支持貧困地區經濟社會發展，對受疫情影響較大的旅遊娛樂、住宿餐飲、交通運輸等行業，也要做好金融支持工作。各分支機構要加強監督管理，確保資金髮放依法合規，防止"跑冒滴漏"。要更加注重發揮市場在資源配臵中的決定性作用，促進商業性貸款等市場化融資方式與再貸款再貼現政策在支持實體經濟發展上的有機結合。
國常會增加中小銀行再貸款再貼現額度1萬億，對中小銀行定向降准。國務院總理李克強3月31日主持召開國務院常務會議，確定再提前下達一批地方政府專項債額度，帶動擴大有效投資；部署強化對中小微企業的金融支持；要求加大對困難群體相關補助政策力度。
會議指出，近段時間以來，按照黨中央、國務院部署，相繼出台一系列保供、助企政策，在有效防控疫情同時有力推動了復工復產。面對國內外疫情和世界經貿形勢急劇變化對我國經濟發展帶來嚴重衝擊的新挑戰，要加大財政貨幣政策調節力度，著力擴內需、助復產、保就業，幫助各類企業尤其是中小微企業、外貿企業、個體工商戶渡過特殊難關，保障基本民生。
會議指出，要進一步增加地方政府專項債規模，在前期已下達一部分今年專項債限額的基礎上，抓緊按程序再提前下達一定規模的專項債，按照"資金跟著項目走"原則，對重點項目多、風險水平低的地區給予傾斜。各地要抓緊發行，力爭二季度發行完畢。
會議確定，強化對中小微企業普惠性金融支持。增加中小銀行再貸款再貼現額度1萬億元，進一步實施對中小銀行定向降准，引導中小銀行將獲得的全部資金以優惠利率向中小微企業貸款，擴大涉農、外貿和受疫情影響較重產業的信貸投放。支持金融機構發行3000億元小微金融債券用於發放小微貸款。引導公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元。促進中小微企業全年應收帳款融資8000億元。
1.3流動性前瞻
圖表1：流動性分析
資料來源：普益標準
4月流動性展望：流動性較為寬鬆。判斷依據：（1）從五因素影響來看，4月，央行貨幣政策逆周期調控持續加碼，開展定向降准並下調超額準備金率，而M0和商業銀行庫存現金回流銀行體系也對流動性有正面影響；（2）從央行態度來看，雖然3月公開市場操作節奏減緩，但是當月定向降准以及大幅下調7天逆回購操作利率，表明央行引導市場利率中樞下行的態度，4月初的定向降准和12年來首度下調超額準備金率印證了央行的維持資金面寬裕、降低社會融資實際成本的態度；（3）其他因素方面，綜合3月CPI和PPI數據，隨著企業陸續生產復工，供給和交通恢復，食品價格回落，通脹壓力逐步得到緩解，但是需求不足情況仍然延續，預計短期內流動性不會收緊，4月仍會有寬鬆政策出台，LPR大機率下降。
2. 固定收益市場整體表現
2.1 山東省投資者固定收益資產配置指數
對於不同投資偏好的投資者而言，其關注的固定收益資產有所不同。因此，齊魯銀行按照投資偏好的不同將投資者劃分為四種類型：重度風險迴避型、輕度風險迴避型、風險中立型、風險偏好型，每種類型對應的綜合指數的計算將突出相應固定收益資產的占比。
各類型投資者固定收益資產配置指數主要反映相應類型投資者所配置的固定收益資產價格指數整體收益情況。通過展示2018年5月以來各類型投資者固定收益資產配置指數的走勢情況，能夠了解相應類型投資者資產配置的收益情況，為該類型投資者未來進行固定收益資產配置提供參考，也能夠為各類投資者綜合對比、分析、配置不同固定收益資產提供輔助。
圖表2：各類型投資者固定收益資產配置指數
資料來源：普益標準
2020年3月，各類型型投資者固定收益資產配置指數紛紛下行，重度風險迴避型投資者固定收益資產價格指數跌幅最小。依次來看：
