編者註：蘋果昨日收盤股價再創新高，公司估值處於高位，未來走向如何？以下簡析。
作者/華盛學院橙青黃
在蘋果（APPL）發布強勁業績報告的幾天後，各路專家紛紛涌往分析。市場上大多數人對蘋果股價持看多態度，但也有人持看空態度。
面對市場上的爭論，分析師伯恩斯坦Toni Sacconaghi 提到了兩個關鍵點：一是新的蘋果機周期遠未獲得成功；二是公司股票估值處於歷史高位。這也許是大多數看跌者傾向於依賴的觀點，蘋果昨日收盤股價再創新高，那未來走向如何？下面通過兩方面進行分析。
行情來源：華盛證券
一、均衡的產品組合
2019年Q4財務報告表明蘋果的智慧型手機的銷量一直良好，這離不開蘋果機的低價銷售策略，如今年9月推出699美元的iphone 11，對比去年的iPhone XR降價不少。這讓我想起2016年蘋果推出的iphone SE，該機型以低價高性能占據市場優勢，在2016年二季度拿下美國iPhone市場16%份額，銷售量和股價均出現了顯著的好轉，如下圖所示。不得不提到的是，蘋果將於明年第一季度推出新款低價iPhone SE2機型，售價僅為399美元，預計還是會為蘋果帶來較大的增長動力。
資料來源：公開網絡，華盛證券
但目前蘋果公司不單單是依賴銷售蘋果機來獲得收入了，下面的圖表可以說明這點。對比2016-2018年和2019年的蘋果總收入圖表，可以看出2019年蘋果機產品銷量占總收入的比例目前已經低於2/3，高利潤的服務部門的快速增長正在填補這一空白。
資料來源：馬丁斯研究
二、股票值得更豐厚的估值
從最近的趨勢來看，蘋果市值越來越高。從數據來看，包括市盈率在內的多個指標超過2018年10月的水平。儘管如此，隨著公司服務的業務轉型，估值或存在一定的提升空間。
蘋果服務部門毛利率是銷售手機/產品毛利率的2倍以上（2019財年Q4為64.1%對31.6%），服務部門收入相對更加穩定和可預測。且在服務領域，很難找出像蘋果這樣完美的服務商，因為它看起來更像是多個企業的集合體：應用程式、支付、媒體等。如果將蘋果的服務部門獨立出來，網飛（Netflix）、Salesforce.com（CRM）、奧多比（Adobe）和維薩（Visa）這類公司的估值對其比較有參考價值。
資料來源：馬丁斯研究，華盛證券
從上面的表格來看，目前同行的估值範圍在24.9倍到51.6倍之間，蘋果服務部門目前的估值為35倍，整體低於平均水平，而公司整體估值為僅為19.6倍。隨著蘋果公司將其業務模式向服務部門擴散，邏輯上來看公司估值倍數目標也應隨之擴大。
這裡做個簡單的計算：
1）2017-2019年間，服務部門占公司總收入的比例增加了5%，達到18%；
2）服務部門在總利潤中的比例將增加10%，因為服務部門的利潤率是產品部門的2倍。假設經營槓桿作用，對凈利潤的影響可能更大。
因此，儘管當前蘋果股價持續創新高，估值隨之有大幅提升，但考慮到蘋果當前的業務組合模式和即將發布的iPhone SE2，預計後市蘋果公司還會有較大升值空間。
風險及免責提示：以上內容僅代表本文作者的個人立場和觀點。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。本文不構成任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。
本文來源於新浪集團旗下港美股交易平台華盛通APP資訊專欄，如需轉載，請註明出處！