【文字回顧】海外投資二三事，哪些資產值得關注？

文 藝：有一些觀眾關注海外的一些投資已經知道耀柱總，有一些新的朋友還對耀柱總沒有了解，所以在開始之前，我花1分鐘時間簡單跟大家做一個介紹。

耀柱總是廣發基金國際業務部的負責人，有13年的證券從業經驗，其中是有7年的公募基金管理經驗，專注于海外市場的投資和研究。如果大家非常關注海外投資，今天我們可以在直播間一起聊一聊。也希望今天的內容，可以跟大家有一些思想的碰撞。

接下來就請耀柱總跟雪球的觀眾先打個招呼。

李耀柱：大家好，我是廣發基金國際業務的李耀柱。今天非常榮幸能在這裡跟大家分享一下對後市的看法，和我們海外投資的策略以及框架。接下來麻煩主持人了，謝謝。

文 藝：今天是雪球直播節開幕的第五天。我從星期一就看到直播節已經在講各種各樣的行業觀點了，今天是專注在海外市場。前幾天有很多的基金經理都是講關於A股的，所以今天除了A股，我們也跟大家來聊一下關於海外的一些市場。大家如果關注港股、美股等等，在今天的內容裡面都會提到，非常歡迎大家跟我們一起來聊聊天。

在投資之前我們都會去做宏觀研究，宏觀研究是在投資之前必須關注的事情。我們第一部分要跟大家一起來聊一下關於海外的一些宏觀情況。從2020年到現在，市場的波動回撤都是有點創新高的。所以未來一到兩年應該是大家非常關注的局勢。也請耀柱總跟大家一起聊一下，未來一到兩年影響市場、影響權益的一些因素有哪些。

李耀柱：現在我們關注的比較多的就是美國美聯儲的貨幣政策，這可能是我們關注最多的一個點了。因為美國的貨幣政策直接影響了全球的流動性，全球流動性直接影響了全球風險資產的定價。因為我們都知道美國十年期國債是全球資產定價非常重要的一個錨，所以在這樣的角度上面來看，貨幣政策的走勢也基本決定了未來市場很重要的走勢。

影響貨幣政策的因素有什麼呢？美國制定貨幣政策的兩個核心因素就是他們的就業和通脹，這是決定美國貨幣政策非常重要的因素。我們都知道美國的就業率這幾年還是在一個相對的高位，而他們的通脹也是在一個高位。在這種情況下，如果未來美國的貨幣政策要轉向相對寬鬆的角度，那就是要就業率下行跟通脹下行，這是一個比較重要的因素。

現在怎麼看未來的通脹因素跟就業的因素呢？首先從就業因素來看，當前美國的職位空缺數在快速下行，同時他們失業率也在緩慢上行。所以在未來的一段時間可以預期美國的貨幣政策會由非常鷹派，變得相對平緩一些，這對風險資產是一個好事。

另外就是通脹因素，通脹因素影響會相對複雜。首先我們認為美國的工資水平還是會有一點環比上升的影響，通脹在未來還是會維持在高位。同時美國的財政政策在擴張，這對它居民的工資水平還是有一些正向的影響。也就是說我們認為美國的通脹沒有那麼快下來，但它持續的時間不會很長了。未來一到兩年，在整體的財政政策的擴張下，美國的通脹可能相對溫和，不會再像2021年這樣子出現比較惡性的通脹。

這樣相對於企業盈利來說，其實是有正向的影響。也就是說未來的一段時間，雖然貨幣政策還是在比較鷹派的水平，但是整體還是向緩和跟放鬆這個角度去走的。同時財政政策支撐企業盈利，儘管通脹會有一定的推升，但是它還是非常溫和的影響。所以未來兩年這兩個因素是比較重要的，特別是今明兩年，這兩個因素會占主要的影響。

接下來就要看作為全球第二大經濟體的中國相對應的經濟政策，中國的經濟政策也是會影響全球的經濟走勢的。我們認為當前中國經濟大機率已經見底回升了，所以未來對於全球經濟向上我們也是一個非常樂觀的看法。對於今明兩年的全球權益市場，我們還是比較樂觀的。無論是中國還是美國，整體權益市場還是可以往上。在這裡面港股也受益中國往上跟美國往上了，所以覺得對於未來的權益市場，我們是比較樂觀的。

