FX168財經報社(香港)訊 近日以來，美國股市大幅上漲，其中道指本周飆升逾12%，創下有記錄以來的最大單周漲幅之一，而其較3月份的低點則上漲了30%以上。隨著股市從3月低點大幅反彈，市場人士紛紛開始猜測其是否已經觸底。對此，MarketWatch專欄作家Mark Hulbert周五(4月10日)表示，以史為鑑，從多項指標來看，美股遠未見底，勢將再次跌破3月份低點。
2020年的大冠狀病毒熊市已經成為歷史了嗎？許多樂觀的多頭人士會讓你相信熊市已經結束，因為標準普爾500指數目前較3月中旬的低點上漲了20%以上。這符合牛市的半官方定義。
所以從狹義上講，多頭是對的。但從更廣泛的意義上說，MarketWatch專欄作家Mark Hulbert認為他們的論點是希望戰勝了經驗。如果按照定義，我們正處於一個新的牛市，那麼我們應該問的問題是不同的：今年晚些時候，股市會觸及一個新的低點，低於3月份的低點嗎？
Hulbert認為，股市肯定會再次下跌，且將跌破3月份的低點。「我對過去熊市的研究揭示了一系列主題，每一個主題都指向未來幾周或幾個月將打破3月份的低點，」Hulbert說道。
雖然股市自3月23日低點以來的反彈是爆炸性的，但並非史無前例。自道瓊斯指數在19世紀末創出以來，已經有38次在同樣短的時間內錄得同樣多或更多的漲幅，而且都發生在大蕭條(Great Depression)時期。
這種不祥之兆強烈地提醒我們，市場可能會在災難性的長期下跌背景下大幅上漲。以Ned Davis Research的牛市和熊市日程表為例，在1929年股市崩盤至上世紀30年代末期間，股市錄得不下6次牛市。假如時光倒流，Hulbert懷疑，在1939年接受採訪、談論大蕭條經歷的投資者，是否會注意到了那些牛市。
另一種表達同樣觀點的方法是，衡量熊市第一輪下跌結束到最終結束之間的天數。在Ned Davis的日曆中有11次熊市，其中在此次的熊市中，道指從2020年2月的高點到3月的低點下跌了37.1%以上。你可以從下面的圖表中看到，在這11次熊市中，最終的熊市低點是在首次出現這種跌勢之後的137天時才錄得的。如果我們將這一平均值與3月份的低點相加，我們得出的是8月7日，屆時此次熊市才有可能會見底。
（圖表來源：Hulbert Ratings、Ned Davis Research）
市場情緒還不夠絕望，股市需要進一步下跌
市場情緒也預示著美國市場處於較低的低點。這是因為通常的模式是熊市的最後底部伴隨著徹底的悲觀和絕望。這不是我們在過去幾周所看到的。事實上，情況恰恰相反——投資者急於宣布最糟糕的時期已經過去。
另一種說法是：當熊市最終觸底時，你甚至不太可能會問這隻熊是否已經斷氣了。到那個時候，你更有可能完全放棄股市，認輸，並警告任何願意聽的人，任何反彈嘗試都不過是一個空頭市場陷阱，目的是引誘容易上當受騙的多頭。
波動率提供了線索
通過觀察芝加哥期權交易所(CBOE)的波動率指數(VIX)，也可以得出類似的結論。對1990年以來所有熊市的分析顯示，波動率指數幾乎總是在熊市達到最終低點之前就達到最高點。僅有的兩個例外發生在9-11恐怖襲擊之後，以及1998年長達兩個月的熊市末期，當時長期資本管理公司(Long Term Capital Management)宣告破產。在這兩種情況下，波動率指數的高點都是在熊市低點的同一天出現的。
除了這兩個例外，波動率指數從高點到熊市低點的平均提前期為90天。此次熊市中，波動率指數是在3月16日觸及峰值的，加上90天的話，那麼本輪的熊市料將會在6月14日跌至低點。
綜上所述，投資者應該為市場將重新測試3月份的低點做好準備。事實上，根據Ned Davis Research進行的一項分析，過去一個世紀中，道指有70%的時間都跌破了瀑布式下跌底部的低點。
事實上，「瀑布式下降」並沒有一個通用的定義。Ned Davis研究報告的作者、美國首席策略師Ed Clissold和高級定量分析師Thanh Nguyen將其定義為「數周內持續拋售，連續上漲不超過兩天，交易量激增，投資者信心崩潰」。這顯然是合理的，市場從2月高點到3月低點的自由落體式下跌肯定符合這些標準。
在研究了過去符合這些標準的下跌後，分析師們寫道：「(瀑布式下跌結束時)人們往往會忍不住鬆一口氣，然後又跳回市場。歷史表明，更有可能出現的情況是市場需要經歷一段底部和測試期，其中包括突破瀑布式下跌的低點。」