12月5日，中國股市投資人又是傷心的一天，滬指再次跌破3000點。倘若你關注全球股市，也許精神刺激還會加倍。昨晚，道瓊斯收盤36204點，而道瓊斯之前的歷史最高是36952點，只差一口氣便是再創新高。更氣人的是，全世界居於高位的股市不止美股，印度孟買30指數接近7萬點大關，創歷史新高。隔岸望一眼海那邊的小日子，日經225指數如今33000左右，歷史最高33853。多重暴擊下，中國投資人是時候找一找中國股市真正問題所在？
愚以為，A股問題在於過度強調融資而忽視投資人。之前我談過註冊制，我頭腦中的註冊制，就是將交易所看成超市，超市根據顧客喜好提供熱門商品，交易所根據投資人喜好提供熱門股票。可當前A股IPO的不是好企業，而多是名不見經傳的企業一個行業上了一大堆，好公司基於種種因素，要麼不上市，要麼去海外IPO。不說華為，如晶片產業的長鑫存儲、長江存儲，無人機的大疆，遊戲的米哈游等等，都是投資人持續關注而不得的好公司。沒有好公司來吸引投資者，市場資金流動性就沒有增量，而不斷強調的融資勢必稀釋市場存量流動性。所以，個人認為中國資本市場第一要務，是管理者要從服務企業轉向服務投資人，大家都聰明而現實，虧錢太久，投資人就不來了。
回到市場，11月份PMI指數中，財新PMI比統計局PMI要好，財新的製造業和服務業PMI都在榮枯線以上，側面說明，現階段民企活力有所回升，好現象，反應到市場上，表現可能會偏向於深市和北交所。而介於北交所如今是新興市場，股票供不應求階段，所以投機氛圍更加濃厚，這裡我並沒有貶低「投機」的意思，畢竟資本市場是結果論英雄，能夠抓住投機機遇而不被割韭菜，也是一種本事，當然，不建議普通投資人一頭扎進去。能夠預期到北交所還會有一段行情，但並不是所有人都吃得上這段行情，因為這段行情完全是情緒主導，不可測。
我向來重視消費股，但消費股也分兩種，高格調和高性價比。前者為消費升級，後者為消費降級，而當我看到拼DD成為中概股第一市值，我的感受是，也許投資消費股之前，我們首先等承認一個事實，那就是當下我們正在進入第四消費時代，因為拼DD的火爆說明對價格敏感的消費者正在增多，大家都在選擇省一點。由於倖存者偏差，也許對此很多人的消費降級的感受並不明顯，可能是因為你身邊人都過得順暢，但從數據看，總有一些我們看不到的角落裡，在乎優惠的人正在增多。且隨著海外temu、shein等中國跨境電商的成功，這輪消費降級可能也並非只有中國，是世界級的消費降級。這就和過去日本進入第四消費時代，諸如「無印良品」這些消費品牌的發展路徑非常相似。當收入預期不佳的時候，廉價、不貼牌、高性價比的消費品就成為第四消費時代的主流。
從投資者的角度，逆消費主義同樣也存在投資機遇。之前我們談過預製菜，諸如茯苓榨菜、康師傅等，可以認為是逆消費主義的代表，而在網際網路平台上，具備更高性價比的拼DD投資價值就短期超過了某東。這很好理解，很多投資是隨行就市，根據市場需求變化去調整投資布局，並不新鮮。
最後，再回頭看看醫藥，昨天講藥明生物局限於港股，對於A股創新藥沒有影響。當然也有利空消息，藥明生物的業績雷只是其一，另一個壞消息是美國FDA審查Car-T細胞療法存在致癌風險，涉及到中國資本市場就是金斯瑞和傳奇生物，還有一些想要參與到這個藥物研發的企業。CAR-T療法對於我們來說很熟悉，最早圍繞這種療法的討論在2016年，當年魏則西事件後我和很多人呼籲保留T細胞免疫療法，之後就是諾華的Kymriah批准上市，那是2017年，如今，圍繞CAR-T的BCMA或CD19兩個靶點，已經有十多個藥物上市，據說一針120萬，當前中美審批情況如下：
針對CD19靶點，美國FDA批准：吉利德的Yescarta和Tecartus，諾華的Kymriah，百時美施貴寶的Breyanzi。
針對BCMA靶點，美國FDA批准：傳奇生物和強生的Carvykti，百時美施貴寶的Abecma。
中國批准的四款藥物：復星凱特的阿基侖賽注射液（CD19）、藥明巨諾的瑞基奧侖賽注射液（CD19）、馴鹿生物的伊基奧侖賽注射液（BCMA）以及合源生物的納基奧侖賽注射液（CD19）
我列這些企業，是想要說明CART細胞療法的受益者有哪些。當然，如果FDA證實此療法有致癌性，那麼對這些企業同樣是利空。但個人主觀認為副作用的可能性並不大，因為2012年首個使用CART治療的患者其實並沒有出現問題，癌症本身就有惡變和擴散，只能說明CART細胞療法療效沒有那麼理想，可能不值那麼貴的價格，而不是CAR-T徹底治癒癌症的方法致癌。
呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】