對於債券市場我們比較看好短債的表現，長債可能還是會受到財政擴張跟通脹的一些影響。長債的利率不一定很快見頂，但是短債的利率現在來看是非常有吸引力，特別是兩年內的海外債券，吸引力還是非常高的。所以對於當前這個市場，我們還是比較看好權益類跟短債的表現。

文 藝：剛才耀柱總對第一個問題的回答是非常詳細的，他把海外和國內經濟的情況都跟大家做了解釋。我接下來的問題正好是想問下半年美聯儲的政策走向，以及國內和海外的經濟發展趨勢是什麼樣的。耀柱總剛才應該是都一起答完了，我聽下來有一些關鍵詞。比如說美國我們要關注美聯儲的政策，還有就是通貨膨脹、就業率、失業率。國內的情況剛才耀柱總也聊到，我們經歷了很長時間的煎熬，現在已經在磨底的過程，可能相對來說會比較難受，但是未來我們可以稍微樂觀一點，所以也希望能夠給大家傳遞一些信心。

接下來的問題就是，近兩年大家對海外市場的關注度是越來越高的。這個也跟A股的波動越來越大，以及大家對資產配置越來越重視是有關的。寬泛地說，海外市場的投資，對於個人投資者的配置有一些什麼樣的價值和意義呢？

李耀柱：這個意義是非常大的，我們可以參考日本跟台灣的投資。他們居民裡面有百分之三四十的資產都是配置到海外的資產，甚至在日本曾經有一段時間，他們有百分之六七十的資產都是配置於海外的，特別是對於某些高凈值的人群，他們配置的比例會更高一些。這跟他們的經濟周期有比較大的關係，同時我覺得這個也是跟人性有比較大的關係，因為我們都知道分散投資可以大幅降低波動率，而人性是厭惡波動率的。所以為什麼投資于海外可以有那麼大的吸引力。相對於我們去看一些成熟地區或者是國家，這個是很重要的原因。

因為在境內的投資跟海外投資的相關比較弱，特別是今年相對來說會非常弱。因為我們看到今年整體A股的表現跟美股的表現是有一定的差異性的，在這樣的情況下進行分散的投資，可以很好地降低波動。同時也可以利用這樣海外配置的機會，可以更加了解國際化的動向，這樣更好地去發現一些重大的產業機會。

例如今年主要的一些AI相關的機會，最先發現的是海外相關的一些伺服器把它傳導到國內。所以了解全球的動態，也是有利於提升我們的投資能力跟視野的。

所以海外投資對於每個人來說都是非常重要的，最起碼要了解相對應的一些投資機會跟投資品種。這對於分散風險跟提升投資視野，跟整個組合的風險收益比都是有很大幫助的。

文 藝：總結下來有三個方面：一個是分散風險，一個是提升國際投資的視野，第三個就是力爭提高組合的投資收益率。我作為一個普通的投資者，跟大家是一樣的，我個人在今年也有關注海外，會發現今年A股和海外的市場相關性相對來說不同是比較突出的。

我今年有關注剛才耀柱總提到的人工智慧還有納指等等。我們去對比海外和A股也會發現，不管是A股、港股還是美股，它們之間的差異還是挺大的。這個不涉及到誰好誰壞，只是各有各的特點。A股可能是結構性的行情比較多，港股機構的一些用戶占比還是挺高的，美股是牛長熊短，它們之間的差異這麼大。耀柱總作為投資經理，在投資上對於這些不同的資產，會有什麼不同的邏輯或者是差異嗎？

李耀柱：很多人會問我這個問題，我會儘量把這個問題給簡化。因為巴菲特講，最好的投資是越簡單的邏輯越好。我自己重要的投資觀念就是尋找效率。最高效率的資產會給我們帶來長期來看最有效率的收益率。因為本質上來說，資本市場、股票市場是尋找效率的地方。那什麼叫效率呢？我們可以以人工智慧舉例子，所謂的效率就是大幅提升人均生產力，這個就是效率很重要的表現之一。

