提高上市公司質量必須堅守的底線

原標題：提高上市公司質量必須堅守的底線

上市公司是國民經濟的基本盤，是資本市場投資價值的源泉。上市公司質量的好壞，直接決定了股市根基的牢固與否。也正因如此，提高上市公司質量一直都是資本市場一項長抓不懈的工作，這項工作甚至受到高層的高度重視。比如，2020年10月國務院發布了《關於進一步提高上市公司質量的意見》，希望能以此推動上市公司質量的提高，進而夯實中國資本市場的基石。

為落實國務院《關於進一步提高上市公司質量的意見》精神，證監會於2022年11月印發了《推動提高上市公司質量三年行動方案（2022-2025）》，以便將提高上市公司質量的相關工作落到實處。也正因如此，在日常監管中，管理部門也是念念不忘提高上市公司質量的話題。比如，進入今年6月，證監會主席易會滿在兩次公開講話中都提到提高上市公司質量事宜。

6月8日，證監會主席易會滿在出席「第十四屆陸家嘴論壇」時表示：下一步，我們將認真抓好新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案的實施，會同有關方面著力完善長效化的綜合監管機制，持續提高信息披露質量，保持高壓態勢，從嚴懲治財務造假、大股東違規占用等行為，推動上市公司提升治理能力、競爭能力、創新能力、抗風險能力、回報能力，夯實中國特色估值體系的內在基礎。

隨後於6月13日，易會滿主席在為證監系統黨員、幹部講授專題黨課時再次強調，要抓好推動提高上市公司質量、依法規範和引導資本健康發展、優化機構監管、高質量發展北交所、統籌開放和安全、強化「零容忍」執法等任務落地。

證監會主席易會滿接連提到「提高上市公司質量」話題，這既表明了易會滿主席對提高上市公司質量工作的重視，同時也是一種有的放矢。畢竟進入6月後，有關IPO公司質量差的話題受到市場的關注。比如，有的新股發行公司既無營收，又無產品，同時還無利潤，公司凈資產、凈利潤及現金流皆為負數，被投資者稱為是「三無公司」、「三負公司」，這種公司上市，顯然是與提高上市公司質量背道而馳的。

之所以出現「三無公司」、「三負公司」上市這種局面，這與註冊制放寬了IPO公司上市條件有關。比如，允許未盈利公司上市，只要相關公司滿足「預計市值不低於人民幣 40 億元，主要業務或產品需經國家有關部門批准，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲准開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢並滿足相應條件」即可，於是，這就出現了某些「三無公司」IPO上市的情況。

註冊制對實體經濟的支持是可以理解的。不過，在涉及到IPO的問題上，從提高上市公司質量的角度來看，註冊制下的新股發行有必要守住一條底線，那就是嚴禁符合退市條件的公司IPO上市。而這種「三無公司」、「三負公司」本身就是符合退市條件的公司。比如，根據當下的退市制度規定，凈資產連續兩年為負數的公司，將終止上市；退市制度同時規定，連續兩年凈利潤虧損、且營收不足1億元的公司，將被強制退市。這兩項退市條款，今年6月20日上市的某新股全都踩中了，這就難怪市場譁然。

對於目前的A股市場來說，必須要守住提高上市公司質量必須堅守的底線，也即嚴禁符合退市條件的公司IPO上市。畢竟將這種符合退市條件的公司IPO上市，極大地增加了股票的投資風險，嚴重危及投資者的利益，同時也不利於提高上市公司的質量。而且安排這種符合退市條件的公司IPO上市，也讓市場對股市監管產生困惑：管理層到底是要提高上市公司質量還是要降低上市公司質量？

當然，目前的股市已經進入全面註冊制時代，IPO條件的放寬不可避免。比如，作為對新經濟的支持，對創新企業的支持，IPO允許未盈利公司上市，市場對此持包容態度，但這並不意味著就不對IPO公司的質量把關了，更不意味著股市就不需要提高上市公司質量了。也正因如此，市場有必要對註冊制下的IPO制度加以完善。

比如，IPO仍然允許未盈利企業上市，但這種未盈利企業不能是「三無公司」、「三負公司」，企業可以沒有盈利的要求，但卻不能沒有營收，且營收不得低於1億元，同時企業的凈資產與現金流不能為負數。畢竟企業IPO是面向公眾投資者，而不是面向風投公司，市場不能將風投公司應該承擔的風險轉移到公眾投資者的身上。