光莆股份是一個被LED概念耽誤的冷門成長股，Q3業績再度炸裂，並且還將保持高速增長至 少3、4年。

公司發布三季報業績預告，預計前三季度累計實現歸母凈利潤1.28-1.50 億元，同比增長 80%-110%；單季度 Q3 實現歸母凈利潤 6132-7247 萬元，同比增長 65%-95%。

增量市場主要來自於兩個方面

LED光源市場已經基本飽和，而光莆做的是LED燈具代工，更有設計感、附加值更高、滲透率 更低，憑藉國內產業鏈成本更低，正在高速成長

中信建投認為LED燈具的增量市場主要來自於兩個方面：

1）從目前LED燈具市場來看，根據 Strategies Unlimited的數據，2018 年全球 LED燈具滲透率不到 30%，未來空間仍較大；18滲透率僅28%，到2022年滲透率將達到50%+，是一條高速 增長的好賽道。

2）國際巨頭都被國內企業打爬了

產業鏈轉移機遇，海外照明大廠逐步退出中國市場，轉而加大從中國採購的比重，對光莆這類 代工企業而言是發展機遇。我們認為公司目前 LED燈具業務收入體量相比於同行以及行業空間而言仍太小，隨著原有大客戶的持續滲透和新客戶的持續拓展，未來三四年LED燈具有望保持高速增長態勢。

• 公司先後拿下安達屋、GE、朗德萬斯、Acuity等海外客戶，就像多級火箭般推動業績增 長，17年新開拓歐普、18年新開拓飛利浦今年開啟大幅度增長
• 新增市場方面，北美業務增長迅猛，同時今年開始涉足工業照明、戶外照明領域成立亞 太事業部，投入10條新產線8月已經開始量產，亦大大緩解原本已飽和的產能。

值得注意的是，公司為大客戶提供非標產品，需提前1-2年研發認證，因此大客戶新品訂單收 入確定性較高

有爆發力，更有持續性

如此優異的行業機會，也難怪同行都在轉型燈具。對比陽光照明，光莆僅為其12-13年水平， 面對這個越來越大的蛋糕，公司未來三四年都能保持高速增長。

中信建投盈利預測：上調對燈具業務未來銷售收入的預測，同時考慮 LCD 背光模組業務的剝離，對盈利預測做出調整，預計 19-21 年歸母凈利 潤分別為 1.90、2.73、3.95 億元；同時，隨著公司其他業務新產品的 逐步落地，未來仍存在超預期的可能性，維持「買入」評級。

該股中信建投一直堅持看多，從最早的05.30開始發出第一個研報，<不一樣的LED照明新秀，隱形的高成長標的>，再到07.15<二季度延續高增長，燈具業務持續爆發>，再到10.15發布的<迎LED燈具產業爆發機遇，三季度業績超預期>，可謂是堅定不移的看多，這股也很爭氣，硬是走出了趨勢，整體表現相當不錯，8月份的大跌也還能震盪走高，後市應該高看一眼。

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