我們通過AI的工具，可以使人均生產力得到巨大的提升，這就是提升效率最核心的關鍵因素。而在資本市場裡面，通常會給這種關鍵因素非常高的估值。這裡面反映出來的就是在未來的價值鏈分配的過程中，它們有更加領先的地位。例如今年的算力，它就是在人工智慧裡面分配最大的價值量。因為大家都買不到算力晶片。所以這就是一個很重要的例子了。

無論是A股、港股、美股，我們把它簡化，尋找這裡面創造最優效率的一些公司，這樣就可以把我們整個投資的框架給簡化。無論在A股、港股、美股，我們都選擇最優秀、最創造效率的，給人民創造極致財富的這些公司，我們覺得這就是一個最好的方式。

我們覺得美國的科技股是創造效率的很重要的典型代表，例如中國的網際網路公司，包括中國這些高速成長的公司，包括白酒，家電、電動車、新能源、光伏等板塊，都是給我們創造效率的，這些都是一些非常優質的資產。所以我們把這個框架定下來的時候，就在這裡面選擇尋找這個類型的資產進行研究。

任何資產都有產長周期跟庫存周期，接著我們就需要根據宏觀的角度去研究不同的周期裡面哪些效率資產會表現的更好。所以宏觀的研究，特別是國際化的研究就更加重要了。因為在當前無論是製造業還是服務業，這些都是全球化的市場。在這個過程中，疊加宏觀對它進行產能周期跟庫存周期的研究，就可以比較好地規避下行風險，比較好地提升我們的勝率。

最簡單的方法就是我們首先框定選擇高效的一些公司，同時在這裡面再利用宏觀進行效率資產的配置，避開產能周期跟庫存周期的下行周期。這樣對整個組合是有比較大的幫助的，這就是我們在做海外投資的過程中得出的框架，而且我們把這個框架也應用在A股跟港股裡面。

文 藝：總結一下A股、港股、美股，不同的市場差異是很大的，但是我們核心的目標和投資的邏輯都是一樣的，就是去尋找最高效的地方。

李耀柱：對，沒錯。

文 藝：這個看來還是專業的事情要專業的人做。我聽下來理解起來還是稍微有點難的。剛才耀柱總一直提一些行業，這個也跟今天的主題相契合，就是海外投資的二三事，行業觀點大放送。

耀祝總在最近兩年一直有去尋找一些高效的事情，比如剛才有提到人工智慧、AI科技等等。所以接下來這部分我們想跟大家聊一下，今年以來市場有一個寵兒就是人工智慧，我們大家聊一些關於最近很火熱的話題，也非常歡迎大家來加入我們的討論。

今年上半年聽到大家說這樣一句話，AI很有是下一個科技革命。耀柱總是怎麼看待這個說法的？

李耀柱：對，我比較認可人工智慧是下一個科技革命。我是這樣理解的：人工智慧是作業系統的升級，這個作業系統不是像windows這種的作業系統，而是整個社會運作的作業系統的升級。未來在整個社會運作的過程中，每一個環節都會有AI的介入。AI介入可以幫我們規避風險，幫我們提升效率，可以幫我們去做一些髒活累活，也可以幫我們解決各種問題。就是未來可能方方面面都會受到AI的幫助。

就好像在《復仇者聯盟裡面》鋼鐵俠的AI助理，就幫他解決很多的問題。這個就是未來社會一種新的運作的方式，而在這種方式的過程中，對於我們來說，每個人都需要變化。

回到做投資的角度來看，這麼巨大的變化也就蘊含了巨大的機會。因為每個環節都會用到，這裡面創造的需求也是巨大的，這個需求就會給我們帶來巨大的收益。而且這裡面因為涉及到方方面面，也就是說我們原來認為，網際網路給我們帶來的是1.0的成長，AI給我們帶來的就可能是2.0的成長，這個一個是非常大的市場。因為有機構研究，單純的AI可以讓未來七年全球的GDP每年多增長1%。這是一個非常大的增量。

我認為如果從10年到20年的維度可能還不止。因為當前我們看到的很多AI都是AIGC，包括幫大家寫一些文章、畫畫圖片等做一些相關的工作，提升的效率不是特別大。但是不要忘了，AI可以幫助我們發明新的材料，幫助我們尋找新的數學規律，幫助我們解決新的藥物的問題。這對人類的幫助是非常大的一個提升。所以對於未來，我覺得AI可以給我們帶來的空間還是非常大的。

