真是萬萬沒想到，平均波動率不到2%的純債基竟然也上演了一出單日「跌停」，引來投資者一片譁然。
6月22日， 中信建投景安債券C凈值大跌10.86%，單位凈值由1.0027元跌至0.8938元，反映在圖上就是一道直挺挺的斷崖。
（數據來源：同花順iFind）
01為何暴跌？
基圈震驚之餘，也不乏對暴跌的猜測。
首先可以排除持倉標的的原因。因為在C類份額凈值大跌近11%時，該基金A類份額的凈值卻沒有出現異動，當日甚至還漲了0.02%，在正常波動範圍內。 基金A類和C類的持倉完全一樣，既然A類沒事兒，說明不是標的的問題。
那咋回事兒呢？查詢一下這隻基金的基本情況， 發現它的成立日期是今年4月20日，剛滿兩個月，且規模非常小，只有兩千萬。根據基金合同生效的公告，該基金認購時長為11天， 最終有效認購總戶數為410戶，算是比較少的了。
針對這種情況，原因大機率是大額贖回導致的凈值核算誤差，因為這隻基金份額凈值的計算是保留到小數點後四位。
會有人問了，都精確到小數點後四位了，還能出現這麼大紕漏？朋友，基金規模動輒幾千萬幾億甚至幾百億，基數大了精確到小數點後八位都是有的。採取保留小數點後四位，第五位四捨五入的方法，一旦面臨大額贖回，誤差會非常大。
沒聽懂不要緊，我舉個例子。假設某基金總份額100100000份，單位凈值是1.00150，按照四捨五入的原則，公布的凈值應該是1.0020，則每份基金凈值與實際凈值間相差0.0005元。如果該基金的持有人里有個大機構，某天贖回1億份，那麼這隻基金就多支出了5萬元，而這部分錢會計入基金總資產，也就是由剩下的持有人共同承擔這多支出的5萬元，反映到基金凈值上就是從1.0020跌到了0.5015。
與之相對的，如果基金單位凈值是1.00130，那麼公布的凈值就是1.0010，此時贖回一個億，那麼這隻基金可以少支付3萬，這3萬也會計入基金資產，反映到凈值上就是從1.0010漲到了1.3013.
但如果保留小數點後8位，那完全是另一種情況了。還是上面這隻總份額100100000份的基金，假設單位凈值是1.001543216，按照四捨五入的原則，實際凈值是1.00154322，則每份基金凈值與實際凈值只相差0.00000004元，如果贖回1億份，那僅僅多支出4元。也就是說，小數點保留越多，凈值核算誤差越小，對基金凈值的衝擊也就越小。
其實市場上這種因為大額贖回導致的暴跌暴漲並不少見，比如今年2月圓信永豐興利C類基金也因為大額贖回，出現了超過40%的巨大回撤。為了應對這種情況，大部分基金公司會啟動凈值精度應急調整機制，也就是提高基金份額凈值精度，就像上文說的從保留小數點後四位提高到後八位。
今年6月東海基金就有過類似的操作，東海祥瑞債券於6月21日發生巨額贖回。為了讓基金凈值不發生劇烈波動，東海基金將基金份額凈值精度提高至小數點後8位，小數點後第9位四捨五入。據該基金今年一季報，這隻基金總規模也很小，只有八千萬。截至去年末時，總份額不到兩個億，機構占比28%。這種大額贖回，八成是機構撤資。
02
債基的秘密
隨著權益類市場逐漸回暖，固收類產品就不那麼香了，許多追求高收益的投資者選擇轉向進攻型更強的權益類基金，這就導致了近期固收類的債基遭大額贖回。
據同花順iFind數據顯示，6月份以來至少有8隻基金髮布提高凈值精度公告，原因均為遭遇大額贖回， 其中債券基金占比較高。
（資料來源：同花順iFind）
近幾年來，債基因為其低風險的特徵，成為了機構投資者們資產配置中的重要一環，甚至不少債基因此成為了機構的「私人訂製」，錢耳朵投研梳理了過去三年因大額贖回導致凈值異動的債基，震驚地發現這其中竟然有一百多隻債基機構占比高達99%以上，嚴重點說，機構一走，這基金都可以清盤了。
（資料來源：錢耳朵投研）
剩下的債基也都存在兩個共同點。第一，規模較小，普遍在5億以下。第二，單一機構占比超過20%，且持有人中至少存在兩家機構。
隨著機構湧入，債基頻繁發生因遭大額贖回導致的凈值暴漲暴跌，這就苦了同樣持有這些債基的普通投資者。買債基就是衝著低波動去的，結果搞這麼一出，誰受得了？
（資料來源：錢耳朵投研）
所以我建議投資者，挑選債基的時候儘量選擇規模大的，至少5億，最好10億以上。而且機構占比不宜過大，最好在40%以下，單一機構占比更應該控制在20%以下，機構數量越少越好，不然這種斷崖似的下跌可要發生不止一次了。
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