【文字回顧】暢聊當前市場和熱門賽道

（3）關注AIGC、

MR、

智能駕駛、

機器人、

細分領域的新消費等。

以下為完整直播文字回顧：

黃潔薇：各位親愛的投資者朋友們，

今天現場請到「安心投」策略經理朱睿凱先生，

並邀請平安基金的基金經理神愛前總，

一同探討股票市場投資機會，

交流基金投資配置思路。

首先還是先介紹一下，

這位是我們「安心投」策略經理朱睿凱先生，

金融工程碩士，

歷任基金公司研究員及投資經理助理，

具有豐富的量化投資和產品管理經驗，

現任安信證券基金投顧業務策略經理。

今天也非常榮幸請到平安基金基金經理神愛前總，

神總在賣方研究的時期，

對傳媒領域也有深入的研究，

之後更是研究覆蓋了新能源、

消費、

醫藥、

TMT等等，

先有請朱總為我們介紹一下公募基金近期的市場觀點及投資動向。

朱睿凱：今年以來市場討論熱度比較高的話題莫過於TMT和中特估了，

根據已經披露的積極季度報告，

我們可以很清楚地觀察到，

公募基金的重倉股在今年的一季度和二季度，

整體的調倉脈絡。

首先今年的一季度相對去年的四季度來說，

公募基金重倉股整體加倉的行業分別為計算機、

通信、

電子和傳媒，

減倉最多的行業分別是電信、

軍工、

銀行、

地產，

其中計算機的加倉幅度高達1.71%，

新能源的減倉幅度達到了1.5左右。

簡單來說在今年的一季度，

公募基金顯著加倉了TMT，

其中以計算機為核心，

同時大幅減倉了新能源。

前幾天新鮮出爐了基金的二季報，

我們也是第一時間做了一個跟蹤，

二季報的公募重倉股加倉最多的行業是通信行業，

加倉的幅度在1%以上，

其次是汽車和家電。

減倉最多的行業是食品飲料。

我們看到整個TMT板塊在二季度依然獲得了公募的增配，

但是可以看到方向上和一季度有一個明顯的不同。

一季度的加倉重點更偏向於計算機，

二季度計算機行業基本上沒有什麼加倉，

加倉的方向更偏向於通信行業。

以上是我們從公開的數據方面觀察到的公募基金的投資動向。

從市場觀點方面來看，

根據我們近期對一些基金經理的調研，

大部分人確實普遍對TMT的長期機會還是比較看好的，

但是短期來看可能還是出現了一點小小的分歧：部分基金經理認為，

過去一段時間隨著AI相關一些公司的上漲，

需要關注一下估值的問題。

另外從目前的應用落地情況來看，

國內暫時還沒有看到一個爆款應用的出現。

所以在當前階段，

AI裡面確定性比較強的方向，

就成為了現在機構的一些首選，

比如光模塊。

從結果來看，

我們剛剛提到二季度公募加倉最多的一級行業是通信，

其實細分下去我們也會發現，

光模塊相關的公司加倉的幅度也是比較大的。

除了TMT之外，

還有一些基金經理是從預期反轉的角度，

比較看好一些順周期的行業，

比如消費、

化工、

航空等等。

現在大家對經濟預期已經是比較悲觀了，

股價也得到了比較充分的反應，

所以一旦未來市場對經濟的預期有一些邊際變化的時候，

這些行業的彈性可能會比較大。

以上就是我們對近期公募基金的投資動向，

包括機構市場觀點的一個簡單的總結。

黃潔薇：感謝朱總的介紹，

歡迎神愛前總。

時間真的非常快，

今年已經過半了，

可能很多投資者的收益都還沒有超越指數。

首先想請神總談一下您對今年下半年股票市場的觀點。

神愛前：今年的市場比較複雜，

一方面六七月份的高頻數據環比在下行放緩，

在企穩，

另一方面我們看政策，

包括今天下午出的政治局會議的通稿，

可以看到政策也是在逐漸加大，

整個經濟其實就是在一季度的時間市場過於樂觀，

現在又過於悲觀了。

我們覺得經濟逐漸會企穩，

隨著經濟的企穩，

整體市場向下的風險已經很小了，

更多的是處在一個磨底的階段。

現在可能缺的是一個信心和情緒，

今天下午政治局會議也特別提到了，

要活躍資本市場、

提振投資者信心，

我覺得這是一個非常積極的信號，

其實風險已經比較低了，

可能上漲需要一定的震盪和磨合，

我們對下半年還是挺有信心的。

