PPI拐點臨近 對A股影響幾何?

2023-07-10     蘿蔔投研

原標題:PPI拐點臨近 對A股影響幾何?

華泰證券指出,參考本輪PPI見底時間、歷次去庫時長&周期底部合意庫存水位,A股3Q23有望進入「補庫預期」交易。

近期數據亦指引近月處在短周期探底位:以M1-M2剪刀差作為資金活化指標,歷史經驗來看領先PPI約6個月;全球經驗來看美元指數作為新興市場金融條件,其同比變化(逆序)領先新興市場製造(如中國PPI)和出口(韓國出口等)約9個月。

共性表現:PPI拐點後一個季度中游周期類和一線白酒表現較好

PPI拐點後中游周期類、一線白酒表現較好。復盤自2005年以來的5次PPI底部拐點(06.4、09.7、12.9、15.9、20.5)後一個季度的A股分行業表現,寬基指數中中證500、中證1000、恒生指數上漲機率100%,茅指數上漲機率100% & 勝率(相對Wind全A)80%(跑輸為15年)。申萬行業中,上漲機率 & 勝率皆高於80%的行業主要分布在化工、家電、汽車、機械、光學元件、中藥、風電零部件、電化等行業中。主題與概念指數中,除了A股行業類指數外,歷史上民企指數、動量20、美股中資生物技術和製藥指數表現亮眼,其中動量指數指引該階段市場主線結構或具備一定持續性。

本輪特異性在於供給側格局是否占優

當前第三庫存周期面臨中周期下行的特異性(僅12-13年可比),年內PPI或仍難以轉正,供給分析成為核心線索。以庫存缺口:營收-庫存增速剪刀差衡量庫存供給側、產能缺口:固定資產周轉率-遠期固定資產增速剪刀差衡量產能供給側,尋找庫存缺口為正、產能缺口連續兩季度邊際改善的行業。綜合考慮歷史PPI拐點處行業表現和行業歷史股價(17.1-23.5)與PPI同比的相關性(R2大於10%、beta係數為正),且股價處於較低水平(股價的近3年歷史分位數不超過50%),篩選出PPI拐點戰術組合:塗料油墨、陶瓷、其他專用材料、卡車、照明電工、LED等。

華泰證券最後總結稱,A 股存在「五窮六絕七翻身」的日曆效應,當前外部風險因素計入較充分, Q3 市場有望進入「補庫預期」交易,7 月市場賺錢效應或改善。結構上,景氣處於築底位或爬坡位的品種主要分布在TMT、可選消費、公共產業和部分中游製造。AI 板塊階段性有一定調整壓力,當前市場或進入「中報+政策預期」雙重驗證期,在主題+籌碼+景氣框架基礎上,篩選景氣正向邊際變化、有政策或主題催化、籌碼擁擠度低的品種,戰略配置「雙電」(電子+電力),戰術配置1)中報或超預期的白電/乳品/風電/輪胎;2)PPI拐點時表現好的塗料油墨/陶瓷/卡車。

文章來源: https://twgreatdaily.com/473a4445bbace78794f578b4e548a81c.html