經緯紡機主動退市現金選擇權行權價格不應低於每股凈資產值

2023-09-05     皮海洲

原標題:經緯紡機主動退市現金選擇權行權價格不應低於每股凈資產值

「好死不如賴活」。在A股市場,退市通常都是上市公司竭力迴避的事情,為了不被退市,一些准退市公司想方設法進行「保殼」。不過,8月30日,A股市場迎來了經緯紡機的主動退市,這種情況在A股市場是較為少見的。

當然,在A股市場的歷史上,曾經也有過主動退市公司,如*ST二重、*ST上普。但經緯紡機選擇主動退市與*ST二重、*ST上普兩家公司的情況完全不同。*ST二重、*ST上普兩家公司選擇主動退市是在兩家公司難逃退市厄運情況下的一種自我救助行為。畢竟這兩家公司都是連續四年虧損的公司,按當時的退市標準,連續四年虧損公司將會被強制退市。而為了避免強制退市,所以兩家公司選擇了主動退市。

*ST二重、*ST上普兩家公司在即將面臨強制退市厄運的情況下,想方設法都要選擇主動退市,究其原因在於主動退市在重新上市方面占據優勢,畢竟對於強制退市公司來說,要重新上市,必須具備「最近3個會計年度凈利潤均為正數,且累計超過人民幣3000萬元,凈利潤以扣除非經常性損益前後較低者為計算依據」的條件。也就是說,被強制退市公司最早也要等到第4年才能申請重新上市。但主動退市公司只要符合上市條件,可以隨時向其選擇的證券交易所提出重新上市申請,因此,主動退市公司重新上市是沒有時間限制的。這就是*ST二重、*ST上普兩家公司選擇主動退市的原因。

但經緯紡機的情況明顯與*ST二重、*ST上普這兩家公司不同。那就是經緯紡機本身並不存在強制退市的風險。在並無退市之憂的情況下,卻主動選擇退市,這在A股市場的歷史上是罕見的。經緯紡機之所以選擇主動退市,是「由於市場變化,經緯紡機經營面臨重大不確定性,可能會對公司造成重大影響」。所以,為保護中小股東利益,經公司股東中國恆天集團有限公司、中國恆天控股有限公司提議,並經公司董事會審議通過,公司擬以股東大會決議方式主動撤回 A 股股票在深交所的上市交易,並轉而申請在全國中小企業股份轉讓系統轉讓。

在公司經營面臨重大不確定性、可能會對公司造成重大影響的情況下,公司選擇主動退市,這種做法在A股市場的歷史上是絕無僅有的,是對投資者負責的一種表現。公司稱為是「為保護中小股東利益」也是合適的。

實際上,這種主動退市的做法是很難被效仿的。雖然面對經緯紡機的主動退市,輿論建議一些績差公司向經緯紡機學習,不要讓投資者來承擔企業的經營風險。但實際上主動退市的門檻是比較高的。畢竟在投資者不同意主動退市的情況下,是需要有人來為此買單的。即主動退市必須設立現金選擇權,讓有異議的股東,可以通過選擇現金選擇權而退出。如經緯紡機設置的現金選擇權的行權價格是 9.24 元/股。對於績差公司來說,選擇主動退市,誰來為現金選擇權來買單,這是一個現實問題,這也是主動退市公司在A股市場較為少見的原因所在。

所以在A股市場上,能夠選擇主動退市的公司基本上都是央企或大國企。如*ST二重、*ST上普兩家公司就都屬於央企,而經緯紡機的實際控制人同樣也是國資委,屬於大央企之列。因為只有這樣的公司才能拿出資金來兌現投資者行使現金選擇權。

經緯紡機這種主動退市的做法確實有利於保護中小投資者的利益。不過,正是基於對中小投資者利益的保護,經緯紡機的主動退市在現金選擇權的行使價格上不應該定得太低。經緯紡機的現金選擇權定價是9.24 元/股,雖然較方案推出時的市場價溢價14.78%,但卻較公司最近一期的每股凈資產14.19元打了6.5折,這顯然是有損中小投資者利益的。

公司的每股凈資產值是股東每股股權所對應的權益所在,因此,主動退市的現金選擇權價格不應低於公司的每股凈資產值,這是對投資者利益一種最基本的保護。現金選擇權價格低於每股凈資產值就是對投資者利益的一種損害。因此,本著把好事辦好的原則,經緯紡機主動退市的現金選擇權價格不應低於公司的每股凈資產值。

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