黃潔薇：神總，

您對下半年所謂的成長賽道怎麼看？未來您是更看好成長還是更看好價值？

神愛前：我還是比較看好成長的。

因為市場總體上分為兩種機會，

一種是由經濟周期引起的偏價值的機會，

一種是由產業趨勢引起的偏成長的機會。

這兩種機會交替運行，

經濟周期明顯向上，

一些和經濟相關的價值、

核心資產表現就好一些；在經濟周期比較弱的時期，

一些和產業趨勢相關的就會更好一些。

未來幾年，

我認為中國處在一個經濟轉型的時期，

高質量發展更為重要，

政策導向的一些科技、

高端製造、

醫療這些偏成長的行業，

可能對應的空間會更大一些。

現在短期來看一些舊的產業動能在衰減，

比如原來的新能源，

原來的消費，

一些新的產業動能，

像TMT、

智能駕駛還沒有完全形成。

但是我們看到一些產業趨勢是有比較好的跡象和苗頭的，

發展起來會比較快。

在未來幾年產業逐漸開始產業化，

成長的空間會更大一些。

黃潔薇：相信大家也都很關心今年可以投資哪些行業和板塊，

神總可以請您分享一下，

您現在重點關注的一些行業嗎？

神愛前：從成長方面來講，

現在有四個產業方向，

在未來幾年可能比較清晰，

一個是AIGC人工智慧，

一個是蘋果的MR產品終端創新，

還有一個是汽車的智能駕駛，

再一個就是人形機器人。

這四個產業方向從落地的短期確定性來看，

MR和智能駕駛已經在產業化，

MR在明年一季度就會開始發售，

這個產品我認為應該會是一個比較成功的產品，

會引起一個終端的創新及內容的應用。

智能駕駛在加快，

人工智慧AIGC遠期空間比較大，

短期存在一定的不確定性，

或者需要一定的時間等待，

產業更加清晰，

但是長期是一個非常值得關注的方向。

人形機器人可能同樣如此，

大家對長期都非常抱有期待，

覺得這個產業空間非常大，

但是短期從落地速度上來看，

應該是在明年下半年逐漸有一些量產的東西出來。

我們覺得未來幾年產業的機會比較活躍，

是比較好的機會，

是一個比較好的投資時期。

黃潔薇：看上半年的基金成績單也會發現，

如果上半年想要業績不錯，

很難繞開TMT。

神總怎麼看TMT的投資機會？

神愛前：TMT包含很多行業，

可能大家最關心的還是人工智慧相關的產業，

長期來講它影響很大很深遠，

需要注意一下估值。

TMT除了人工智慧行業，

其實還有很多其他方向，

包括蘋果MR的產品，

它有幾個很大的亮點，

第一個是它的交互方式做了很大的創新，

第二個就是看到它有個很好的改變，

你可以在虛擬世界和現實世界中進行比較好的切換。

第三個就是電子半導體周期，

一方面由於人工智慧和MR這兩個創新正在崛起，

帶來一些創新的需求，

隨著一些經濟的恢復，

電子半導體行業應該是值得特別關注的。

第四個就是一些國產替代、

國產安全產業鏈，

在推行數字基礎設施建設當中，

有些國產化的硬體更加有優勢，

可能也會帶來一些機會。

黃潔薇：神總是怎麼看新能源的細分行業的配置機會的？

神愛前：新能源在未來幾年的增速，

它在整個社會行業比較當中還是非常靠前的，

但是有個關鍵的問題在於兩方面，

一方面是供給出來得更多，

導致供給的速度大過需求的速度，

很多新能源環節具有同質化、

大宗化的特徵。

第二個為什麼會說供給速度大於需求速度，

新能源不管是風光儲還是電動車，

這兩個行業有一個特徵，

就是它面臨一定的基礎設施配套的瓶頸，

需求還是維持一個比較快的增長，

核心問題是在供給側。

找公司方向的思路也是在尋求供給格局比較好的一些方向。

一方面有些公司競爭格局比較高，

成本差距、

盈利差距各方面的差異化比較大，

競爭格局比較高，

像這些可能會好一些，

典型的像一些電池龍頭。

另一方面還有一些處在一個技術變化時期，

因為技術的創新，

使得時間上有紅利，

各家公司的技術差距有一定的時間差距，

供給沒有那麼快出來。

黃潔薇：神總，

您對汽車零部件板塊怎麼看？

神愛前：我們現在的國產車崛起的速度非常快，