例如之前很火的核聚變問題，它本質上是材料問題，AI可以幫助我們解決材料問題。可能在AI的加持下，核聚變的出現比我們想像中要快很多年。包括我們去看馬斯克的星艦，他未來要通過他的星艦去火星，這裡面也是通過計算機模擬的方式，可以幫助他設計更好的引擎跟更好的一些材料，這也是一個很重要的例子。

也就是說AI的使用，在現在來看是方方面面的，對每個人來說都有非常重要的幫助。所以在這個過程中，這個還是非常重要的。為什麼我們認為AI的機會非常大？就是因為它未來可能會對人類的生產力的提升有非常大的幫助。

文 藝：剛才耀柱總提到有一句話非常觸動我，就是AI未來的發展可以幫助我們承擔很多的髒活累活，這個對打工人來說應該是一個福音。我也很期待AI在未來能夠取代我們做一些很基礎性的工作，提高打工的效率。

但是在剛才突然就想到一個問題，想問一下姚朱總：如果AI未來對效率的提高這麼大，會不會讓很多人失業？

李耀柱：它跟網際網路的出現是一樣的。網際網路的出現讓很多線下的零售轉型為線上零售，這個其實是創造了崗位，原來線下零售要有鋪位才能夠養一兩個店員，但是現在我有一個線上的鋪位，可能每個人都是老闆。這就是一個很大的變化。任何一個科技的出現，都會伴隨著一些職業的消亡，同時也伴隨著一些新生的職業。

但是有一個共通點是不變的，有了科技的幫助之後，我們的生活是比以前要更好的。就好像有了網際網路之後，有很多人不能再做線下的店員了，但事實上他們的生活比以前要更好了，因為他們可以做具有更高創造力的，或者是具有更高附加值的一些工作。

這個就是我們要講的主題，AI的確可以取代一些工作，但是同時也幫我們釋放了很多的時間，同時也要求我們有更多的時間學習，要求我們更好地利用AI工具，做一些原來我們沒法做的事情。就好像我們本來是一個很愛畫畫的人，但是我們畫的畫又不漂亮，但是通過AI的方式我們可以畫出很好看的畫，同時這個畫是按照我們的邏輯去進行創造的，這實際上就是創造了一個非常好的應用場景。

所以有了AI的出現，反而讓我們更加有時間、更有機會去做我們真的擅長跟熱愛的工作。這對每個人來說是一個很好的事情，這個是我認為未來AI大機率可以幫助我們解決的問題。

文 藝：剛才耀柱總說的這個點，應該可以解決大部分人的擔憂。之前我也在想，會不會之後慢慢有很多人失業。但剛才耀柱總的這個說法，一下讓我思路和格局都打開了。

李耀柱：還有一點補充，我們可以這樣思考問題，AI本質上來說它是個二進位的生物。二進位的生物要達到像人這樣的高度智能，人的神經元不僅二進位，因為我們有很多的化學物質，刺激神經元形成不同的信號，我們有可能是N進位的，那實際上我們就比它一個高維度。

假設人像量子力學一樣，是四進位的，4的N次方除以2的N次方，那就是2的N次方倍。人的思考其實是比機器的思考要高效的。就好像一個人工作一點，我消耗的能量就25瓦，這25瓦可以啟動什麼樣的機器呢？這就是一個很重要的問題，人的效率還是最高的。我們還是要相信我們去做創造性的工作，肯定是比機器要更好的，機器可以幫我們做重複性的工作。所以對於未來，我們應該花更多力氣去考慮如何做創造性的工作，這個對於我們來說有更高效率的提升。

文 藝：剛才這個點讓我的思路又再次打開了。所以有的時候跟專業的投資經理一起聊天，還是會有很多收穫的。非常感謝耀祝總剛才這一段發人深省的談話。

耀柱總剛才有提到人工智慧在未來20年、30年還會有很多的發展，聽下來就會覺得人工智慧現在只是起步。最近在市場上看到中國還有美國都有一些相關的應用落地了，昨天我還看到有金融相關的類似於聊天對話的軟體出現，我還試用了一下。如果我們去看AI這個行業的發展處在什麼階段，應該怎麼樣理解呢？

