終端消費場景復甦，黃金品類延續高景氣，看好金價上行提振，Q4低基數疊加歲末年初旺季，估值切換彈性可期；金鑲鑽品類放量打開利潤彈性，建議布局黃金珠寶板塊。同期低基疊加旺季釋放，估值切換空間可期，行業同店表現及銷售增速有望進一步抬升。
隨著歲末年初旺季來臨，終端動銷有望提速，加盟商有望開啟新一輪補庫備貨周期、開店意願回暖可期，金價提振下行業增速有望實現超預期增長，同店拓店匹配釋放有望進一步提振估值。隨著龍年新生兒有望迎來小高峰，黃金珠寶行業禮品需求有望提振釋放。
波格拉金礦擬於2023 年12 月22 日正式啟動復產。隨著採礦及選礦等生產系統的恢復運轉，波格拉金礦復產後第一批合質金預計將於2024 年第一季度產出。波格拉金礦全面復產後，仍由公司和巴理克黃金公司在巴新的合資公司負責礦山運營。根據BNL 最新規劃，波格拉金礦保有黃金資源量417 噸，在復產、達產後，礦山預計平均年產黃金21 噸，礦山剩餘壽命超過20 年。
紫金礦業公司和巴理克黃金公司分別持有BNL50%股權；BNL 持有波格拉金礦項目公司49%股權，巴新相關方持有項目公司51%股權。按公司通過BNL 間接持有波格拉金礦24.5%權益計算，歸屬公司權益的年黃金產量約5 噸，將顯著增加公司的黃金產量，並為公司帶來持 續穩定的利潤貢獻。
受益黃金工藝創新，老鋪黃金、周大福、潮宏基等多品牌金鑲鑽品類渠道鋪貨銷售反饋優於預期。騎牛看熊認為隨著工藝疊代及各品牌金鑲鑽品類備貨放量提振，行業非黃品類占比有望迎來趨勢向上拐點。黃金珠寶擁有保值資產和日常配飾的獨特雙重屬性，在過去多年發展迅速。黃金產品得益於工藝技術水平疊代升級，以及其貴金屬賦予的投資保值屬性，已成長為中國黃金珠寶核心品類。
黃金珠寶擁有保值資產和日常配飾的獨特雙重屬性，在過去多年發展迅速。2022年足金市場規模占黃金珠寶市場的97.1%，古法黃金珠寶是最具增長潛力、增速最快的足金黃金品類，市場規模由2017 年的30 億元增長至2022 年的973 億元，CAGR 達100.5%。騎牛看熊認為黃金產品得益於工藝技術水平疊代升級，以及其貴金屬賦予的投資保值屬性，已成長為中國黃金珠寶核心品類。
黃金珠寶行業金價處上行區間、龍頭集中度持續提升。金鑲鑽品類利潤率與鑲嵌品類趨同，品類放量有望從底層驅動黃金品類產品定價模式轉變，提升品牌與產品設計溢價，驅動利潤增速釋放優於收入增速，利潤彈性空間大。
從時間節點來看，年底黃金行情已經開始了。疊加婚嫁剛需釋放、黃金工藝提升促使黃金珠寶消費量提升，量價齊升推動黃金珠寶行業規模擴大。騎牛看熊認為「悅己」觀念之下的日常消費、節假日送禮、黃金投資等多場景滲透率的提升驅動行業規模穩步擴大。近三年疫情加速行業整合，珠寶龍頭企業通過積極搶占渠道、升級品牌、開發新品等方式搶占市場，實現強者恆強。、金價有支撐，後市仍然有反彈新高的機會。