CPI低於預期，為何市場還減少降息押注？

CPI重回「2字頭」，但市場選擇更加關注一個頑固分項，導致了對9月降息50個基點的重估。

周三公布的數據顯示，美國7月未季調CPI年率錄得2.9%，這是自2021年3月以來首次低於3.0%，低於普遍預期；未季調核心CPI年率錄得3.2%，仍然是自2021年初以來的最低增速，月率則錄得0.2%。

美國CPI公布後，美聯儲9月降息50個基點的機率略降至43.5%。

有經濟學家認為，勞動力市場必須大幅惡化，美聯儲才能降息50個基點。BBH全球市場策略主管Win Thin表示，現在下結論還為時過早，但迄今為止的行情走勢表明，在昨日的美國PPI數據公布後，市場預計CPI數據將整體低於預期，因此，對於以鴿派為預期基調的市場來說，今天的結果令人失望。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy goldberg表示，CPI報告中令人驚訝的是租金在加速上漲，而這就是市場反應有些失望的原因。6月的「業主等效租金」數據創下2021年以來的最低水平，但7月份這個指標加速到了0.36%。儘管如此，這還是低於過去幾年通常看到的增長速度。由於該指標在核心PCE中的權重略低，這意味著美聯儲青睞的通脹指標將略低於CPI。這肯定會讓美聯儲在9月降息，但並不一定會增加降息50個基點的可能性。美聯儲很可能選擇在第一次降息時放慢速度，之後再考慮更大幅度的降息。

Orion首席投資官Rusty Vanneman表示，考慮到今天的CPI以及昨天的PPI數據，以及基於市場和調查的短期通脹預期均降至多年低點，美聯儲9月份降息的可能性仍然很大，只是市場認為通脹比美聯儲預期的要棘手一些，因此重新評估9月份降息50個基點的可能性。

隨著通脹低於3%的心理關口，投資者的關注點顯然可以從通脹轉向經濟增長和就業。對鮑威爾和他的同事來說，勞動力市場實質性的進一步走弱將比「還可以，但不是很好」的CPI數據更為重要。

分析師認為，CPI數據影響較小，降息幅度仍然更加受到就業數據的影響。Brandywine Global投資經理Jack Mcintyre表示：「美國CPI數據很重要，但對市場的影響而言，它在經濟數據的層級中可能排在第三位——即就業人數、零售銷售和通脹，所以它不那麼重要了。」他說，「這顯然給了美聯儲降息的空間，因此它告訴你通脹正朝著正確的方向發展，美聯儲無所作為的時間越長，貨幣政策的限制性就會越大。」

他認為，通脹數據無法決定降息的幅度，決定降息幅度的將是以增長為導向的經濟統計數據，特別是勞工統計數據和就業人數。

當然，也有分析師認為，9月降息50個基點的理由很明顯。比如，deVere Group分析師奈傑爾·格林表示，9月份大幅降息50個基點的理由很明顯，因為要發出一個強有力的信號，表明美聯儲對引導美國經濟遠離衰退的邊緣是認真的。