李耀柱：當前我是比較喜歡用滲透率的角度來思考產業的發展階段的。我們知道新能源車漲得最好的時候，就是滲透率從10%到30%的階段。現在大家可以問一下身邊的朋友，有多少人在用AI的產品。我覺得這個滲透率肯定是10%以內的，也就是說現在還是在爆發前期。所以現在這個階段，AI相關應用還是在非常早期的階段，特別是大模型相關的一些應用都非常早期。在這樣的情況下對未來的投資機會，我覺得這個持續的時間會很長，比我們想像的要長。

包括剛才我講的AI的使用，它不僅僅只是我們在生活上面進行使用，它在科學領域也是有非常重要的使用，包括工程學上面。所以在各個行業利用AI去提升他們的工作效率，現在還是在非常早期的階段。在這個早期階段，我們去尋找這樣的投資機會，現在不用擔心空間的問題，因為遠沒有到新能源汽車漲得最快的這10%到30%的這樣的階段。就算新能源車現在到30以後，我們看到有一些標的還是可以繼續穩在高位，或者再創新高的。

這個是比較重要的，我們還是在早期，大家更重要的應該是去挖掘機會，尋找更多長期空間很大的公司的時候，所以不用太擔心當前的見頂的問題。

文 藝：剛才耀柱總提到，可以問一下身邊的人有多少在使用人工智慧。如果我去看，身邊的同事大多數只是接觸或者是聽過ChatGPT，但是ChatGPT只是人工智慧中一個細分的小部分。

李耀柱：對，深度使用的人肯定是不多的。

文 藝：還有一個問題，可能有的觀眾會覺得像這種高科技的東西，它的發展不是一帆風順的，它是波折的、起起伏伏，上下波動的，很多觀眾會擔心在短期之內會不會追高，怎麼去判斷它屬於高還是低？

李耀柱：這也是個很好的問題，通常人都會高估短期的科技帶來的影響，低估長期科技帶來的影響。這個是比較重要的點，短期內無論是什麼樣的行業都會高估，我們就要做到一個比較好的倉位控制。我們比較喜歡給大家推薦的是一個正三角形的加倉方式，我們防止的是倒三角形的加倉的方式。

在現在這個階段，定投是很好的方式。另外剛才講的正三角形，也就是說現在這個階段可以買一部分的倉位，且在後面過一個階段，再買現在倉位的50%或者30%，再過一個階段再買現在倉位的50%或者30%，這樣正三角形的加倉的倉位，這樣永遠你都不會最後一筆最大的倉位加到頂點。這也是一個比較好的方式。

另外一個方式我們非常建議大家，去找真正意義上面受益的這些人工智慧的一些標的。大家可以看它們基金的重倉股，比較容易了解到這些公司是否涉及到人工智慧，或者是否真的是受益於人工智慧，這個是比較重要的。

我們覺得這個人工智慧在現在這個階段，相對於大型的科技公司來說，它還是會更有優勢。因為無論是使用算力晶片，購買算力晶片，用巨大的算力去訓練模型，還是最後有巨大的用戶群體推出我的應用，去進行疊代跟升級，都是大型的科技公司有比較好的基礎。所以從這個角度上來看，大型的科技公司會在未來的情況下會受益。相比於中型的科技公司或者小型的科技公司，大型公司的確定性更高。

大型科技公司的這些基金，它的波動相比於小型科技公司的波動可能會更小一些，這個也是我們的觀點。所以從這個角度上來看，當前這個階段不用太怕長期攻堅見頂的問題。同時利用剛才講的定投或者是正三角形加倉的方式，去購買相關的一些產品去建倉，這是一個比較好的操作方式。

同時我們也比較建議大家重點關注大型的科技公司，未來它的確定性會更高一些。

文 藝：這個問題要劃重點了。第一個剛才有提到，在操作上要注意正三角形或者是定投這樣的方式，要避免倒三角形的方式。第二個在選擇標的的時候，要注意求真去偽，要選擇一些具有實質性的公司來做投資。大家也可以用這個觀點去參考一下自己的資產配置。

