USDA8月份供需報告即將發布，ICE期貨價格回落到85美分/磅左右；儲備棉掛牌成交以及滑准稅配額發放，增加了市場供給，期貨價格在17500元/噸附近逐步回落。當前，國內下游需求未明顯改善，東南亞國家印度、越南紡織行業開工率也不高，在需求不強與供給增加的背景下，棉花價格何去何從？
ICE棉花調整空間不大
國內棉花難深蹲
雖然ICE棉花自2022年10月份探底70美分/磅後逐步上漲，但總體走勢仍屬於震盪整理，最高價格也並未突破90美分/磅，大部分時間在80美分/磅附近震盪。在近一年時間裡，經歷過美國連續加息、原油價格下跌、俄烏戰爭、美元升值等一系列利空因素，仍然表現出很強韌性，再未跌破70美分/磅，主要原因還是棉花處於10年以來絕對低價區間，利空消息的影響邊際效應遞減，後市預期支撐價格難以再走弱。
假設出現較大利空消息，比如全球棉花產量增加與消費疲軟疊加，那麼ICE棉花或將重新回歸80美分/磅，即使後期再下跌仍有較大機率回歸到80美分/磅（配額內1%關稅價格約16000元/噸）附近，按照現在國內棉花差價在500-1800元/噸估算，國內棉花價格應該在16500元/噸，即便價格再下探一些，很快還將回歸到16500元/噸之上，相比現在17100元/噸期貨價格，調整幅度很有限。
從期貨合約價差排列
預估新棉價格合理
以目前鄭交所棉花期貨各合約差價來看，從2014年以來，只有2014年和2022年9月合約比1月合約價格高，其他年份1月合約平均比9月高300元/噸，假設棉花低點在16500元/噸，那麼CF2401合約定價應該在16800元/噸以上，距目前價格下跌幅度只有2-3%。假如兩者差價始終保持在0元/噸附近，那麼CF2401距目前價格下跌幅度最多4%。
從現貨的角度來看，新棉質量相對去年陳棉在一些指標方面占優，價格不應與陳棉價格一樣，9月合約如果在17000元/噸附近摘牌，那麼新棉售價會高於該價格，1月合約價格相對被低估。假設以需求和供給強弱來分析，9月在往年是棉花需求旺季，而1月則是棉花大量上市時候，那麼棉花資源持有者可以持貨待售。大部分棉紡廠以國產棉為主要原料，庫存不足兩個月，大機率只能高價接受棉花價格，博弈的心理決定了棉花價格不會很低。
棉花雖然需求彈性較大，但在供給減少預期以及國內紡紗產能過剩背景下，上遊資源持有者議價能力較強。在海外訂單沒有改善這段時期，大部分棉紡廠以內銷為主，況且1%關稅的配額數量有限，滑准稅率下進口棉和國產棉相比沒有優勢。棉花價格由供給來決定，重點是ICE棉花價格較低，未來上漲機率較大，將會限制國內棉花調整幅度。
來源：中國棉花網
編輯：中國紗線網新媒體團隊
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