本文首發於公眾號「私募排排網」。
過去幾年，每年的11月-12月都容易走出一波機構投資者推動的行情，俗稱年末「吃飯」行情。這或許與年末基金排名爭奪、業績真空期、估值向次年靠攏等多個因素有關。
今年下半年以來，A股主要是題材股在演繹結構性行情，機構投資者主導的趨勢性行情並不明顯。那麼臨近年末，今年還有年末「吃飯」行情嗎？為此，私募排排網向多家私募展開了調查問卷，並進行了相關採訪。
近6成私募看好年末「吃飯」行情
針對今年年末是否會有「吃飯」行情的問題，私募排排網調查結果顯示，59.38%的私募持樂觀態度，認為經濟基本面、政策面及外部環境逐步回暖，年末A股市場仍可保持積極；31.25%的私募持中性態度，認為多空因素、市場情緒仍存在反覆，年末A股市場表現可能偏「中性」；另有9.38%的私募持悲觀態度，認為市場做多情緒乏力，本輪市場反彈或臨近尾聲。
針對年末具體看好哪些行業或者板塊的問題，私募排排網調查結果顯示，54.69%的私募看好泛科技成長；17.19%的私募看好近兩年深度調整的大消費、醫藥、新能源等大市值白馬股；15.63%的私募看好強周期及順周期板塊；另有12.50%的私募看好大金融等低估值藍籌。
多家私募發聲看好科技股行情
中歐瑞博：當前寬基指數的表現仍以震盪為主，存在結構性機會。當下到年底，預計處於從下軌往上軌擺的過程，因此個股機會相比之前會多些。大市值的公司預計會以震盪為主，能跑出相對alpha的可能是成長屬性和中小盤屬性的泛科技股。
星石投資首席策略投資官方磊：今年以來，市場情緒波動對於短期走勢的影響比較大。當前的市場情緒較前期有所好轉，「國內經濟弱復甦+海外美債利率回落」的宏觀環境，疊加大國關係的邊際好轉，股市情緒在短期內有望延續好轉並逐漸走出底部，這也將帶動A股市場有所表現。市場情緒的好轉同時意味著資金在積極尋找機會，市場的交投活躍度也會增加。
目前國內經濟整體彈性相對有限，國內經濟需求端的恢復彈性還有待持續觀察，經濟中的結構性改善動力表現更明顯。雖然整體上市公司的盈利底已經得到夯實，但股市中全面的盈利驅動還需要時間，盈利端的行業分化也比較明顯。
因此，結構性機會的彈性應該是要大於寬基指數的，但當前股市尚未出現投資主線，行業輪動較快，結構性機會可能更多集中於個股層面，需要仔細甄別。
短期來看，泛科技成長的表現可能相對占優。
一是因為國內政策持續發力，經濟見底企穩，市場整體情緒好轉，弱修復的經濟環境下總量基本面改善幅度有限，而科技板塊與國內經濟周期的關聯度偏低，資金可能會更加傾向於帶有科技屬性的行業，例如醫藥、電子以及一些具有升級潛力的消費板塊。
二是，目前基本確認美聯儲加息周期結束、10年期美債利率從5%的高位回落超50bp，海外流動性預期好轉，具有成長屬性的泛科技板塊或將更加受益於流動性邊際向好帶來的估值提升。
如果考慮更長一些的周期，我們更看好消費、醫藥等內需板塊。主要是因為競爭格局優化後這些行業中優秀公司盈利能力出現明顯提升，當股市偏弱勢時具備一定阿爾法。如果後續經濟好轉，需求彈性的提升也會帶動這些行業的盈利彈性。
鉅融資產權益部投資經理袁美洋：美國10月失業率上升、PMI和CPI不及預期等驗證了當前美國經濟面臨下行或衰退的風險，美聯儲加息臨近尾聲是大機率事件。A股主要指數在近期美債利率下行期間實際表現較弱，結合人民幣匯率企穩，我們判斷A股基於美聯儲加息結束的交易仍未結束，短中期市場仍可保持積極。
在美債收益率下行階段，國內加碼寬鬆的機率較高，現階段市場對國內政策預期較低，相關受益板塊具有一定性價比，強周期及順周期板塊是我們當前重點關注方向。
中睿合銀研究總監楊子宜：我們認為短中期市場表現可能仍偏「中性」，主要是基於兩點，一是國內宏觀經濟端，前期國家密集出台了一系列地產端、消費端以及基建端的政策，但一方面政策相對克制，另一方面政策也需要時間發揮作用，短中期出現明顯效果的機率不大。
二是美聯儲貨幣政策，儘管近期美國各項經濟數據出現了一些鬆動，但形勢仍然複雜，加息和降息的機率都不大。
綜上兩點，市場反彈勢頭不足，但確實不像前期那樣悲觀，故此判斷為中性。但個股結構性層面的行情仍然可以期待。
一是近期AI領域出現了諸多積極變化，儘管有openAI的事件擾動，但產業層面持續向前是看得見的；二是智能駕駛驅動爆款車型不斷湧現，理想、小鵬、賽力斯紛至沓來；三是醫藥領域大單品也是層出不窮，GLP-1減肥藥、阿爾茲海默等頗具看點。包括但不限於上述方向，確實都有積極的變化，因此我們認為結構性的精彩還會延續。
年底前，我們最看好的行業板塊還是科技成長領域。如前所述，經濟和利率端有邊際改善，但向後展望仍不明朗，因此大市值機構行情啟動難度較大。而一些細分方向確有產業層面的積極變化，持續性和爆發性都可以展望。