2020年3月，重度風險迴避型投資者固定收益資產配置指數持續小幅下行，環比下滑0.70點至104.26點，指數在連續兩個月回升後再度回落。3月，山東省活期存款規模占比回落，而長期限整存整取存款規模占比持續上升，帶動山東省存款價格指數上漲。不過，雖然重度風險迴避型投資者固定收益資產配置指數重點配置的存款價格指數小幅走高，但同期貨幣基金和銀行理財價格指數出現回落，不僅抵消了存款價格指數的上漲影響，還拖累重度風險迴避型投資者固定收益資產配置指數下行。目前來看，山東地區存款價格指數仍有望上漲，不過貨幣基金價格指數大機率下行，銀行理財價格指數預計會出現震盪。受此影響，預計重度風險迴避型投資者固定收益資產配置指數或出現震盪。
2020年3月，輕度風險迴避型投資者固定收益資產配置指數環比下跌2.48點至81.44點，指數連漲兩月後出現回落。受央行普惠金融定向降准以及下調公開操作利率影響，市場流動性總體寬裕，市場利率中樞下行。受此影響，貨幣基金收益繼續下行，價格指數同步回落，疊加輕度風險迴避型投資者固定收益資產配置指數配置的銀行理財價格指數出現大幅回落，共同影響輕度風險迴避型投資者固定收益資產配置指數下行。目前來看，疫情影響下，貨幣政策大機率延續寬鬆，貨幣基金收益及價格指數仍有下行壓力，銀行理財收益也存在起伏，預計未來一段時間輕度風險迴避型投資者固定收益資產配置指數短期內下行壓力較大。
2020年3月，風險中立型投資者固定收益資產配置指數環比下跌4.65點至93.05點，在連續三月上漲後出現回落，整體跌幅在四類投資者資產配置指數中居首。當月，疫情在全球蔓延，全球股市哀鴻遍野，主要國家股市接連出現暴跌、熔斷，A股市場整體也出現較大幅度下行，使得部分配置權益類資產的山東省銀行混合類凈值型產品業績比較基準出現大幅下滑，影響山東省銀行凈值型產品業績比較基準大幅下行，並拖累山東省銀行理財產品加權收益和銀行理財價格指數下行。與此同時，在央行定向降准背景下，寬鬆的資金面也加劇了山東省銀行理財收益下行。目前來看，經濟弱勢背景下市場資金面將延續寬鬆，而權益市場波動仍會延續，山東省銀行理財價格指數大機率維持震盪，受此影響，風險中立型投資者固定收益資產配置指數預計會呈現震盪走勢。
2020年3月，風險偏好型投資者固定收益資產配置指數沒能延續上月的上漲走勢，環比下跌1.55點至116.24點。雖然穩健的貨幣政策一定程度推動債市走高，不過在疫情衝擊逐步減退，企業有序復工的情況下，央行政策保持謹慎，疊加通脹仍處於高位，債市漲幅有限。同期，風險偏好型投資者固定收益資產配置指數配置的銀行理財價格指數出現較大幅度下行，抵消了債券類公募基金價格指數的上漲，還進一步拖累指數下行。目前來看，穩健的貨幣政策影響下，債市仍會處於高位。不過，考慮到10年期國債到期收益率已處於低位，進一步下行空間有限，疊加通脹仍處於高位，債券類公募基金價格指數或呈現震盪走勢。與此同時，銀行理財價格指數或將處于震盪中，二者共同影響下，風險偏好型投資者固定收益資產配置指數或將出現震盪。
2.2 固定收益市場配置策略
（1）不同固收類資產配置策略收益情況
根據不同類型產品走勢，本報告對前述不同類型投資者固收資產配置策略下3月投資收益進行回測，假設投資本金為100萬元，測算在不同策略下收益情況。
3月，重度風險迴避型投資者固定收益資產配置策略下，投資收益率為2.62%，環比下降0.05%。100萬的本金可獲取收益26197.62元，各類資產收益貢獻占比為：存款（55.85%）、貨幣基金（19.06%）、銀行理財（14.36%）、債基（10.73%）。
圖表3：重度風險迴避型投資者3月投資收益情況（左圖為100萬本金投資收益，單位：元；右圖為各類資產收益貢獻占比）
資料來源：普益標準
3月，輕度風險迴避型投資者固定資產配置策略下，投資收益率為3.09%，環比下降0.14%。100萬的本金可獲取收益30887.71元，各類資產收益貢獻占比為：存款（10.93%）、貨幣基金（40.42%）、銀行理財（30.44%）、債基（18.21%）。
圖表4：輕度風險迴避型投資者3月投資收益情況（左圖為100萬本金投資收益，單位：元；右圖為各類資產收益貢獻占比）
資料來源：普益標準
