7月下旬以來，鄭棉期價有所回調，但上漲趨勢不改，尤其是在 拋儲及增發滑准稅配額兩大政策落地後，棉價不跌反漲。
政策「靴子」落地
7月27日，拋儲細則發布，明確於7月31日起開始，首日上市量1萬噸，低於此前市場傳言的單日1萬—2萬噸。若拋儲持續到9月底結束，兩個月的時間累計供給量大約在40萬噸，不超過50萬噸。
政策落地對單邊行情和月間價差產生各自的影響。一方面，拋儲化解近月庫存緊張的問題，2309合約大幅上漲動力削弱；另一方面，拋儲不能抑制單邊上漲趨勢，政策落地在一定程度上可解釋為利空出盡，鄭棉期價延續上漲趨勢。
8月4日，鄭棉主力合約收17140元/噸，跌165元。
鄭棉主力合約走勢圖
下游消費仍處於淡季
根據tteb的數據，紡織廠開機率環比持續下滑、成品庫存累積， 截至7月28日，純棉紗廠開機率環比下降0.4個百分點至57.8%，全棉坯布廠開機率環比下降0.3個百分點至56.7%；紡企棉紗庫存環比增加0.5天至20天，全棉坯布庫存環比增加0.4天至31.2天。從絕對值來看，紡織廠開機率雖然在季節性下滑但並不處於低位，成品庫存依舊處於歷史同期均值或者以下的水平，僅棉紗貿易商庫存高，但這裡有對後市上漲的囤貨需求。
隨著近兩周鄭棉期貨價格不跌反漲，純棉紗成交量逐步增加，南通市場和廣東市場成交均增加，棉紗價格也出現一定程度的增長。當前織廠原料庫存仍偏低，截至7月28日僅6.2天，處於歷史同期低位，存在補庫需求。 8月是淡旺季轉換的重要節點，若訂單好轉，下游補庫，棉紗庫存能順利向下轉移，將有利於棉紗價格走強。
8月是紡織消費淡季的最後一個月，需求端對棉價的拖累大機率會打壓棉花期貨上漲趨勢，同時，8月份也是國內外高溫的最後一個月，美棉產區的高溫乾旱情況、優良率情況以及新疆地區高溫持續時間，均會造成盤面的劇烈波動。
下半年棉價仍存上漲預期，核心驅動在供應端。 新年度新疆棉花產量預計同比減少至530萬噸以下，一方面因播種面積同比下滑，另一方面今年生長情況不及去年，單產預計下滑。籽棉產量削減，使得軋花廠產能過剩的問題進一步加劇，收購季搶收行情或再度發生，推高籽棉收購價，從而推高鄭棉期價。目前政策端利空落地，天氣端利多價格，需求端存在好轉跡象，加固後市價格走強基礎。
出口弱而內銷旺
本年度國內棉紡消費究竟如何？
上半年以來，內消增長、外需疲弱，整體我國今年棉紡消費量究竟如何？為什麼即期紡紗虧損已達1600元/噸以上，紗端疲態無法成為交易主邏輯？
為了衡量我國出口海外訂單情況，下文選取海關數據統計作為數據源，選擇全棉、棉質作為篩選依據，從原料棉花到棉紗，再到下游紡織品，分地區進行統計。
我們選取以2017/18年度作為正常年份考量，2017/18年度我國出口棉紡製品總計527.21萬噸，其中出口美國83.82萬噸，占比15.90%；出口歐盟47.09萬噸，占比8.93%；出口日韓37.17萬噸，占比7.05%。歐美及日韓共計出口168.09萬噸，占比達到31.88%，是我國棉紡製品重要的出口國家。
中國出口美國棉紡製品下滑程度最為明顯。從數量上看， 2023年1-6月美國進口我國棉紡製品同比減少了20.5%，大幅下滑，金額方面也同比下降20.3%，僅高於2020年進口水平。
數據來源：海關總署 紫金天風期貨研究所
中國出口歐盟棉紡製品也出現下滑。2023年1-6月歐盟進口我國棉紡製品重量同比減少12.9%，金額方面也同比下降16.8%。但整體歐盟進口我國棉紡製品數量及金額依然維持近五年均值水平，由於2022年歐盟進口水平偏高，導致同比角度看，歐盟進口下滑明顯。
數據來源：海關總署 紫金天風期貨研究所
中國出口日韓棉紡製品也出現下滑。2023年1-6月日韓進口我國棉紡製品重量同比減少8.1%，金額方面也同比下降9.7%，尤其5、6月成為最差進口水平。
數據來源：海關總署 紫金天風期貨研究所
整體來看，中國出口歐美、日韓棉紡製品數量、金額均同比下滑明顯，尤其美國、日韓，歐盟尚且維持過去五年均值水平。
前文提及我國出口東協棉紡製品份額占比總體趨勢在上升，份額占比接近30%。2023年上半年以來，中國出口東協棉紡製品數量口徑同比下降8.9%，主要受5、6月份數據拖累，2-4月份數據均高於同期水平；金額口徑看，同比增加5%，也就是說，今年中國出口東協棉紡製品的貨值大幅提高。
數據來源：海關總署 紫金天風期貨研究所
在今年上半年我國出口棉紡製品整體下滑的同時，我們也應該更加專注棉紡貿易流的轉向問題，未來歐美、日韓的份額下滑的同時，出口訂單可能會向東南亞轉移。
來源：期貨日報、對沖研投
編輯：中國紗線網新媒體團隊
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