大消費方向今天集體大漲，像家居用品板塊放量高開高走，新零售板塊亦放量走強，酒店餐飲、家用電器、地攤經濟、旅遊等相關板塊也漲幅居前，西部牧業、國光連鎖等漲停。
今年下半年，市場上已經有很多行業開始明顯復甦了，不過和整體相反的是醫美大消費方向，無論是A股，還是港股，醫美板塊卻整體呈現震盪下滑態勢。到上個月月底，A股醫美板塊較年中高點已跌去17%，港股醫美板塊較年中高點已跌去25%。
前兩天華熙生物公布了今年的半年報，業績下滑的讓人大跌眼鏡。之前的醫美三劍客，今年上半年華熙生物掉隊了，數據顯示，2023年上半年華熙生物是這幾個企業里業績下滑最厲害的，首先是凈利潤出現上市以來首次下滑。
2023年上半年，華熙生物實現營業收入30.76億元，同比增長4.77%；綜合毛利率為 73.80%。歸屬於上市公司股東的凈利潤為 4.25 億元，同比降低 10.27%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的凈利潤為3.61 億元，同比降低 12.69%；經營活動產生的現金流量凈額為1.86 億元。
要知道，這屬於是華熙生物自2019年上市以來，首次半年報中出現凈利潤同比負增長。
然後是其功效性護膚品業務增速下滑。這部分業務是華熙生物在2020年的時候取代了自己的玻尿酸原料業務，成為華熙生物營收第一的業務板塊，且業務占比持續提升。
功能性護膚品業務在四大板塊中營收占比最大，但也是下滑幅度最大的業務。收穫19.66億元，同比下降7.56%，占公司主營業務收入的63.92%；毛利率為74.49%，相比去年同期下降4.25個百分點。
其他的，像原料端營收5.67 億元，同比增長 23.20%，占公司主營業務收入的18.45%。其中，醫藥級占比 38.90%，化妝品級占比 32.74%，食品級占比 10.37%。醫療終端業務增速最快，同比增長 63.11%達4.89 億元，毛利率高達82.30%，功能性食品業務營收3291.33萬元。
華熙生物是如何掉隊的？
對於華熙生物這樣的毛利率，愛美客的毛利率要好很多，今年上半年愛美客的溶液類注射產品實現營收約8.74億元，同比增長35.90%，毛利率為95.10%；凝膠類注射產品則實現營收約5.66億元，同比增長139%，毛利率為97.38%。這兩項業務的毛利率已經超過茅台，茅台的毛利率是91.80%。
這兩年，華熙生物的利潤似乎比不過愛美客了，數據上來看，2021年以及去年華熙生物的凈利潤率已經下降至15%左右，沒有了2020年之前的爆發力，但是愛美客還不錯，做到了透明質酸鈉填充劑產品上的龍頭，弗若斯特沙利文研究報告統計顯示，到2021年，愛美客在基於透明質酸鈉的皮膚填充劑市場，按銷售額計算占國內市場份額達到21.3%，去年又憑藉嗨體占比提升，凈利潤率提升至66%。
銷售凈利潤率水平最能看出來變化了，2018年之前，華熙生物和愛美客凈利潤率水平差距不大，大多維持於35%左右。但是從2018年之後，華熙生物凈利潤率一路走低，從2019年的31.00%下降至2021年和2022年的15%左右。而愛美客的凈利潤率則邁上大台階後一路上升，從2019年的53.43%提升至2022年的65.38%，今年上半年華熙生物是13.71%，愛美客的是65.86%。對比比較明顯。
雖然華熙生物轉到護膚業務開始比較賺錢，護膚品業務迅速放大了華熙生物的營收規模，2019年到2021年，華熙生物功能性護膚品營收一直是大漲，營業收入分別為6.34億元、13.46億元和33.19億元，成為華熙生物營收規模最大的業務，2021年護膚品業務占總營收的比重達到67.09%，2022年上半年護膚品業務占比已經超過7成，但今年貌似不行了，從完全面向B端的原料，到面向相對少數群體的醫美產品，再到面向大眾的護膚品，華熙生物收入天花板不斷被打破，營收規模越來越大。但有得就有失，護膚品行業競爭以營銷為主，隨著護膚品業務占比越來越大，華熙生物銷售費用率一直在攀高，凈利潤率持續下滑。
這可能歸因於華熙生物涉足的領域越來越多，從上游原料端看，華熙生物全面掌握了透明質酸微生物發酵技術和交聯技術，擁有醫藥、化妝品及食品三大應用領域的原料產品；從下游的終端應用上看，華熙生物以醫療終端、功能護膚品以及功能性食品業務為驅動，覆蓋了骨科、眼科、整形外科、大眾消費品等多領域、多管線的醫療終端產品及功能性護膚品。從上到下，華熙生物打通了全產業鏈。業務多但是不精，愛美客業務雖然不大，但是精，愛美客的業務更加純粹一些。
醫療終端業務上，華熙生物推出了潤百顏和潤致兩款醫美產品，潤百顏基於華熙生物的玻尿酸原料，作用是糾正中重度鼻唇部皺紋，但愛美客也有類似的產品，也有專門針對頸部皺紋的嗨體，但華熙生物好像沒有頸部玻尿酸軟組織填充劑產品。
「大而全」不如「小而精」
愛美客、昊海生科、以及華熙生物這些醫美企業里，不管打造的為原料商還是產品商，都得找到一個能支撐未來發展的產品線。
隨著玻尿酸市場增速的放暖，愛美客、昊海生科、華熙生物涉足的醫美領域逐漸擴大，華熙生物的業績支柱轉變為功能性護膚品業務，昊海生科則依託「眼科+醫美+骨科」三條腿走路，愛美客也在探索玻尿酸以外的業績增長點，如搶灘減肥藥賽道。
華熙生物走的是原料產品線，雖然原料商也能做產品，也能因為原料成本優勢推向市場，不過市場的產品太多了，更新也很快，特別是護膚品和醫美這樣變化十分迅速的市場，不容易憑藉產品優勢站穩市場，畢竟得考慮產品有沒有技術獨占性，從華熙生物護膚品主要成分里能看出來華熙生物的原料優勢，但支撐的時間不長。
現在醫美市場裡，合成生物以及護膚品都屬於有市場潛力但也有競爭壓力的方向，光靠護膚品可能特色性、獨占性不多。
呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】