3月，風險中立型投資者固定資產配置策略下，投資收益率為3.89%，環比下降0.26%，100萬的本金可獲取收益38858.78元，各類資產收益貢獻占比為：存款（5.79%）、貨幣基金（9.6%）、銀行理財（48.39%）、債基（36.18%）。
圖表5：風險中立型投資者3月投資收益情況（左圖為100萬本金投資收益，單位：元；右圖為各類資產收益貢獻占比）
資料來源：普益標準
3月，風險偏好型投資者固定資產配置策略下，投資收益率為4.77%，環比下降0.09%。100萬的本金可獲取收益47695.31元，各類資產收益貢獻占比為：存款（2.36%）、貨幣基金（5.24%）、銀行理財（15.677%）、債基（76.63%）。
圖表6：風險偏好型投資者3月投資收益情況（左圖為100萬本金投資收益，單位：元；右圖為各類資產收益貢獻占比）
資料來源：普益標準
（2）各類資產走勢分析及配置建議
銀行理財市場方面，2020年3月，山東省銀行理財加權收益為3.76%，較2月下跌53BP，主要受到山東省銀行混合類凈值型產品業績比較基準下跌影響，拖累山東省凈值型產品業績比較基準下行。具體來看，疫情影響下，全球權益市場整體大幅下挫，國內A股下行，部分配置權益類資產的混合類凈值型產品業績比較基準出現較大幅度下跌，拖累山東省凈值型產品業績比較基準下行；另一方面，受疫情衝擊實體經濟，經濟下行壓力加大。為此，3月央行開展普惠金融定向降准，釋放長期資金5500億，同時開展逆回購操作，並下調逆回購操作利率20個基點。受此影響，市場資金利率價格下行，山東省預期收益型理財產品收益回落。目前來看，雖然企業已經有序復工生產，但是疫情衝擊下實體經濟恢復元氣仍需時日，國內積極的財政政策和穩健的貨幣政策仍在加碼，4月初央行已對中小銀行開展定向降准並下調存款轉準備金率。在此背景下，山東省銀行理財收益下行壓力較大，穩健型投資者不妨關注一些專屬類理財產品，而對於產品流動性和收益都有一定要求的投資者可以考慮配置長短期限搭配的理財產品。
針對專屬類和長短期限搭配的理財產品，目前齊魯銀行有多款產品正在熱銷。專屬理財方面，齊魯銀行推出"暢享泉家（新客戶專享）"理財產品，產品參考年化收益率達到了4.30%，高于山東地區預期收益型理財產品3.72%的平均收益0.58個百分點，產品投資起點為5萬元，運行穩健，理財新客不妨加以關注。與此同時，考慮到部分投資者在資產配置中既有流動性需求，同時也想在利率下行情況下鎖定長期受益，為此，齊魯銀行推出長短期限搭配系列理財產品，投資者可選擇"天天盈7號+穩添盈（364天）"或"穩添盈（35天/98天/128天）+穩添盈（364天）"的組合理財，天天盈7號開放式凈值型理財產品可以滿足投資者短期流動性需求，投資門檻低——1萬元起投，收益穩健——業績比較基準3.45%，而穩添盈系列理財產品可以兼顧投資者短期的流動性資金需求以及長期限的投資增值需求，穩添盈系列產品均以5萬元起投，產品風險較低，35天/98天/128天/364天參考年化收益率分別為3.85%/3.90%3.95/4.10%。
貨幣基金市場方面，2020年3月，貨幣基金收益[footnoteRef:5]繼續下行，環比下滑2BP至2.50%，貨幣基金月度平均收益為0.19%，較前兩月的0.22%和0.21%繼續走低。3月，在央行開展定向降准以及下調逆回購操作利率的影響下，市場流動性整體寬裕，資金利率價格下行。貨幣基金受銀行間市場資金面影響較大，其配置的同業存單、金融債、高等級信用債等資產收益下行，帶動貨幣基金收益走低。目前來看，4月初央行對中小銀行開展定向降准並進一步下調超額準備金率，市場資金面短期內仍會維持寬裕狀態，4月貨基收益大機率延續下行走勢。不過考慮到貨幣基金的高安全性和強流動性，其仍會成為投資者資產配置中的重要組成部分。對於收益有要求的投資者可以關注銀行的現金管理類理財產品、中短債基產品等。
