近日，股轉公司發布《關於就深化新三板改革相關業務規則公開徵求意見的通知》，並公布了《公開發行規則》《定向發行規則》《分層辦法》《信息披露規則》《公司治理規則》和《交易規則》六份業務規則，對外公開徵求意見。其中，「公開發行」制度設計的創新程度遠超預期。
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本周初，管理層出台了一系列配套新規則，圍繞著一個主題就是融資和再融資。新規則的基調是放寬和鬆綁，新規則的實施有一個漸進的過程，短期對市場的影響有限，對未來市場的供求關係的影響較大。
對市場短期影響還是在於近日的新股上市加速。前幾周上市的渝農商行僅掛牌兩周就跌破發行價，渝農商行的發行量是13.57億股，本周四，與渝農商行發行市盈率相同的浙商銀行發行25.5億股，11月28日，51億股的郵儲銀行登台亮相，傳統企業這邊廂年底前抓緊上市，科創板那邊廂也快馬加鞭，至本周，科創板已上市53家，已註冊拿到上市通行證公司65家（包括已上市的53家），還有12家等待上市。
值得注意的是，至今上交所已受理公司數字一直停留在176家，科創板的「貨源」似乎有點緊張，除了科創板，深市的創業板註冊制改革也在路上，那後續具有科技含量的公司似乎有點供貨不足，那怎麼辦？新三板接下來的最大改革將為A股市場提供源源不斷的「貨源」。
新三板的改革是自2001年這個板設立以來力度最大的。改革的關鍵詞是：公開發行、降低投資門檻、精選層和轉板。眾所周知，新三板對投資者而言是一個小眾市場，入市門檻為500萬元，而對企業而言卻是一個龐大的市場，掛牌公司多達1萬多家。原先新三板的分類是協議轉讓和做市商，已經有極少數公司轉板成功，都來自有做市商的公司，現在的分類是「精選層」，按市值、盈利、營業收入、研發費用等標準為A股的不同板塊輸入新鮮的股票供應籌碼而公開發行股票。
這個信息短期內不會產生影響，因為按規定，入精選層之後一年才會進入IPO主板、中小板、創業板、科創板不同的管道，所以未來市場不愁股票供應的「貨源」。
成交低迷與摘牌潮
截至2019年11月7日，新三板掛牌公司共有9161家，相比去年年底的10691家，減少了約14.31%，而這一下滑趨勢，自2017年下半年起就沒有停止過。
除了此前不少企業因掛牌成本過高選擇摘牌退場、部分優質企業繞道創業板甚至境外IPO上市外，科創板的橫空出世也給新三板掛牌企業打開了一扇新的大門。據安信證券統計，截至10月24日，目前已申報科創板的企業共166家，其中有46家來自新三板，占比27.71%。
有分析人士指出，今年上半年，科創板的推出對優質掛牌公司或優質未掛牌的公司吸引力上升，新三板優質掛牌公司紛紛摘牌，新三板市場未來發展前景進一步被看淡，後續業務受此影響也進一步縮減。
本周初推出的再融資新規則是立馬對市場產生影響的題材，對現有的所有板再融資放寬了條件和制度約束，比如放寬盈利的要求、放寬了解禁的時間、放寬了再融資定價的限制等等，以利於再融資的推進。現有的再融資方式主要有：定向增發和發行可轉債，這些新規對上市公司而言是個特大的利好消息，來錢快了也來錢方便了，這些新規也使得一部分深陷股權質押的公司有了喘息的機會。其實，當下的市場再融資的動作很大，本周五浦發銀行上市500億元可轉債，這是中國股市有史以來最大規模的可轉債再融資上市，但市場好像也沒什麼感覺，這是一個很有意思的市場現象。
再融資規則
一是定增增發發行折價由9折修改為8折，定增投資獲得的安全邊際明顯增加，或將大幅改善投資者收益水平；
二是本次政策修訂，將一年期定增鎖定期由一年縮短到6個月，將顯著降低持有期面臨的不確定性，增加定增投資者選擇空間，定增投資基金的資金周轉效率也將大幅提升；
三是本次政策修訂，不再對定增股份鎖定期結束後的減持做出限制，或將明顯降低減持階段面臨的不確定性；
四是發行對象數量大幅增加，將顯著降低單個定增項目投資門檻，有利於定增基金通過分散化投資構建投資組合，降低定增投資基金因過度集中持股帶來的波動風險。
一頭是股票供應的加大，另一頭是資金供應的加大，外資和內資入市的規模也在不斷地擴大，這兩者之間如何動態平衡是一個最值得關注的問題，股票發多了，資金跟不上，股市就下跌，股票發少了，資金蜂擁而入，股市就漲了，這個道理跟菜場買菜是一個道理，在這樣的市道中，投資者只能自己選擇資產組合的進退，在市場動態中做好自己資產的動態平衡，有差價就做做，沒差價就歇著，等待下一波行情的機會。
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作者：應健中
編輯：王穎、李昂
監製：王俊稷
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