接下來關於人工智慧的最後一個問題，我覺得我們的問題還是很實誠的，不僅跟大家講它的好處，也要跟大家提示它的風險點。像這種高科技新事物出現的時候，市場上一般都會有兩種聲音，一邊是支持的，但同時也會有人擔心它的風險點。關於人工智慧的風險點，耀柱總您覺得我們應該注意什麼地方呢？

李耀柱：人工智慧剛推出來的時候，包括海外以OpenAI為代表的，以馬斯克這些重要的企業家，他們都要求相關的一些機構形成相關的一些監管的部門。未來人工智慧的監管大機率會是一個很重要的趨勢，這個會對整個行業有一定的擾動。但是他監管的目標，是為了讓這個行業更加正向健康的發展，防止人工智慧用在一些不合法、不合規跟一些不符合人類發展的方向。所以這是一個好事。

但對資本市場來看，無論海外還是國內，可能都會有一些負面的看法。所以這個短期可能對股價會有一些擾動，但是中長期這是一個很好的事情，這是第一個風險點。

第一個風險點就是剛才主持人講的去偽存真。現在市場上的確充斥著非常多的一些偽AI的標的，很多公司真的就是為了蹭概念。但是我們認真看一下他們的報表，根本上不支持大力的算力投入跟研發投入的，這種公司大機率很難說它可以開發出非常好的AI出來。除非有運氣成分，有一些公司有很小的機率，在技術上有一個突發性的發展。但是很多公司是不具備這樣的條件的。所以大家也一定要認真甄別相關的一些偽AI的公司。

偽AI公司的風險是非常巨大的，很有可能它會跌掉所有的漲幅，甚至有可能會跌超它的漲幅。所以這是一個比較重要的風險，大家還是要關注。

第三個風險就是我們一直強調的宏觀的風險。科技股一直都是一些高貝塔的產品，它受利率的影響，受一些地緣政治等風險因素的影響是非常巨大的。一旦這些因素出現，都會對這些板塊形成比較大的影響。

當然大家還是要去偽存真地去看待這些問題，真的受益於AI的這些公司最後還是會回來的，但是受到短期宏觀因素波動的影響，肯定也是會有一定的回調，這個也需要大家去關注的。

文 藝：以上的內容我們今天跟大家聊的關於人工智慧AI所有的相關內容了。不管是AI未來發展的優勢，還是需要關注的一些風險，以及在投資操作上的一些建議和避坑點，都跟大家聊了。也希望能夠對大家的投資帶來一些幫助。

未來大家也可以多多關注耀柱總的觀點，以及耀柱總相關的一些產品。近幾年耀柱總一些產品對人工智慧的關注還是挺大的。

李耀柱：我們一直在人工智慧上面是有研究的，我們也認為這個是未來十年很重要的科技領域的創新。

文 藝：除了人工智慧，耀柱總最近還有一些其他的投資策略也在進行。第三部分就跟耀柱總再聊一下您其他的一些策略，其實是高分紅對吧？

李耀柱：對，剛才講了，整體來看我們覺得當前的宏觀形勢是非常支持啞鈴型的策略的。啞鈴型的特點兩頭大，一方面可以買像AI這種高彈性、高貝塔的一些品種，它長期空間很大。但另外一方面，我們現在也面臨剛才講的，美聯儲的加息現在來看還是在觀望的狀態。同時我們最開始也講了，財政政策的擴張讓通脹相對溫和的增長，這裡面都會對市場有一些波動的產生。

所以在這樣一個階段來看，啞鈴的另一端我們非常建議大家配置穩定波動比較小、高分紅的這些資產。特別是在中國A股跟港股裡面，因為經歷了市場的充分調整，這些公司的估值是非常便宜的。有很多的高分紅資產的分紅率都有6%到7%這樣的水平，有些甚至更高。這樣我們在啞鈴的一端買高彈性的AI的，或者是高科技相關的一些品種，另外一端買高分紅的相關資產，這樣對整體的風險都可以做到比較有效的控制。

所以在當前宏觀不確定性比較大的情況下，我是非常推崇啞鈴型的策略。因為不管你在什麼樣的狀態下，總有一端是受益的。有可能像今年是兩端都受益，我們看到今年高分紅的資產，跟AI相關的一些板塊都有非常大的收益。這就證明了在不確定性的情況下，這兩端的資產都是受到市場的青睞的。所以我們非常看好這一類型的策略。