普益標準綜合考察市場上貨幣基金的收益和流動性指標後認為，創金合信基金髮售的創金合信貨幣入選3月最佳貨幣型基金產品，該款基金產品能夠滿足投資者的流動性需求，同時，該基金7日年化收益為1.96%，近1月收益為0.22%，近1年收益為2.98%，在同類產品中相對靠前，貨幣基金投資者可適當關注。
債券類公募基金方面，2020年3月，債券類公募基金平均收益率為環比上漲2BP至5.62%。當月，受到央行定向降准以及下調公開市場操作利率影響，資金面整體寬裕，中債10年期國債到期收益率下行，債券類公募基金價格整體上揚。不過考慮到當月CPI雖然回落但仍處於高位，同時國內疫情逐步得到控制，央行對於貨幣政策操作較為謹慎。目前來看，寬信用和寬貨幣背景下，財政政策將打頭陣，貨幣政策配合輔助，貨幣政策不會出現"大水漫灌"的情況。同時，債市到期收益率也已處於低位，進一步下行空間有限，投資者需警惕債市回調風險。
根據普益標準數據，綜合統計市場上債券類公募基金的收益指標、系統性風險指標、個體風險指標、流動性指標、業績持續性指標、風格穩定性指標等指標，華潤元大潤鑫債券C入選3月最佳債券類公募基金產品。該款基金產品是華潤元大基金髮行的一款債券型基金。產品近1個月收益為1.01%，近1年產品收益率達73%，今年以來產品收益為2.42%，債券類公募基金投資者可以關注。
存款方面，2020年3月山東省存款收益繼續小幅回升，存款價格指數環比上升0.48點至119.18點。疫情影響下，市場流動性寬裕，資金利率價格下行，銀行理財、貨幣基金等理財產品收益紛紛下行，山東地區銀行儲戶持幣意願下降，更願意配置長期限存款產品，以期鎖定收益；同時，疫情也影響著投資者的風險偏好，存款類資產的保本特性仍舊吸引部分穩健型投資者。對於山東省銀行機構來說，可以結合當地居民的資產配置需求，增加結構性存款、大額存單、中長期限存款產品的供給。
3. 固定收益資產配置指數走勢
齊魯銀行通過選定不同固定收益資產作為分析目標，以山東省為統計分析範圍，將每類固定收益資產價格作為分析標的計算各類資產收益水平，最終以指數和收益率的形式展示，方便個人投資者直觀的判斷每類資產的價格走勢，從而做出配置選擇。
3.1存款價格指數
山東省存款價格指數是反映山東省區域銀行各類存款價格加權收益走勢的指數。該指數通過展示2018年5月以來山東省區域銀行各類存款收益經規模調整後的變化情況，為投資者了解存款市場現狀，分析存款價格走勢，購買存款產品提供借鑑；為管理者了解山東區域存款市場行情、開展業務提供參考；也為監管者了解山東地區存款市場形勢、實施監管決策提供輔助。
存款價格指數繼續上漲，整體走勢平穩向上。2020年3月，山東地區存款價格指數為119.18點，環比小幅上漲0.48點，指數連續三個月實現回暖，不過增幅略有回落。截至2020年3月，山東地區存款價格指數較基期增長19.18%，指數整體保持穩健向上態勢。
分析發現，山東地區3月個人活期存款占比繼續回落，而個人整存整取存款占比持續上升，與我們2月的指數報告預測一致。具體來看，3月，山東地區個人活期存款占比下降0.1%，而個人整存整取存款占比上漲0.11%，其中3年期整存整取存款占比維持在48%，3年期存款仍是山東地區儲戶主要配置的存款產品，不過當月，山東地區5年期整存整取存款延續2月以來的上漲態勢，環比上漲近1%。考慮到5年期整存整取存款利率較3年期上漲有限，而5年期整存整取存款規模占比連續兩月的大幅上漲，一方面反映出山東地區居民在疫情衝擊後風險偏好進一步回落，更加注重未雨綢繆，另一方面，也反映出在當前流動性寬鬆，各理財產品收益逐步回落背景下，居民希望通過長期限存款提前鎖定收益的傾向。
