徐飛彪 中國現代國際關係研究院金磚國家暨G20研究中心副主任
徐毅 點一諮詢公司總裁、中國現代國際關係研究院博士
10月31日凌晨（美國時間周三午後），美聯儲一如市場預期，今年內第三次宣布降息25個基點，致使目標利率降至1.50%-1.75%區間。對此，市場波瀾不驚，美三大股指當日微幅上漲（道瓊斯股指漲0.43%，標準普爾500與納斯達克均上揚0.33%），美債收益率下滑，金價與美元指數也出現下跌。
維持「審慎寬鬆」總基調
與耶倫時代不同，鮑威爾時代的美聯儲已基本放棄「前瞻指引」等非常規貨幣政策路線，而重新回歸「相機抉擇」的靈活操作。這一方面是由於美國貨幣政策常態化進程已然起步（今年以來有所延緩），另一方面是因為美國經濟經過數年相對強勁的增長，已經走出危機陰影，目前已基本處於周期性頂部，增長放緩且面臨不確定性增多，美聯儲自身也對經濟增長前景存在分歧。
本次參與投票的10名成員中，贊成與不贊成降息的投票比例是8:2，投反對票的兩位成員分別是堪薩斯聯儲主席喬治（Esther George）和波士頓聯儲主席羅森格倫（Eric Rosengren），主張維持現有利率水平不變；美聯儲發布的聲明也與9月份「似曾相識」，聲稱之所以選擇小幅降息，是因為通脹仍未達到2%的政策目標水平，且市場調查數據表明「長期通脹預期幾乎沒有改變」。
至於下一次會否降息，美聯儲強調將繼續關注有關經濟前景的信息，伺機而動。但與上次表態不同，本次刪除了上次聲明中的「未來將視情況採取恰當行動以支撐經濟擴張」的表述，「鷹」調上揚。鮑威爾在新聞發布會中也強調，這次降息仍是一次「預防性降息」，意指美經濟基礎面不錯，但仍面臨不確定性，隨著條件改善，尤其是通脹率上升，降息政策可能會中止。然而，全球經濟放緩的大背景下，通脹率的提升已被證明是較緩慢的過程，未來美仍將保持貨幣政策「審慎寬鬆」基本底色。
降息托底美經濟增長
自第二季度以來，美國經濟掉頭向下，連續走低，從第一季度的3.1%，降至第二季度的2.0%和第三季度的1.9%。如果第四季度繼續下滑，美國經濟技術上就進入了衰退通道。目前看，美國經濟基本面仍然較好，相對於發達經濟體和俄羅斯、巴西等大型新興經濟體而言，增長穩健；就業形勢良好，失業率9月份降至3.5%，為近半個世紀最低。隨著中美經貿摩擦逐步降溫，英國「脫歐」風險下降，美經濟下行壓力減輕。在此背景下，三季度經濟增長雖然放緩，但好於原預期值1.6%。
但美經濟總體已步入下行周期的大趨勢短期難以逆轉，正逐步回歸美經濟1.7%-2.0%的增長潛力。即使第四季度美經濟大幅反彈至4%（難度很大），美國經濟今年增長也不會超過2.8%，低於去年的2.9%。當前美經濟之所以保持穩定增長，最大的支撐是美國的消費仍強勁增長。
但多種跡象表明，其強勁增長的勢頭難以長久保持：一是企業投資連續下滑，投資信心下降，商業景氣不足，最終勢將外溢至消費領域。二是勞動力市場增長空間收縮，隨著企業投資與盈利下滑，勞動薪資與民眾可支配收入增長放緩。三是資產市場價格基本見頂，波動率上升，其泡沫也難再膨脹，股市房市的財富效應收縮。事實上，美國消費者開支已經從第二季度的4.6%回落至第三季度的2.9%。
兩年來，特朗普減稅降費的「紅利」已經基本釋放殆盡，美國馬上進入新一輪的總統大選季，新政策出台進入「空窗期」。隨著世界經濟進一步分化，以及中國、歐盟等超大經濟體的持續放緩，美經濟增長面臨不確定性增大，此時美聯儲進一步降息，可在一定程度上穩住消費者與投資者的預期，穩固經濟增長勢頭。
全球金融結構性問題加劇
鮑威爾在新聞發布會上強調，至目前為止，美「未看見大規模金融失衡現象」。但短期沒有出現像2008年之前那種顯著金融失衡，並不代表金融體系穩定性沒有受到損害。美國此次降息之前，世界範圍內的降息潮已然成型，年初至今，包括澳大利亞、挪威、俄羅斯、印度等30餘國家已經降息，部分國家甚至已經多次降息。而此次美再度降息，勢將加劇其他央行的降息壓力。
另外，貨幣的「水龍頭」再度大開，中止了去年正剛剛準備起步的全球貨幣常態化進程，惡化了十餘年全球貨幣大寬鬆所累積釀而成的「三高」（高資產價格、高債務、高槓桿）結構性問題，導致全球金融「堰塞湖」更加高懸。大水漫灌下，高債務問題表面上再次得到掩蓋，但實質問題並未解決；隨著「去槓桿」的動力減弱，一些債務問題可能加劇積累惡化，成為大家都必須面對的「灰犀牛」。
世界經濟已進入周期性結構性下行通道。時至今日，貨幣的邊際政策效率已大幅降低，再次大幅放寬貨幣，對於世界經濟增長效果有限。唯有加大結構性改革，加大創新發展、開放發展、聯動發展，各國齊心協力，方可解決當前面臨的增長難題。（責任編輯：王鑫）