【研究報告內容摘要】
本周,上證綜指、深圳成指、有色板塊跌幅分別為1.0%、-0.4%、1.3%,道指漲12.84%。本周海外各國紛紛採取措施控制疫情,全球權益市場恐慌情緒減緩,開啟反彈。海外寬鬆潮或已開啟,國內貨幣繼續寬鬆。本周核心變化主要有三點:一是全球救市大行動繼續推進。第一,美聯儲主席鮑威爾表示在緊急降息100基點後,仍有政策空間。第二,美國參議院投票通過2萬億美元的經濟刺激法案。
第三,G20集團同意將啟動總價值5萬億美元的經濟計劃,支持各國中央銀行採取措施促進金融穩定和增強全球市場的流動性。二是3月27日國內政治局會議確定了財政空間的擴張,前期預期的「財政三駕馬車」即提高赤字率、發行特別國債、擴大專項債均有對應。三是海外新冠疫情繼續發酵。截至2020年3月28日全球(除中國外)累計確診新冠病例58.2萬人,美國累計確診12.4萬,或成全球疫情「震中」。
本周,基本金屬價格漲跌互現。本周Lme錫、鉛、鋅、銅、鋁漲跌幅依次為2.42%、1.92%、0.18%、-0.34%、-3.48%。全球受疫情影響的銅礦山數量增加,供給邊際收緊,冶煉加工費回落至68美元/噸。本周力拓暫停Kennecott銅金銀礦運營,英美資源減緩其Los Bronces和El Soldado兩座銅礦生產,Codelco減少所有生產活動。電解鋁行業虧損走擴,有望迎來新一輪主動減產。據ALD,當前中國電解鋁全行業加權平均成本為13256元/噸,現金成本為12235元/噸,與目前現貨鋁11210元/噸進行比較,分別虧損2046元/噸和1021元/噸,虧損額超過2015年底。錫精礦進口量繼續下降,礦端供應相對偏緊。據ITRI,1~2月進口錫礦和精礦的含錫量估計為7000噸,同比下降22%,而來自緬甸的含錫量估計為6200噸,同比下降23%。
本周,貴金屬價格上漲,繼續看好配貴金屬配臵價值。Comex金銀漲跌幅分別為11.4%、17.35%,Shfe金銀漲跌幅分別為7.5%、14.3%。本周,一是美國本周失業人數暴增。美國3月21日當周初次申請失業金人數從3月14日的28.1萬人暴增至328.3萬人。二是美國逆周期政策進一步加碼。美國參議院正式通過規模總計高達2萬億美元的新一輪財政刺激計劃。三是美聯儲再次宣布了廣泛新措施來支持經濟。本周聯儲美天都將購買750億美元國債和500億美元機構住房抵押貸款支持證券,每日和定期回購利率報價利率將重設為0%。本周CFTC黃金凈多頭持倉占比為52.69%,環比上升3.56PCT。考慮到流動性危機的擔憂逐漸消解,金價上行的大方向已逐步奠定,黃金資產有望涅槃重生。
下周重要經濟數據及會議展望。3月31日:中國3月PMI數據;法、德、歐元區3月CPI數據;歐洲央行管委霍爾茨曼發表講話。4月1日:美國公布3月PMI、ADP就業報告和非農就業報告。4月2日:歐央行委員會會議。
配臵建議:疫情的國際化蔓延仍在加劇,全球央行開啟寬鬆潮,利好貴金屬,黃金、白銀配臵價值提升;隨著疫情逐漸被控制以及逆周期寬鬆加碼,國內經濟有望顯著反彈,我們依然看好銅、鋁、錫為代表的基本金屬大幅反彈。
建議關注貴金屬、銅、鋁以及與新能源車、5G大潮相關的新材料標的等。貴金屬:赤峰黃金、山東黃金、恆邦股份、紫金礦業、華鈺礦業、中金黃金。銅:紫金礦業、西部礦業、中色股份、雲南銅業、江西銅業、洛陽鉬業;鋁:雲鋁股份、神火股份;新材料:博威合金、宜安科技、亞太科技、四通新材。
風險提示:1)全球逆周期寬鬆政策低於預期;2)全球經濟回暖低於預期;3)基本金屬供應超預期。4)疫情持續時間超預期。
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