目前來看，國內疫情逐步進入發展末期，企業生產復工有序恢復，居民存款增速逐步提升，不過經歷疫情的衝擊後，居民存款增速整體偏弱，2月山東省居民住戶存款環比增長0.067%，而去年同期環比增速為2.07%。而從負債數據來看，家庭部門負債增速小幅下降至13.7%，前值13.8%，再創2017年4月以來的新低。整體而言，國內經濟仍處築底階段，居民需求仍然偏弱，結合山東地區存款來看，預計居民對於中長期限存款的配置需求仍會提升，進而影響山東省存款價格指數小幅上行。
圖表7：存款價格指數
資料來源：普益標準
3.2銀行理財價格指數
山東省銀行理財價格指數是反映山東省銀行理財綜合收益走勢的指數。該指數通過展示2018年5月以來山東省銀行預期收益型和凈值型理財產品的加權綜合收益走勢，為投資者了解銀行理財產品市場現狀，分析各類銀行理財產品收益走勢，進而投資銀行理財產品提供參考；為管理者了解山東區域銀行理財市場行情、開展理財業務提供參考；也為監管者了解山東地區銀行理財市場形勢、實施監管決策提供輔助。
銀行理財價格指數有所回落，齊魯銀行理財產品收益依然較高。2020年3月，山東地區銀行理財加權收益為3.76%，環比下降53BP，理財產品收益出現回調。其中預期收益型理財產品收益環比下跌3BP至3.72%，凈值型產品業績比較基準環比下跌127BP至3.82%。綜合影響下，山東省銀行理財價格指數環比下跌9.54點，至75.11點。其中，山東省預期收益型產品價格指數環比下滑0.65點至80.52點，凈值型產品綜合業績基準指數環比下滑22.45點至67.27點。當月，山東省銀行凈值型產品業績比較基準的大幅下滑是影響當月山東省銀行理財價格指數大幅回落的主要原因。
2020年3月，齊魯銀行預期收益型理財產品收益為4.08%，環比小幅下行9BP，但依然高于山東省銀行預期收益型理財產品3.72%的平均收益，二者利差達到了36BP。從2020年3月的統計數據來看，CPI同比上漲4.3%，漲幅較上月回落0.9%。隨著企業的生產復工的加快，供給和交通恢復，食品價格回落，通脹逐步回落，齊魯銀行理財產品配置價值凸顯，穩健性投資者在進行資產配置過程中不妨加以關注。
從影響理財產品收益變化的因素來看，一方面，3月央行公開市場操作由2月的凈回籠轉為凈投放，共凈投放700億元資金。3月13日，央行實施普惠金融定向降准，對達到考核標準的銀行定向降准0.5至1個百分點，此外對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降准1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款，共釋放長期資金5500億元。3月30日，央行重啟逆回購，以利率招標方式開展了500億元7天逆回購操作，中標利率為2.2%，較前次下降20個基點。同時在4月3日，央行決定對中小銀行定向降准，並時隔12年首次下調超額存款準備金利率，從0.72%下調至0.35%。寬鬆的資金影響資金利率價格持續下行，山東省銀行預期收益型理財產品收益隨著走低；另一方面，3月權益市場延續2月的震盪行情，疫情在全球的蔓延使得投資者風險偏好回落，多國股指短期內快速下跌，並出現熔斷，國內市場整體也維持跌勢。當月，滬深300指數下跌383.51點，跌幅為9.42%，指數最多時下跌566.48點。受此影響，山東省凈值型產品中，配置權益類資產的混合類凈值型產品業績比較基準大幅下跌5.28%，拖累山東省凈值型產品業績比較基準大幅下行。
目前來看，隨著貨幣政策逆周期調控加碼，資金利率價格下行，疊加銀行資產端去資金池、要去非標資產期限匹配，預計山東省銀行預期收益型理財產品收益仍會有下行壓力。而對於山東省凈值型產品，疫情對全球的影響仍在延續，國內權益市場或將維持震盪局面，山東省銀行混合類凈值型產品業績比較基準或延續震盪，進而影響山東省凈值型產品業績比較基準出現波動。整體而言，隨著山東省銀行預期收益型產品收益的走低和凈值型產品業績比較基準的震盪，預計山東省銀行理財加權收益或出現震盪。
圖表8：銀行理財價格指數走勢圖及收益率走勢圖
資料來源：普益標準
