國際油價大跌對金價影響幾何？

受疫情影響，當前各國央行都開始「大放水」。此外，原油價格持續低迷，4月21日，美國原油ETP產品USO跌幅超過40%。那麼，當前市場是處於通脹狀態還是緊縮狀態？原因是什麼？「負油價」對金價會產生怎樣的影響？金銀油價比指標是否還有參考意義？未來金價還有多大上漲空間？

海通期貨貴金屬研究員艾若曦認為，從全球來看，當前市場仍處於通縮狀態。短期內，由於疫情防範需要對人流、物流進行隔離，需求受阻是造成通縮的主要原因。因而，即使央行大量注水，短期內也改變不了通縮的現象。

「但長期來看，貨幣發出來想收回就沒那麼容易了。」艾若曦認為，從2008年金融危機後美聯儲資產負債表來看，等到疫情好轉，經濟復甦後，通脹會是大機率事件，但從時間節點來看，至少要到明年以後。黃金的一個重要屬性是保值，所以短期內通縮的狀態對金價是有一定影響的，3月份金價隨原油價格的暴跌而出現大幅回調就是最好的表現。

金銀油價比指標是否還有參考意義？

艾若曦認為，金油比價被視為全球需求的導數，反映全球經濟冷暖的程度。不過這僅僅是一個比值，並沒有邏輯上的絕對頂部和底部，也就是說沒法用統計套利來預測，如果疫情持續惡化、經濟進一步下行，金油比可能還會創出新高。

值得注意的是，還有一個很有意思的現象，歷史上多數金油比的回歸都是依靠原油價格的上漲帶動的，而不是黃金價格的下跌帶動的。

負油價對金價的影響是否明顯？短期內金價如何？中長期金價如何看待？

艾若曦認為，「負油價」更多的是一個噱頭，是特殊交割制度下的產物，但「負油價」反映的本質是當前全球需求的極端疲軟和通縮預期，短期來看，對金價仍有不小的壓製作用。

綜合來看，一方面原油價格近期持續大幅下行拉低了通脹預期，另一方面原油價格暴跌後從美國高收益債利差飆升引發了一系列的金融市場連鎖反應，也加劇了市場波動率的抬升和流動性的缺失，金價受到一定的拖累。艾若曦認為，短期原油價格不求反彈，只要能企穩，對於金價的上行便會是很好的支撐。長期來看，一方面美聯儲的零利率政策會長期執行，另一方面因這次疫情而加劇的逆全球化會導致全球生產分配效率的下降，進而逆轉現在全球的通縮態勢，所以，我們仍看好未來長期的黃金行情。

宏源期貨貴金屬研究員李曉傑認為，從資金流動來看，反映長期投資者看多情緒的全球最大黃金ETF――SPDR Gold Trust近期連續增持，截至4月22日，持倉量為1033.39噸。

從市場話題來看，市場高度疫情拐點出現時點和原油市場供需格局發展情況。李曉傑認為，新冠肺炎疫情引發的全球危機與傳統的金融危機有本質的區別，本次疫情的焦點在於疫情防控需求受阻，何時重啟經濟是未來行情發展的關鍵。

有跡象顯示，歐洲新冠肺炎疫情逐步見頂，美國疫情發展也趨於平穩。李曉傑認為，投資者需要重點美國疫情拐點何時出現，這可能會改變金價中長期走勢。「目前歐美經濟重啟已經開始進入第一階段，貨幣政策寬鬆是常態，進一步加碼刺激還需要觀察，名義利率市場我們認為趨於穩定。」李曉傑說。

李曉傑認為，油價下跌影響市場的通縮預期。疫情背景下，名義利率和原油價格的變動反映到實際利率上，是總體實際利率是負值，黃金是看漲氛圍，但如果油價持續低迷，通縮預期的增強會導致短期實際利率反彈，對金價形成回調壓力。

從技術形態來看，金銀上漲氛圍出現了超買信號，挑戰1750美元/盎司未果後，倫金呈現4小時級別的回調信號，預計短期以振蕩回調為主。

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