特別是在A股跟港股相關的一些產品，我們重點是以高分紅的一些資產作為配置。因為高分紅的穩定性是非常高的，特別是以中國國企為代表的這些高分紅的公司，無論是它們的增長目標，還是它們穩定的分紅履約，都是非常穩定的，它們答應了會採取多樣的分紅率，國企會有怎麼樣的分紅，同時它的增長目標也是非常確定的。所以對於A股跟港股這類型的一些公司的投資，買高分紅的資產是一個比較好的配置的策略。

在海外的產品我們重點是以科技為代表的投資機會。在中國的A股跟港股，重點是以高分紅進行配置。這樣就是一個很好的啞鈴型配置的方式。

文 藝：剛才耀柱總有講到為什麼在現在的宏觀市場上，要去做高分紅的策略。是不是高分紅策略在不同的宏觀背景下，它的表現也會不同？

李耀柱：特別是高分紅的策略，在宏觀不確定性增加、地緣政治風險增加的情況，它的需求量是比較大的。所以我們看到今年高分紅的表現是比較好的。

在什麼樣的情況下，高分紅的表現不好呢？在經濟高歌猛進的時候，這個時候高分紅的表現是不好的。其實它的不好也只是相對不好，絕對沒有說很差。只是相對於在經濟高歌猛進的時候，一些具有成長性的板塊，受益於經濟大量增長的板塊，它會稍微遜色一點。

所以對於高分紅的板塊，我們是這樣去看的：如果我們認為現在的經濟是高歌猛進的，我們重點還是要配一些彈性品種。但是如果我們認為整體中國包括海外全球的經濟穩定在某個區間，接著不溫不火的情況下，高分紅的資產可能都會是一個比較好的配置品種。

文 藝：這個就回到您最初的那個點，在投資裡面要找效率最高的事情。

李耀柱：對，這個效率有很多理解，包括資金效率。現在來看高分紅資產的回報率，整體來看最起碼比貨幣產品的年化回報是要高的。所以這個相對來看還是有比較好的吸引力。

文 藝：剛才耀柱總有提到高分紅的一些產品，可能國企會比較多。除了國企還會有其他的一些行業具備這個特點嗎？

李耀柱：一般這種行業都是公用事業、資源型的國有企業，包括運營類的企業，還有估值相對便宜，長期穩定增長的一些製造業，都具備這樣的特徵。也包括後面我們可以看到有一些網際網路企業慢慢也具備這個特徵。因為網際網路企業有一些公司的估值已經非常便宜，很多公司都是凈現金的，同時他們也是創造一些現金奶牛，所以它們分紅跟回購的比例都非常高。這些都是具備的。

文 藝：所以網際網路具備這樣特質的一些企業，現在還是在觀察的池子裡面。

李耀柱：沒錯，因為有一些公司分紅的長期方式，我們現在還不一定很確定它未來可以持續這樣的分紅，但是最起碼現在已經看到一些端倪了。如果未來確定的話，我們覺得這些公司的估值跟收益率水平，都會有一個非常大的改善。

文 藝：剛才我們聊到了高分紅策略的前因後果，它的背景以及它在這種行情和宏觀背景下的優勢。今天時間也是差不多了，跟大家說了很多乾貨。最後請耀柱總跟大家簡單用幾句話形容一下您個人的投資方法，或者是您的理念，讓大家對您的印象更加深刻。

李耀柱：我的投資理念是非常簡單的，就是在全球範圍裡面尋找最高效率的一些資產，這就是我的投資理念。我認為最高效率的資產肯定是推動人類發展的，當前我們已經看到了新的科技趨勢的這樣一個狀態。所以我對未來還是比較看好的。

文 藝：記住耀柱總投資理念的關鍵詞，叫尋找高效效率。今天我們講的全部的內容，都可以幫助大家理解現在的一些國際的形勢，或者是人工智慧以及高分紅的策略。非常感謝大家今天的陪伴，也希望耀柱總在之後可以常常來直播間跟大家做一些交流。未來也非常歡迎大家關注廣發基金，關注廣發基金耀柱總的一些相關的產品。

李耀柱：謝謝大家，最後祝大家投資順利。

文 藝：今天就跟大家聊到這裡，我們改天再見。拜拜。

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