文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）

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有朋友問螺絲釘，指數基金都有哪些形式呢？經常聽到ETF、LOF等，它們也是指數基金麼？

指數基金都是追蹤指數的，但是基金本身有不同的形式，比如說，有的是場內基金，有的是場外基金。

我們最常接觸到的指數基金，有5種形式。

精準複製：ETF

ETF是非常精準的指數基金形式，因為它具有獨特的實物申贖方式。

拿上證50ETF來舉例。

如果我們要申購上證50ETF，那需要先準備好上百萬元，然後按照上證50成分股的比例，分別購買對應比例的成分股。

這些股票配齊了之後，就可以拿這些股份來換取ETF份額。

贖回也是同樣的。如果我們把手裡持有的ETF份額進行贖回，就可以拿到對應的若干成分股。

這種實物申贖的方式，讓指數基金經理可以始終保持比較高的倉位，而不需要預留出應對贖回的現金。

所以，ETF的倉位是5種指數基金形式中最高的。

除了ETF，其餘的4種指數基金都需要預留出一定倉位來應對投資者的贖回。

所以實際上，其他的指數基金一般是配置了95%的股票資產+5%的現金類資產。

細心的朋友肯定發現了，申購贖回ETF的門檻是百萬元，這麼高的金額普通投資者怎麼參與呢？

不用擔心，ETF基金同時也支持場內的「買賣」交易。

買賣，也就是直接跟其他投資者交易ETF份額。通過「買賣」來進行ETF交易的門檻是100股起。

對大部分普通投資者來說，其實都是走的場內買賣交易。

八面玲瓏：LOF

LOF是交易方式最多的基金類型。

它是一種場內基金，可以在場內進行買賣交易、也可以在場內進行申贖交易、還可以在場外進行申贖交易。

例如香港中小 501021、50AH 501050等都是LOF基金。

其實申購贖回，是可以分為場內申贖和場外申贖兩種方式的。

也就是說，我們可以在股票交易軟體里進行場內申購（在這裡申購，我們可以直接在場內賣出），同時我們也可以在蛋卷、螞蟻、天天基金等平台進行場外申購。

場內申購得到的份額是註冊登記在場內系統里的，場外申購則是註冊登記到場外系統里。

所以，比如說我們在場外申購LOF，是無法直接在場內賣出的，遇到這種情況時，需要通過轉託管，將份額轉到場內系統之後再進行賣出。反之亦然。

綜合一下，LOF有三套交易方式：

• 場內買賣；
• 場內申贖；
• 場外申贖。

並且它們之間可以通過一定的方式相互流通。

老前輩：普通場外指數基金

有相當多的指數基金，其實都是普通的場外指數基金。

這種是最傳統的指數基金。

例如中證紅利 090010、易方達上證50 110003、醫藥100 001550等。

普通場外指數基金歷史最悠久，買賣最方便。

不過它的倉位並不滿。

例如110003，它配置了92%的股票資產，一小部分債券和現金等資產。其他幾種場外指數基金也是如此。

變形金剛：分級母基金

分級母基金其實是一種普通的場外指數基金，不同之處在於它可以按照規則分為分級A和分級B。

分級A類似固定收益產品，每年收穫一定收益；

分級B借了A的錢來投資股票，添加了槓桿，把上漲和下跌放大，並設計了一系列的規則。

而分級母基金，本身就是一個普通的指數基金。

不過分級母基金，有幾個缺點：

大部分分級母基金，成立於2015年前後。基金費率也比較高，很多分級母基金管理費率到了1%/年，高於一般的指數基金0.5%/年的管理費率。

分級基金有特有的套利機制，套利會導致頻繁的申購和贖回母基金，這樣頻繁操作會導致分級母基金的追蹤誤差變大。

根據監管要求，現有的分級基金後期都會轉型，很多分級母基金就會直接變成普通的指數基金了。

所以大多數時候，我們也不會選擇分級母基金了。

這類品種的投資技巧逐漸變成了「屠龍之技」。

物盡其用：ETF聯接基金

ETF聯接基金，從名字上可以看出它和ETF基金有很大的關係。

它比較特殊，是一種投資ETF的場外基金。

前面4種基金，投資的都是指數里對應的成分股；而ETF聯接基金偷了個懶，它直接投資ETF。

因為ETF能夠比較精準的追蹤指數，所以ETF聯接基金也可以實現對指數的追蹤。

有了ETF，為什麼還要開發ETF聯接基金呢？

這是因為，ETF基金的發行並不容易，很多投資者也不熟悉場內基金的購買方法，他們更熟悉從場外來購買。

所以基金公司一般發行了一隻ETF之後，也會開發對應的ETF聯接基金。

像上證50ETF和上證50ETF聯接，這個聯接基金就是場外基金，投資對應的ETF。

還有的朋友會擔心聯接基金的費用問題，會不會多收費用？

其實，ETF聯接基金不會重複收取管理費的。

國家規定，聯接基金管理人不得對ETF聯接基金持有ETF的部分再次收取管理費。

這種聯接基金有時候很有用。

比如說，我們看好一個場內的ETF，但是它每天的成交額很少，流動性很差，此時我們就可以申購它的場外聯接基金來作為替代方案。

比如說基本面60和120，場內都有ETF，但是日交易量並不高。

像場內的基本面60ETF，日買賣交易額只有幾百萬，滿足不了太多投資者的需求。

但是場外的基本面60ETF聯接基金，是不限制申購贖回的，可以支持很大的資金量交易。

所以，當我們遇到場內ETF交易量比較低、流動性不好的時候，也可以找找場外的ETF聯接基金，這也是一個替代方案。

總結

總計一下，我們在實際投資指數基金的過程中，

1. 如果通過股票帳戶在場內進行買賣交易，可以考慮ETF基金、LOF基金。

2. 如果通過場外帳戶進行申購贖回交易，可以考慮普通的場外基金、LOF基金、ETF聯接基金。

像螺絲釘組合里，中證紅利、醫藥100都是普通的場外基金，香港中小是LOF基金，基本面60、120都是ETF聯接基金。

作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）