2019年12月13日，興業銀行全資理財子公司——興銀理財獲准開業，註冊資本為50億元，註冊地為福建省福州市。至此，6家國有銀行和招商、光大、興業3家股份行的理財子公司均已開業。理財子公司作為銀行理財轉型中誕生的新生事物，其開業進展頗受行業關注，特別是大行的理財子公司組織結構、產品布局、人員設置等方面的經驗，對於尚未開業或醞釀設立的銀行而言具有很強的參考意義。本文主要針對已開業理財子公司的產品線進行分析，以期給讀者一些產品線設計方面的參考。
目前，已經發行產品的主要為較早的中、農、工、建、交五家銀行的理財子公司，從建信理財發行第一款產品起，截止目前已發行335款子公司理財產品。其中，工銀理財發布產品最多，占據理財子公司發行產品數量的八成；農銀理財由於開業時間較晚，僅有2款產品發行。
圖表1：理財子公司發行產品數量
數據來源：普益標準
產品線布局在統一方向的基礎上體現差異化特色
具體到產品線來看，目前理財子公司的產品線各具特色，體現出了同一方向上的差異化。在理財產品凈值化轉型的背景下，各銀行多採用了「固收+」策略，從傳統債券資產投資轉向大類資產配置，從被動管理型向主動管理型轉變。例如，工銀理財的三大產品系列之一即「固收增強」，交銀理財提出「主打穩健固收」，農銀理財的主要產品線圍繞著「現金管理+固收+混合+權益」展開。
圖表2：理財子公司產品線布局
數據來源：公開數據，普益標準整理
而各家理財子公司產品與所在區位和母行的特色相結合，在特色產品方面展現出了一定的多樣化。例如，建信理財著重粵港澳大灣區價值發現，交銀理財包括商業養老、科創投資、長三角一體化、要素市場掛鉤等策略，農銀理財則在特色系列中體現了惠農和綠色金融。這充分展現了大行理財子公司背靠母行，在促進理財資金服務實體經濟方面所做的努力。
以固收產品為主，權益類產品比例較高
截止目前發行的理財子公司產品仍以固定收益類產品為主，固收類產品已發行221款，占比達66%，這也與各家理財子公司的產品線布局策略相吻合。混合類產品占比24%，多使用私募股權和FOF/MOM模式，或者跟蹤指數走勢並輔以量化策略增強收益。權益類產品占比達10%，權益類產品的占比高於目前銀行理財的權益類產品比例，且隨著投研能力的提升，權益類資產的配置比例未來可能還將提升，以期增厚收益、提高產品吸引力。
圖表3：理財子公司產品類型占比
數據來源：普益標準
期限偏長，注重長期投資
從產品期限來看，相較於傳統銀行理財產品，理財子公司產品期限普遍偏長，1年以上期限的產品占比達到68%，其中不乏2年乃至3年以上的產品品種。產品期限的拉長可以更好地滿足期限匹配要求，也是理財投資者長期化意識逐漸培養的體現。
圖表4：理財子公司產品期限分布
數據來源：普益標準
充分利用低投資起點優勢，抓住長尾客群
從產品投資起點來看，理財子公司充分利用的政策優勢，開發出了較多1元起投的產品，其中，1元起點的個人產品占比較高，達到29%，1元起投的機構產品也有14%的比例。此外，1萬元起點仍是理財子公司重點布局的品種，1萬起點個人產品占比43%，機構產品則占比過半。低起點的產品有助於擴大客群範圍，將原有投資門檻之下的長尾客戶納入，展現出銀行理財子公司產品的特殊優勢。
圖表5：理財子公司產品投資起點
數據來源：普益標準
目前理財子公司尚處於探索時期，在產品線布局時，往往受到投研、運營管理等方面的掣肘。投研方面，理財子公司在固收類資產投研方面繼承了母行優勢，但權益類資產的投研能力和大類資產配置能力亟需提高。運營管理方面，凈值型產品與預期收益型產品在運營管理方面存在顯著的差別，理財子公司的投顧平台、產品銷售系統、投資交易系統、風險監控系統、估值和會計核算系統等均面臨改變與重塑。
依據監管對標準化債券和凈資本管理的要求，短期內理財子公司的產品將逐步剔除「非標」和「非非標」的投資標的，但任將以固收類為配置主體。長期來看，產品體系布局將呈現差異化形態，權益類、固收類和另類資產都將成為靈活配置的標的，其中權益類資產的配置比例將有所提升。未來，隨著理財子公司的接連開業，產品數量增加，競爭也將提高。各銀行理財子公司需聚焦於自身的優勢，尋找差異化發展的道路，積極引進人才，完善投研體系，補齊經驗不足的短板，提升投研專業化水平，為資管市場帶來新的發展力量。