暢力資產董事長寶曉輝：10月國內社融、通脹及經濟數據綜合反映國內經濟繼續保持穩定，隨著經濟活動的持續展開，國內各行業庫存周期有望迎來拐點。而且上周離岸人民幣迎來一輪快速升值，這有賴於年末企業結匯、美國零售和通脹數據的不及預期、中美利差的收斂等多重因素影響。整體來看，人民幣升值對A股上漲是個利好。
展望後市，短期來看，A股有望能在個股結構性層面迎來一波「像樣的吃飯行情」。這是根據歷史走向得出的經驗，一方面，A股在年末往往會迎來上漲行情，以2005年為起點，上證指數在11、12月漲跌幅均值達1.53%、3.79%，勝率達61%、56%，勝率相對較高。
另一方面，我國經濟基本面持續向好，10月宏觀經濟數據延續向好，搭配政策發力更具韌性，且10月美國通脹數據低於預期，美國進一步收緊貨幣政策可能性減少，外部資金壓力減弱。
展望後市，結合海外及國內的宏觀環境來看，我比較傾向局周期板塊。一方面，海外方面，10月通脹數據不及預期，美聯儲繼續加息可能性降低，高利率對全球權益市場的壓制也將得到緩解而隨著國內經濟企穩、庫存周期見底、企業訂單改善，與經濟周期密切相關的順周期行業預計會有不錯的表現。另一方面，國內利率持續下行，周期板塊往往具有相對較高的股息率，在利率下行周期比較容易得到消費者青睞。
優美利投資總經理賀金龍：伴隨著經濟逐步企穩，美元指數走弱，中美關係邊際效應影響遞減，外資流出導致市場錯誤定價將有望結構性修復。
未來名義GDP增速隨著市場盈利底確認而回升，帶動企業盈利持續修復，同時後續或有政策解決短期流動性問題，助力A股市場企穩回升。
今年來，重個股輕指數策略表現占優。進入11月，科技方向依舊是短期熱點，但輪動速度較前期反彈已加快。但仍會存在結構性輪動機會，整體可謹慎樂觀。
大國關係出現緩和跡象，美聯儲加息影響效果邊際遞減，同時年末GDP增速和企業盈利修復的背景環境下，結合歷史表現，消費風格往往在年末春節期間表現占優。
今年來白馬股大市值在當前市場流動性狀況下，受外圍因素如美元指數、美債利率等影響變大。如果外圍市場決定因素在年前沒有決定性變量的改善，大機率還得看泛科技成長行情。
寧水資本基金經理程平庚：目前市場政策托底，下跌空間有限，但上漲空間也有限。經濟出現真正的復甦，才能刺激市場真正走強，要不然還是偏結構性的行情。
中長期中國經濟受制於高債務和老齡化等因素影響。近期的經濟數據偏差，特別是居民和企業融資需求偏弱，說明整體社會融資成本還偏高，需要降息等方式降低社會融資成本，提升經濟活力。
在政策托底情況下，市場情緒比前期要好些，市場雖然缺乏整體上漲動力，個股投機氛圍也比之前幾個月要濃。但是題材炒作很難把握，波動大，不建議投資者參與。經濟弱復甦環境可能會延續一段時間。大金融低估值藍籌股息率高，在利率下行環境下，性價比凸顯，有比較高的配置價值。
壁虎資本基金經理陳雯：當前A股進入註冊制以後，大量公司上市，雖然經歷一波調整但是整體估值並不便宜，很難出現市場整體的上漲。在這樣的情況下我們認為精選行業優質標的，並長期持有，行業及個股的機會會比A股整體市場更為豐富。
我們今年來都是長期看好泛科技板塊並持續布局。看好方向包括機器人、人工智慧、半導體、消費電子、創新藥等行業。
機器人：我們認為在全球人口增長放緩以及老齡化背景下，機器人替代人類是必然會發生的事情，這是投資這個賽道的根本邏輯。
人工智慧：人工智慧需求旺盛，對基礎設施需求的提升是最為確定的，算力存力方向未來會長期受益於人工智慧的發展。而在大模型逐步趨於飽和之後，專業性保密性更強的行業小模型也將迎來發展機會。面向個人用戶的通用大模型和面向特定用戶的行業小模型，可能會是人工智慧未來的生態環境，各方面的投資機會公司都會密切關注。
半導體：半導體行業是數字經濟時代的支柱，也是國產替代最迫切的板塊。半導體行業當前的投資邏輯可以分為國產替代和困境反轉兩類。國產替代公司重點關注國產化率比較低的方向，從產業角度來看這些方向會有更長期的邏輯。而困境反轉需要觀察行業拐點到來的時間（比如美國對華的晶片制裁等）。
消費電子：下半年為消費電子行業旺季，今年疊加經濟復甦、AI大模型創新迭出、以及華為產品的火爆銷售，第四季度消費電子行業顯現復甦跡象。
風險揭示：本文所涉及的統計數據截止於2023年10月24日，基於私募管理人回復的問卷調查數量統計生成，我司不保證數據完整性與準確性，文中所涉及觀點僅代表相關私募管理人的個人觀點，不構成我司觀點，結論僅供參考，且不構成實際投資操作建議。股市有風險，投資需謹慎。
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