編者註：財報將襲，股價新高，好貴？貴才能好，好才能貴。

作者/華盛學院Jay

不論是市值、收入還是利潤規模，Nike始終是全球運動品牌的頭號霸主，不僅國內運動品牌望塵莫及，連運動雙雄的另一極Adidas也感到追趕乏力。

多少年來，Nike所象徵的運動精神，已經成為這家傳奇品牌內涵競爭力的一部分。在深厚的文化積累之外，公司管理層所具備的戰略思維、極致的營銷和運營能力都是超級品牌的奠基石之一。

就連傳奇基金經理Peter Lynch都沒少在《戰勝華爾街》這本人盡皆知的投資寶典里吹噓這隻超級成長股，而且更加讓讀者驚訝的是：該書出版20年後，Nike仍然是一隻炙手可熱的強勢股，那些在20年前該書出版時便認定Nike已經很龐大、已經上漲了很多，所以不敢買入的投資者，後來又錯過了幾十倍的投資回報。

2019年12月19日，Nike將在盤後發布Q2財報，而公司的股價也在近期不斷衝破歷史新高。趁著財報將出，讓我們來回顧一下Nike的歷史業績，以及這家傳奇企業的競爭優勢吧。

近年歷史業績回顧

2010-2018年間，Nike的營業收入始終保持平穩增長，雖然在增速上略不及Adidas，但是勝在增速非常穩定，算下來營收年復合增速在8.34%左右。

歸母凈利潤方面，Nike在2018財年受美國稅改的影響，全年凈利同比下滑超50%。除去2018財年的影響，Nike的凈利潤增速經常在雙位數以上，2010-2018年間的凈利潤年復合增速達到7.32%，9年間凈利潤總額接近翻倍。此外，與Adidas相比，Nike的凈利潤增速雖然整體稍慢，但在波動上要小很多，這在體量遠超的情況下顯示出熨平周期的能力。

EBIT利潤率方面，儘管整體水平在今年來維持不變，但由於差異性定價的執行，地區間的利潤率水平有所變化。其中大中華區的EBIT利潤率水平最高，似乎中國的消費者對Nike產品的價格接受度更高（或許與時尚和「炒鞋」風波有關聯）。此外，北美地區EBIT利潤率幾乎維持不變，而歐非中東地區利潤率在下滑後又有所提升。

Nike的全球市場占有和份額表現

2019財年，Nike北美分部仍然是營收的核心來源，當年占比達到41%，正好是歐非中東分部和大中華區分部的總和。

市場份額方面，Nike在中國及美國兩個核心市場都取得了非常顯著的領先地位。根據Euromonitor提供的數據，2018年Nike在美國運動鞋服行業Top10品牌中份額排名第一，達到18.3%，遠超份額6%左右另一巨頭Adidas。中國市場方面，Nike在Top10品牌中的份額為19%，略遜於Adidas，但遠超安踏、李寧、Skechers等二線品牌。

此外，Nike除了在中美兩個最重要市場上擁有優勢份額以外，在日本也取得了非常明顯的優勢。2018年日本鞋服行業Top10品牌中，Nike的市場份額達到了12.4%排名第一，緊追其後的是Adida、Mizuno和Asics。

Q2季報將襲，如何看待Nike未來的增長潛力？

此前，Nike季報顯示公司Q1營收同比增長7.16%，單季營收106.6億美元；歸母凈利潤同比大幅增長25.18%，達到13.67億美元。

趨勢方面，NikeQ1的營收增速略遜於去年同期，但歸母凈利潤的增速要顯著高於去年同期，這或許是Nike近期股價頻創新高的重要原因。

結合目前的近40倍的滾動市盈率，市場先生對Nike未來的成長預期非常樂觀。按照PEG的簡化估值計算，支撐40倍市盈率需要每年40%的凈利潤增速才能不算低估，當然還需要考慮當前利率水平較低的情況，權益性資產有一定的溢價也很正常。

此外，今年興起的「炒鞋熱」，其中多款爆炒的產品都來自Nike，或許能在一定程度上幫助大中華區的業績繼續增長，而近前發生的「莫雷事件」應該不會對Nike的銷量產生實質性影響。當然，都只是猜測，業績只有最終的報告才能證實實際的影響。

另一個看多的邏輯是，如果一家公司的產品被市場大量地炒作，那麼無論泡沫會不會破裂，都說明該公司的產品絕對是具備底層邏輯的強生命力產品。Nike鞋是如此，貴州茅台也是如此。

小結

對於Nike的季報，當然期望有很好的表現，然而就算遜於華爾街的預期，看空也未必是合理的決定。畢竟Nike在運動鞋服行業已經積累了非常深厚的護城河，品牌溢價和長期看多的消費市場都可以繼續幫助Nike在未來賺取豐厚利潤。在當前不斷創新高的趨勢下，看空也許比做多風險更大？

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