A股里有一張百試百靈的 烏鴉嘴，不管某隻票之前如何稱王稱霸，但凡被它唱一句多，不出一月準保涼涼。 茅台、寧王這樣的扛把子都沒挺過它的魔咒，就連最近被寄予厚望的比亞迪也難逃「毒奶」。
它是誰？沒錯，就是中信證券。
01比亞迪慘遭「毒奶」
就在比亞迪6月13日創出歷史新高，市值突破萬億時，素有「山頂吹手」之稱的中信證券坐不住了，當晚便發了一份研報， 看高比亞迪估值至1.4萬億，還能再漲40%！
（來源：中信證券研報）
中信證券在題為《萬億新起點，高端化、全球化、智能化打開成長空間》的研報中預測：按分部估值法，參照可比公司平均估值，分別給予2023年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子+半導10000/3300/1000億元估值，加總得公司合理價值1.43萬億，對應A/H股目標價481.1元/562.6港元。 也就是說，按當時比亞迪的市值來算，還能再漲40%。
更令人迷惑的是，中信證券前腳剛吹完一波， 後腳就把比亞迪的兩融擔保折算率調成了0。啥意思？ 覺得人家股價太高，風險太大，不適合作擔保品了？
其實根據《融資融券交易實施細則》規定，靜態市盈率在300倍以上或者為負數的A股股票折算率應該為0%。而6月13日收盤時，比亞迪的靜態市盈率的確超過了300倍。
這麼一看，中信證券做的沒錯。但怪就怪在這裡了，既然知道比亞迪股價估值都在頂上，也能意識到風險，中信證券還在瘋狂唱多，維持買入評級，這種雙標行為就值得玩味了。
另外，中信證券也沒辜負它反向指標的「威名」。隔日比亞迪A+ H股雙雙大跌，盤中總市值一度跌破萬億，市盈率也跌破300倍大關。 截至收盤，比亞迪收跌1.49%，總市值剛好1萬億元。
命再硬也硬不過券商一哥這張嘴。
02
行業「冥燈」唱衰無數
如果你關注中信證券的研報，就會發現它「烏鴉嘴」的次數不勝枚舉。總是在山頂上喊出誇張的目標價，隨後迅速被打臉。
我梳理了2021年被中信證券「精準施法」的股票， 發現中信證券給出的目標價往往高出該股票當日收盤價的20%以上，最高的牧原股份甚至達到了82%。而截止到6月14日，這些股票大多只有中信證券目標價的一半。
回顧當時中信證券在山頂唱多的研報，有的看著真心無語。
2021年2月10日，中信證券發布研報《貴州茅台：三萬億從頭越，長坡厚雪春風來》，將貴州茅台目標價上調至3000元。
研報稱，茅台核心壁壘不斷加厚，短期看非標產品有望率先催化增長提速，維護普飛價穩，夯實潛在提價可能，1-2年維度期待更多增長勢能釋放。長維度看，公司量價穩增基礎紮實，具備長維度業績增長的高確定性，有望充分享受估值溢價。公司市值站上3萬億後，仍有廣闊長期空間， 上調公司1年目標價至3000元，維持「買入」評級。
後來的結果如何？ 茅台股價雪崩，半年內從2600元一路跌至1500餘元，僅為中信證券給出的目標價的一半。
為啥？一方面是貴州茅台前期股價漲幅過大，估值來到了歷史巔峰位置。
另一方面，2021年茅台的凈利潤增速創下了5年來的最低水平。2017年茅台的凈利潤增速超過60%，2018年是之前的一半，到了2021年，凈利潤增速甚至只有13%。在這種情況下，中信證券依然給了貴州茅台一年15%的目標成長空間。
這不是搞笑嗎？
還有更搞笑的呢。
2021年4月，中信證券發布研報，給予牧原股份145元的目標價，以及16倍的PE，維持「買入」評級。而當時牧原股份的股價在80元左右。
三個月後，牧原股份股價下跌至60元，並公布半年報：預計上半年歸母凈利潤94億元—102億元，同比下降5.42%—12.83%。 即便如此，中信證券的研報仍然維持之前的觀點，估值和目標價不變。
然而當天下午，中信證券就換了副嘴臉，下調牧原股份的PE估值為13倍，並將目標價降至85元。
但之後牧原股份的股價一直徘徊在40元—60元之間，6月14日報收54.3元，僅為145元目標價的37%。
翻臉比翻書快，研報改口也不過半日時間，讓人不得不對中信證券的專業性打個問號。
再者說， 2021年4月已然是這一輪豬周期上行周期的拐點。中信證券在山頂唱多，在豬周期開啟下行周期時也沒有及時調整評級，誤導了一大批投資者，真不知道說什麼好。
03研報「黑話」的正確解讀
對我們來說，無法堵住「烏鴉嘴」，就只能多留個心眼，警惕「毒奶」。研報中的觀點不能全都當真，要學會篩選，更要正確理解研報中的「職業性表述」。具體整理如下：
職業性表述1：分化行情
白話解讀：對後市行情不看好
職業性表述2：靜待花開
白話解讀：短期沒戲，花啥時候開不知道，慢慢等吧
職業性表述3：估值風險
白話解讀：股價危險了，苟命要緊
職業性表述4：研報中將上市公司評價降至「持有」
白話解讀：研究員建議你趕緊跑路
職業性表述5：估值嚴重偏低
白話解讀：跌得太多了，可能繼續跌
職業性表述6：外延式增長
白話解讀：公司要花錢搞併購了
職業性表述7：基本符合預期
白話解讀：之前的預測是錯的，但好在錯得不是特別離譜，大約誤差在20%—30%之內
職業性表述8：略超預期
白話解讀：還好，公司業績沒有萎縮
職業性表述9：大幅超預期
白話解讀：之前完全算錯了，錯得有點離譜。我預期是好，現在結果是非常好
職業性表述:10：有待/尚待
白話解讀：我覺得沒戲，但不好直說，你慢慢等吧
職業性表述11：有待確認
白話解讀：啥時候確定我也不知道
職業性表述12：值得關注
白話解讀：報告里總得推薦幾隻股，你關注一下就行
職業性表述13：:可期
白話解讀：我覺得有戲，但又怕它突然沒戲了，我也不能確定
職業性表述14：且待
白話解讀：我覺得沒戲，但又怕他突然有戲，那就順便提一下
職業性表述15：下跌即是買入良機
白話解讀：越跌越買，把成本攤下來再說
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