3.3貨幣基金價格指數
山東省貨幣基金價格指數是反映全市場貨幣基金收益走勢的指數。該指數通過展示2018年5月以來貨幣基金綜合收益走勢情況，為投資者洞察貨幣基金市場現狀，分析貨幣基金產品收益走勢，對比它類投資產品，進而購買貨幣基金產品提供參考；為管理者了解貨幣基金市場行情、了解自身產品競爭力、開展代銷業務提供參考。
貨幣基金價格指數繼續下行。2020年3月，山東地區貨幣基金收益為2.50%，較上月微跌0.018個百分點。同期，貨幣基金價格指數價格指數為62.16點，環比下跌0.45點。貨幣基金收益及價格指數跌幅均較上月略有放大。
究其原因，寬鬆的資金面仍是影響貨幣基金收益及指數下滑的主要因素。3月份，經濟下行壓力下，央行貨幣政策逆周期調控加強，央行於3月中旬開展普惠金融定向降准，釋放長期資金5500億，月末開展逆回購併大幅下調操作利率20個基點。公開數據顯示，3月，SHIBOR隔夜利率和DR001利率均下降達10BP，DR007和DR0014利率小幅上漲，不過在三月中下旬也都出現明顯回落。受此影響，貨幣基金主要配置的同業存單、金融債、高等級信用債和質押式逆回購等資產收益率均出現不用程度下行，影響貨幣基金收益及價格指數走低。
目前來看，隨著4月3日，央行對中小銀行開展定向降准，並時隔12年首次下調超額存款準備金利率，從0.72%下調至0.35%，市場流動性繼續維持寬裕狀態。在經濟逐步企穩回升的過程中，央行貨幣政策大機率不會收緊，因而貨幣基金收益及價格指數仍會有進一步下行壓力。不過，考慮到投資者在資產配置中對於流動性的需求，而貨幣基金兼具流動性好和安全性高的優勢，仍可以作為投資者資產配置的重要選擇。
圖表9：貨幣基金價格指數走勢圖及收益走勢圖
資料來源：普益標準
3.4債券類公募基金價格指數
債券類公募基金價格指數是反映全市場債券類公募基金收益走勢的指數。該指數通過展示2018年5月以來債券類公募基金綜合收益走勢情況，為投資者了解債券類公募基金市場現狀，分析債券類公募基金產品收益走勢，進而配置債券類公募基金產品提供參考；為管理者了解債券類公募基金市場行情、尋求代銷目標與機會提供參考。
債市繼續升溫，債券類公募基金收益走高。2020年3月，債券類公募基金收益繼續回升，整體收益較上月微漲0.02個百分點至5.62%。與此同時，債券類公募基金價格指數較2月上漲0.58點至136.99點。
究其原因，一方面，為應對疫情對實體經濟的衝擊，3月央行公開市場操作由2月的凈回籠改為凈投放，共計凈投放700億元，同時在3月13日，央行實施普惠金融定向降准，釋放長期資金5500億元，並在月末開展逆回購操作，同時下調操作利率20個基點。受此影響，市場資金整體寬裕，當月，中債10年期國債到期收益率月末值較月初值下降15BP，債市價格繼續走高；另一方面，疫情在海外仍在發酵，主要已開發國家紛紛通過超預期的寬鬆政策托底經濟，相對而言，隨著國內疫情逐步得到控制，企業生產復工恢復，國內貨幣政策較為謹慎，從一季度的央行貨幣政策委員會季度例會來看，央行對下一步貨幣政策取向的表態並無太多新表述，對此，國內債市也已有所預期，因而債市整體漲幅有限。
展望接下來一段時間債券類公募基金收益走勢：國際方面，疫情在全球的蔓延仍在繼續，不過部分國家迎來疫情拐點，而隨著寬鬆政策的邊際效力逐步遞減，預計未來一段時間，國際社會會根據疫情發展情況考慮有序恢復生產，恐慌指數料會降低，避險需求回落；國內方面，在疫情衝擊下，寬信用和寬貨幣政策呵護實體經濟發展，不過考慮到未來穩健的財政政策將扮演更加重要的角色，貨幣政策更多當擔配角，大水漫灌式的強刺激較難出現，債券類公募基金收益或維持高位震盪。同時，考慮到當前，債市收益率已處於歷史低位，進一步下行空間有限，而國內經濟的逐步復甦，通脹的高位波動也會對債市走高形成掣肘，投資者需要防範債市回調風險。
圖表10：債券類公募基金價格指數走勢圖及收益走勢圖
資料來源：普益標準