去年國產車的份額已經超過了50%，

國產車的崛起會帶動相應供應鏈的國產化、

本土化。

隨著國產汽車的崛起，

整體的國產化會得到加快。

尤其是最近汽車的競爭壓力也是比較大，

相應的車企都有降本的一些訴求。

而國產化是一個比較有效的降本的途徑。

汽車零部件面臨智能化的加速。

智能化在過去兩年受到一定的阻礙，

最大的阻礙來自於成本的上升。

我們可以明顯看出它的成本在進入一個下降周期，

人工智慧大模型給汽車的智能化、

智能駕駛帶來了非常大的啟發和改進。

所以概括下來講，

我們覺得汽車零部件有很大的差異化，

它的競爭模式的格局比較好，

再就是它的國產化和智能化都在加快，

其實是一個非常好的機會。

黃潔薇：大家都很關注消費數據，

您對大消費板塊怎麼看？對消費中的細分行業怎麼看？

神愛前：消費有一個時代的特徵，

一方面整體的風險比較低，

預期也不高，

另一方面整體人口紅利，

還有整體的城鎮化發展的高速時期都在過去，

消費還想保持那麼高的收益彈性也不太現實。

更多的機會其實就是來自於份額和滲透率這兩個角度，

去選一些細分行業。

從滲透率的角度去看，

消費裡面的一些偏新興的方向，

比如符合人的消費傾向、

社會發展的趨勢、

文化、

旅遊、

服務消費，

還有一些醫療、

保健，

這些整體的滲透率還是在往上走的。

第二個份額上升更多的是公司的競爭力，

就是它有差異化，

競爭力比較明顯，

在總量增長不明顯的時候，

份額還在上升。

有這些特徵，

可能在一些消費的高端白酒龍頭公司，

還有一些家電龍頭比較明顯一些。

所以我們覺得整體消費更多的還是需要從滲透率、

份額的角度去選一些細分的方向。

黃潔薇：接下來還是請問神總，

您覺得自己是偏左側投資還是右側投資？

神愛前：綜合看，

我應該是研究上比較偏左側，

但是操作上比較偏右側。

因為我追求確定性和效率，

過於左側的話，

在成功的確定性上可能會有所欠缺。

所以我用了一個方法，

當我關注它的時候會比較偏左側，

很早我就會留意它的觀點是不是到了。

比如我們今天在談電子半導體的周期，

都是比較偏左側的思維和研究，

我們會比較早地去看。

但是我們要等到出現一定的信號，

就是相應的股價上還有基本面上都出現我們理解的一些信號，

來佐證我們的判斷，

成功的可能性是比較高的。

一方面可以提升一下效率確定性，

另一方面也具有一定的前瞻性，

所以我覺得是這樣兩個的結合，

就是左側思維、

右側操作。

黃潔薇：想請問一下您對遊戲未來的觀點。

神愛前：遊戲在今年發生了一個很大的變化，

就是版號周期重啟了。

整個版號周期就預示著在未來兩年，

遊戲的業績處在一個比較好的上升周期。

尤其是有一些個別的公司，

它拿到的版號比較多，

版號質量也比較好，

在未來可能更值得期待。

客觀地講，

遊戲的生命周期依賴IP生命周期比較長，

所以整體遊戲的商業模式也是比較穩定的，

就是動作自身IP的打造，

形成一個比較穩定的推陳出新的商業模式。

第三個就是在未來可能會發生一些變化，

一方面蘋果明年會出MR，

一個全新的終端產品，

一個新的終端產生會帶來新的市場增量，

尤其是MR這個產品的體驗感比其他的產品要好，

可能會帶來相應的一些市場增量。

第四就是人工智慧，

長遠來講可能影響比較大，

短期缺一定的時間探索摸索，

短期還是不宜預期過高。

從人工智慧和遊戲的結合上來看，

未來有可能會出現一些新的遊戲的內容形態，

但是這個可能是一個稍微偏長期遠期的展望。

黃潔薇：大家買基金也好買股票也好，

我們要做的就是多一點耐心，

多一點勇氣，

用時間去換空間。

今天的直播也到此結束，

感謝大家，

感謝朱總、

感謝神總，

感謝平安基金。

作者：雪球路演

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來源：雪球

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